官方交流社群

添加微信：Buddha_Research

(备注信息：公众号读者）

来 源 | 投资菜狗、中信证券

锰是银白色脆性金属，元素符号 Mn，原子量为 54.94，密度为 7.3g/cm3，熔点为 1244℃，沸点为 1962℃。

根据国际锰业协会数据，2020年全球88%的锰矿石被制成锰合金，8.3%被制成金属锰，电解锰和硫酸锰产量占比均为1.7%，其中高纯硫酸锰（主要用于生产动力电池正极材料）占比仅有0.3%；按下游应用领域分类，2020年钢铁行业消耗了全球锰产品的97%，普通电池用锰量占比为1.7%，锂离子电池用锰量占比仅有0.4%。

当前锰的消费结构中钢铁领域用量占据绝对主导地位。（也有其他数据：全球锰消费量的86%应用于钢铁冶金，8%用于电池行业，5%用于化工行业，1%用于其他领域。中国锰消费量的90%用于钢铁冶金，6%用于电池行业，2%用于化工工业，2%用于其他领域。）

锰能够降低钢的脆性，改善钢的热加工性能，提高钢的强度、硬度和抗磨损度。“无锰不成钢”，钢铁行业消耗的锰占其产量的比例超过90%。锰是生产优质钢铁不可缺少的功能性基础原材料，在炼钢过程中能够脱去硫和氧等杂质，通过提高强度、硬度和抗磨损度等性能来改善钢材的物理性质。目前，锰在钢材生产过程中的作用尚无其他元素可以替代。

中国是全球最大的锰矿消费国，虽然我国有着丰富的锰矿资源，储量在世界排名第六，但锰矿却是我国的劣势矿产，贫矿多、富矿少，贫锰矿储量占到全国总储量的93.6%，平均品位在20%左右，属于低品矿。而全球主要锰资源国的锰矿石平均品位在40%左右，我国锰矿品位相较之下低了将近一半。

除此之外，本土锰矿资源开采难度大，运输成本高，且低品矿渣量多，需要选矿处理，加工难度大且成本高。而国外进口矿石品位高，渣量少，成本低，对环境污染小，因此我国锰矿主要依赖进口,每年约有70%的锰矿需要从海外进口。

全球锰矿资源主要分布于南非、巴西、澳大利亚等国。锰在地壳中含量在所有元素里 排第十二位，丰度为 0.096%。根据美国地质调查局（USGS）数据，2021 年全球已探明 的锰矿储量约 15 亿吨（金属量，下同）。全球已探明锰矿储量中，南非占比最高，为 6.4 亿吨，占比为 43%，其次为澳大利亚、巴西和乌克兰，占比分别为 18%、18%、9%。

中国拥有 0.54 亿吨锰资源，位列全球第六，占比约 4%。锰矿资源丰富，但各地区资源分布 不均，矿石品位差异也较大。富锰矿集中在南非、加蓬、巴西、印度和澳大利亚，品位一 般在 35%~50%。乌克兰、中国、加纳等国以低品位锰矿为主，品位大多低于 30%。

全球主要锰矿产地为南非、澳大利亚和加蓬。南非拥有全球最多的锰矿储量，同时也 是最大的锰矿生产国，据 USGS 数据显示，2021 年全球锰矿产量为 2000 万吨，同比增 长 5.8%。其中南非的锰矿产量为 740 万吨，占全球产量的 37%，加蓬和澳大利亚的产量 分别为 360 万吨和 330 万吨，占比分别为 18%和 16%。中国是全球第四大锰矿生产国， 2021 年产量为 130 万吨，产量占比为 7%。

我国锰矿资源主要集中在贵州、广西等西南省份。根据自然资源部发布的《中国矿产 资源报告（2021）》，截至 2020 年底，我国累计查明锰矿石资源储量 2.13 亿吨，较上一年 增加 3172 万吨。我国锰矿主要集中在桂西南、遵义、湘南、桂中、湘中、黔东-湘西、滇 东南、城口和阿克陶-乌恰等 9 个锰矿矿集区，贵州、广西和湖南是我国锰矿资源最丰富的 省份，也是我国锰产业的主要聚集区。

中国锰矿矿床规模以小型矿床居多，产出锰矿品位偏低。根据《中国锰业存在的主要 问题及对策建议》（黄屹）一文内容，我国已勘查的锰矿床中以中小型矿床为主，难以利 用现代化技术开发利用。

此外，国内锰矿贫矿多，富矿少，质量普遍较差。全国锰矿石锰 品位平均只有 21.4%，符合国际商品级的富矿石（锰品位≥48%）占比极低，富锰矿石（氧 化锰矿石锰品位≥30%，碳酸锰矿石锰品位≥25%）资源储量仅占全国资源储量的 6.7%。因此，我国锰矿产量虽然较高，但品位显著低于进口锰矿原料。

