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Buddha_Research
(备注信息：公众号读者）
1、基础设施基本够了，以后更多是修补和补缺。
1）公路15w 公里，人均 1w，够了。
2）高铁4w 多公里，也基本够。
3）地铁也基本够
——水泥和钢材行业的高光时刻已过，投资要避开。
2、人均车辆的拥有量才22%，西方是60%左右，还有很大的空间。
——密切关注新能源汽车行业，未来我们肯定也会出现类似大众、本田、丰田这样的大型车企。
3、地方政府负债65w 亿，不会再大规模增债，将逐步把高息债置换为低息债，慢慢还。
——zf还是有能力和方法来化解找个危机的，不用太担心。
我国经济的亮点：
1.出口的结构更好了，由低附加值产品转成了90%机电产品+10% 劳动密集型产业，三大件：光伏 电池 新能源汽车。
2.以前国民没钱消费，现在人均 gpd 已到达一个可以启动国内大市场的水平。
——我们有14亿人，需求的确很大，但如何改变收入分配？如何进一步提升国民的收入，从而促进消费呢？
3.我们拥有全球最厉害的规模效益，从而拥有低于成本和高效的竞争力。
——这是短期其他国家无法替代我们的，包括东南亚 印度 墨西哥.....
4.东南亚目前只是加工环境，原材料和半成品仍来自我国。
5.外商投资还在增加，参考FDI数据，前十年 :1200 亿/年，近10 年 1400 亿/年，近 5 年 1500 亿/年，近 3 年 1700 亿/年，2023 年 1880 亿，并不是网上所说的，外资在逃离。
6.内循环为主的新格局，内循环应该占比 65%，外循环35%。
房地产和互联网大厂目前面临的现状，是经济发展过程中必然碰到的曲折，目前zf正在解决，甚至可能可以变坏为好，所有不用灰心。
从投资角度来说，如果看好国运，目前股市可能是十年一遇的大机会。
下一篇文章内容：洪灏：我们过去40年行之有效的投资逻辑发生了变化
我们过去 40 年的 投资逻辑发生了变化
我们看全球市场的无风险收益率，也就是美国十年期国债的利率，这张图解释了一切。
从 80 年代全球无风险收益率上行到最高点之后，在保罗·沃尔克成功制服了通胀之后，我们看到全球的无风险收益率长期趋势性地下行。
但是在这个 40 年下行的趋势里，不断地出现长期无风险收益率跳升的时期，这个时期体现在资本市场上，就是美元流动性的缺失。
这个时候，某个地方、某个国家、某个金融市场、某个的资产类别，就会出现一次巨大的躁动。
到 2020 年 3 月之后，在这一次进行了无底线量化宽松之后，
我们看到，全球无风险收益率终于突破了长期 40 年下行的趋势，回到了趋势的上方。
它就是在向各位描绘“百年未有之大变局”。
过去，由于股债之间的相关性，因此我们可以有一个 60-40 的组
合，可惜从 2021 年到现在，股票有股票跌，债券有债券跌。
市场在用自己的方法以及价格波动的形式向各位提示，我们过去 40年行之有效的投资逻辑发生了变化。
我们正在处于一个 波动率急剧上升的时期
如果我们把美国市场 CBOE 期权的价格倒推，
我们用 VIX 倒推出来市场的隐含波动率周期，大家都知道我有一个叫 3.5 年 850 天的短周期理论。
如果我们看一下美国市场的隐含波动率，从 1996 年开始有数据到现在， 1996 年-2005 年，2005 年-2016 年，2016 年-现在，每一个市场波动率的周期相当于 2 到 3 个 3.5 年的短周期，也就是 7 到 11 年的中周期。2001 年美国恐袭，我们看到 VIX 跳升；
2011年美国国债评级历史性下调，我们看到 VIX 的跳升；
2020年到现在，我们看到 VIX 的再一次跳升；
是美国的投资逻辑改变也好，是 40 年下行的趋势改变也好，还是疫情带来的一场全球性金融暴跌也好，
我们现在正在处于一个波动率急剧上升的时期。
注意，我们是以年为单位来计量的，不是说每一天来计量的。
作为一个交易员，当你看到波动率跳升的时候，我们应该欣喜若狂。
因为在波动率跳升的时候，
我们投资回报分布的这条曲线被拉平拉宽，产生肥尾事件的概率，也就是黑天鹅事件的概率在上升，
但是同时，指数泡沫化、回报率泡沫化的概率也在上升，这个就是波动率上升的含义。
所以，波动率的上升，与之前我所讲的“百年未有之大变局”正是
呼应的。
它告诉我们，市场正处于一个高波的阶段。
这个阶段产生黑天鹅风险的概率，产生极端泡沫化的概率正在上升。
美股由于财政赤字的衬托产生泡沫化的概率非常大
做美股的朋友都知道，美国有一个叫做 presidential cycle，就是美国总统投资周期。
就是说，到了总统历任的第三和第四年，尤其是第四年，