我国主要从南非、澳大利亚、加纳、加蓬和巴西进口锰矿，主流进口品种为澳块Mn45%、南非半碳酸Mn36%、南非高铁Mn30Fe22、加蓬块Mn44.5%和巴西矿Mn45%，国内主要进口港口为天津港和钦州港。

（一）锰硅

锰硅合金是由锰、硅、铁及少量碳和其它元素组成的合金，是一种用途较广、产量较大的铁合金，是炼钢常用的脱氧剂。锰硅合金按锰、硅及其杂质含量的不同，分为8个牌号，目前最常用的锰硅合金品种主要是6517#，规定牌号为FeMn68Si18，也是郑商所唯一认可的基准交割品。

从产能上看，中国的产能占全球产能的比重约为56%，是全球锰硅产能最大的国家，过去几年国内锰硅的产能一直在增加，2020年我国锰硅的产能约为2086万吨，2021年产能增加54万吨至2140万吨。

从产量上看，通过粗钢产量推算，2021年我国锰硅产量约占全球锰硅产量的53%，是全球锰硅产量最大的国家。根据我的钢铁网公布的数据，2021年我国锰硅的产量是1000万吨。目前锰硅的价格在7000多元。

宁夏、内蒙古、广西、贵州四个省份是我国目前锰硅的主产区，2021年四大主产区占了全国82%的锰硅产量，60%-70%的锰硅产量集中在北方地区。其中内蒙古的锰硅产量为351.7万吨，占了全国产量的35%，是全国产量最高的地区，第二大产区在宁夏，占了全国22%的产量。

硅锰的生产设备主要为矿热炉，这是一种电炉设备，由于生产硅锰需要消耗大量的电力对矿热炉进行供热，所以硅锰主产区一般位于电力价格有优势的区域。我国矿热炉炉型基本为25000KVA以上，20000KVA以下的炉型已基本被淘汰掉，单台30000KVA的全密闭矿热炉加全套余热发电设施的资金投入大概在2900万元左右，建设周期12个月，30000KVA的矿热炉大概对应62000吨的硅锰年产量。

硅锰的产业链由上游原料锰矿（含富锰渣）、焦炭、硅石，电极糊构成，按照一定的配比送入矿热炉进行硅锰冶炼，具体配料表如下：

（二）锰铁

实际应用上，锰硅在炼钢中的作用可以被其它铁合金部分替代，例如使用锰铁可以起到部分锰硅合金的作用，但锰铁没有锰硅的使用广泛。根据Mysteel数据，2021年我国锰铁产量为115万吨。目前高碳锰铁的价格在8000左右，低碳锰铁价格在11000左右。

锰铁是锰和铁组成的铁合金。锰铁按冶炼方式不同，分为电炉锰铁和高炉锰铁；按含碳量不同，分为微碳锰铁（碳不大于0.15%）、低碳锰铁（碳大于0.15%小于0.7%）、中碳锰铁（碳大于0.7%至2.0%）、高碳锰铁（碳大于2.0%至8.0%）；

（三）电解锰（EMM）

电解金属锰（EMM）是由酸浸法处理锰矿石，浸出获得锰盐后，送至电解槽电解析出得到的单质金属产品，单吨电解锰耗电在6000-6500度/吨。电解锰具有纯度高，杂质少的特点，可用于增加不锈钢、铝锰合金、铜锰合金材料的硬度，是生产200系列不锈钢、软磁材料、医药化工用硫酸锰与四氧化三锰的重要原料。

EMM产品规格分为99.7%（含硒金属锰）和99.9%（不含硒的高纯度金属锰HPEMM）。根据欧洲锰业协会统计，2018-2020年中国EMM供应产量稳定占全球98%。

根据百川盈孚统计，2017-2020年我国电解锰产量保持稳定，平均产量146万吨。2020年产量为150.13万吨，其中宁夏天元锰业产量为57.9万吨，占全国产量39%，南方锰业产量18.81万吨，占比13%。根据Mysteel数据，2021年我国电解锰产量为125万吨。

2015-2020年，电解锰表观消费量呈上升趋势，由71万吨增至118万吨，年均复合增速11%。不锈钢生产是电解锰下游最主要的应用领域。据国家统计局数据，2021年，我国不锈钢粗钢产量3063.2万吨，同比增加49.3万吨，增长1.64%。

2020年10月，全国电解金属锰联盟成立，实施电解锰行业供给侧改革，淘汰落后产能，加强环保监管，电解锰行业有效产能减少约20%-25%。5月起，云南、贵州、广西等电解锰主要产区的限电限产进一步减少了电解锰的供应，加剧了电解锰的供需紧张局面。电解锰价格在2021年从年初14000元/吨攀升至2021年末最高43500元/吨后，开始回落，2022年6月电解锰价格为15500元/吨。