现任的总统，他会加大印钞，或者说加大发债，加大财政赤字的力度，把这些赤字用于保住美国的经济。
如果当年经济不出任何的问题，那么在任的美国总统连任的概率非常高。
2024年是美国的大选年。
所以 2024 年，我们将会目睹，美国的财政赤字可能根本就下不来。现在是 6%-8%，2024 年，很可能财政保持非常大的赤字力度。
那么这个时候你想象一下，经济还有他们的市场，可能很难衰退—
—
虽然有回调的风险，但是它很难衰退。我们看到，Nvidia 卖到150 倍的市盈率。
Microsoft，一个 40 多年的老科技公司，因为投资了 OpenAI，现在卖到了 40 倍的市盈率。
所以，泡沫化的风险在上升。
而在新的一年里头，如果不计成本的进行财政赤字的扩张，以保住竞选的结果，
美股由于财政赤字的衬托，它可能产生泡沫化的概率非常大。
2024 年，又是有挑战性的一年
讲一下中国的情况。
中国的情况很有意思，今年我们看到，银行系统里头储蓄不断地上升。
过去的一年，我们存了大概三四十万亿新增的存款。
在以前正常的年份，每年新增的存款大概是 10 万亿出头。所以去年一年，我们存了三四年的钱，似乎大家都不消费。
但是我们知道，在宏观经济里，我们有一个宏观的恒等式，叫投资等于储蓄。
所以， 每一年的投资形成了整个国民资产负债表上的 capital
formation，每一年的存款在国民资产负债表里形成了储蓄的积累。而总资产就是我们整体的房地产、金融，全加一块大概是 580 万亿，这个应该是社科院估算的数字。
因此我们看，中国银行系统里头，它总储蓄大概是 280 万亿，其中
活期存款 55 万亿、债券 100 万亿、理财25 万亿、信托 20 万亿，以
及股票 80 到 100 万亿。
而今年为什么有这么多的存款？或者说为什么没有人大规模买股票
的原因，
就是风险偏好的缺失，
导致过量的流动性被分配到低风险的金融资产里边。可不是吗？所以都去买债券，
债券基本上又回到历史低点 2.47%，存款一年新增了三四十万亿，理财产品现在只要你提供固定收益率的产品就非常好卖。
而股票产品，卖不出去。
这就是现在金融市场反映的人们的心理变化。
我们的“动物精神”在缺失
所以，怎么破？
我们比较了中国的贸易盈余、存款的余额，还有 M2，以及万得全 A指数，这是一个非常客观公开的指数。
这么多年，从 2000 年开始到现在，
万得全 A，它一直以一个趋势性指数级别上升的形态往上走。
每一个低点的相连接，它就是一条直线，形成了一条非常长期的趋势线。
在过去的 20 多年里头，我们看到的是贸易盈余上升，存款余额上升，因此 M2 上升，因为存款是 M2 的一个部分。
在市场有充沛的流动性的时候，在我们情绪稳定的时候，我们把这些钱选择性地投到了各类金融产品。
而在一个正常的年份，由于投资者的内心是强大的、平静的、正常的，因此只要流动性上升，全 A 的股指就上升。
一直到现在，一直到 2023 年。
我们看到，尽管流动性在不断的上升，流动性在不断的积累，但是
A股的走势却是反方向的。
这意味着我们的“动物精神”在缺失，凯恩斯讲的人在市场里的动物精神在缺失。
因为这一直都是一个交易型的市场，在一个交易型的市场里，我们赚的是对手的钱，在我们赚对手钱的时候，我们在投机央行决策的变化。
我们做投机选择的时候，我们去投机央行下一步的操作，以至于到了今年我们看到出政策，但是市场的走势却是相反的。
这说明了我们心里，无论是经历了 2022 年也好，我们的疤痕效应非常明显。
从市场价格表现出来的形式，就是流动性在上升，大家把钱存到银行里，不买股票。
所以，2024 年，又是有挑战性的一年。我们站在一个历史性的十字路口。
在这个路口，我们正在看到一些以前没有看到的变化。
我们发现，我们的量化模型、我们的一些历史经验并不能够在这一轮周期里很好地、精确地再像以前那样指导我们的操作。
我们需要到盒子外头去想，我们需要换位思考。我们需要做好准备，发现新的机会。
包括比如说 2023 年，这一年如果你做了高股息、高分红，就可以
了。
香港的一些高股息股票分红率达到了 10%，然后再加一个衍生品结构就可以了。
2023年如果投了黄金也可以，黄金达到历史新高 2150 美元。
2023年要是做了铁矿石，可以了，铁矿石基本上回到了 5 年的高点。
2023年你要是做了微盘股，也是可以的。
所以每一年都有机会，每一年都为有准备的人留下很多机会。而现在，历史正在谱写新的篇章。
在我们这个新的时代里，我们需要重新思考我们以前积累下来的经验，重新整理我们以前做好的模型，来迎接这个新的时代的挑战。
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