（四）主要钢铁企业

（一）电解二氧化锰（EMD）

电解二氧化锰的上游为锰矿开采、加工企业，下游为一次电池企业和锰酸锂等生产企业。电解二氧化锰可分为碳锌级、碱锰型与锰酸锂型三大类。

①碳锌级电解二氧化锰主要用于碳锌级电池生产。

②普通碱锰型和高性能碱锰型用于一次无汞碱锰电池生产。

③锰酸锂型用于生产锰酸锂，作为锂电池正极。2022年6月普通型市场报价为18300元/吨，无汞碱型报价为20300/吨。

电解二氧化锰具有很强的放电性能，该产品在电池原料制作中能够得到很好的应用，在材料中添加25%左右二氧化锰材料，能够有效提高电池的的放电量、放电容量。我国电解二氧化锰产品数量逐年上升，产量、产能以及逐渐居于世界第一。

根据ResearchGate统计，2020年全球电解二氧化锰产能约为60万吨，中国约占70%，居世界首位，美国与日本分别占全球产能13%与7%。我国电解二氧化锰主要生产企业为湘潭电化、桂柳化工、中信大锰、红星发展等。

高容量锰酸锂主要从EMD获取锰源，锰酸锂具有价格低廉、安全性好、耐过充性好、原料锰资源丰富及无毒性等优点，已成功实现商业化应用。然而由于锰酸锂能量密度较低且高温稳定性较差，导致其应用领域有一定局限。经过多年研究，锰酸锂材料在高温稳定性方面的缺点得到较大改善，在强调性价比的领域具有良好应用前景。

锰酸锂主要应用于电动自行车及低速电动车、小动力型（电动工具等）、数码电子产品、储能等领域，也可以掺混到三元材料中，近年来在电动自行车及低速电动车市场发展迅猛。其中，星恒能源的锰酸锂产品成功应用到宏光MINI，凸显其性价比优势。

近年锰酸锂的出货量逐年增长，鑫椤资讯统计，2018-2020年分别为5.8/7.6/9.3万吨，行业内预测未来5年将迎来快速增长，到2025年可能达30万吨以上。一般而言，锰酸锂生产单耗EMD为1吨左右，所以预期2025年锰酸锂方面所需要的二氧化锰将达到33万吨。

（二）硫酸锰

硫酸锰是锰系化合物的典型代表，可以用于生产金属锰、其它锰盐和锰氧化物，广泛应用于能源、医药、化肥、饲料、食品、造纸、催化剂等行业，其中高纯硫酸锰（HPMSM）主要用于锂电池三元正极（前驱体）材料，目前EMD用于制作锰酸锂，未来有可能被四氧化三锰替代，其他锂离子电池的锰源都是来自高纯硫酸锰，或者从高纯硫酸锰起步。无论是现在的NCM三元前驱体，抑或是未来的磷酸锰铁锂、钠电池的锰基高锰普鲁士白，还是固态电池的镍锰二元等材料，高纯硫酸锰都是必须的锰源材料。

磷酸锰铁锂是磷酸铁锂（LFP）与磷酸锰锂（LMP）相结合的产物。理论上看，磷酸锰铁锂，相较于磷酸铁锂，拥有更高的电压平台，磷酸锰铁锂电压可以达到4.1V左右，而磷酸铁锂在3.4-3.5V左右，两者有着相同的理论克容量，因电压更高，因此在相同条件下，磷酸锰铁锂理论能量密度比磷酸铁锂高15-20%。

磷酸锰铁锂是磷酸铁锂的升级版，兼具磷酸铁锂的安全性和三元材料的高能量密度，有望快速渗透，部分企业（鹏欣资源、厦钨新能、当升科技、德方纳米、光华科技、中贝材料、鹏辉能源、比亚迪、天能股份、宁德时代等）已经开始行动。随之而来的，锰元素的用量也将提升，磷酸锰铁锂单耗高纯硫酸锰0.8吨，相当于三元材料的两倍。可以预见，未来磷酸锰铁锂渗透率的提升将大幅拉动高纯硫酸锰的需求。

目前，高纯硫酸锰的价格为6000-7000元/吨，1吨金属锰可生产3吨硫酸锰。

2021 年电解锰价格暴涨后，2022 年以来价格大幅回落。2021 年上半年，国内电解 锰价格维持在 17000 元/吨。下半年由于国内加大“能耗双控”力度，电解锰主产区广西、 贵州、云南等地电力短缺，产量急剧下降，加上电解锰创新联盟的停产升级任务，国内电 解锰市场出现严重短缺，价格快速上行，至 2021 年 11 月最高达到 44250 元/吨。

2021 年 电解锰均价为 25700 元/吨，同比增长 122%。2022 年以来，由于下游需求走弱叠加产品 运输受疫情影响，电解锰价格快速回落，截至 2022 年 3 月底，电解锰价格回落至 17250 元/吨，年初以来跌幅达到 56%。

湘潭电化