数据来源：Wind，工银私银投资顾问团队
中信一级行业中，周涨幅前五的行业为家电(3.00%)、银行(2.92%)、非银行金融(-0.34%)、有色金属(-0.39%)和交通运输(-1.17%)，周跌幅前五的行业为农林牧渔(-7.07%)、医药(-5.13%)、传媒(-4.60%)、房地产(-4.05%)和商贸零售(-3.66%)。
主要指数估值及成交额（亿）
数据来源：Wind，工银私银投资顾问团队
中信一级行业周度涨跌幅
数据来源：Wind，工银私银投资顾问团队
▲上下滑动查看更多，点击图片可放大查看▲
上周央行公开市场净回笼3471亿元，此外，8月15日到期的MLF将于8月26日续做，市场普遍关注操作规模，并判断未来每月MLF操作将固定在25日左右。资金面方面，周四银行间市场资金面继续收敛，尾盘稍转松，银存间隔夜质押式回购（DR001）加权平均利率进一步上行至1.78%上方。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.96%附近，较上日变动不大。交易员表示，本周逆回购大量到期而央行公开市场操作持续净回笼，施压流动性边际不断收敛；下周面临跨月，届时尚需关注逆回购操作情况。利率债方面，本期银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌3.16bp。其中，0.5年期品种下跌3.47bp，1年期品种下跌3.68bp，10年期品种下跌4.31bp。
中美国债收益率及当周变动情况
数据来源：Wind，工银私银投资顾问团队
中美10年期国债收益率及利差走势
数据来源：Wind，工银私银投资顾问团队
▲上下滑动查看更多，点击图片可放大查看▲
外汇方面，上周在岸人民币对美元夜盘收报7.12。商品方面，上周五伦敦现货黄金报收2512.01美元/盎司，周涨0.21%，布伦特原油报收78.22美元/桶，周跌1.71%。
人民币汇率及美元走势
黄金及原油走势
▲上下滑动查看更多，点击图片可放大查看▲
上周短期纯债型基金指数及中长期纯债型基金指数分别持平和上涨0.02%，同期偏股混合型基金指数及普通股票型基金指数分别下跌1.45%和1.65%。2024以来，短期纯债型基金指数及中长期纯债型基金指数分别上涨5.37%和6.52%，同期偏股混合型基金指数及普通股票型基金指数下跌23.68%和22.16%。
主要基金指数走势
数据来源：Wind，工银私银投资顾问团队
主要基金指数涨幅
▲上下滑动查看更多，点击图片可放大查看▲
站在当下时点观察海外局势，需要留心两大重要事件：一是年底的美国大选，二是以美联储为代表的海外央行即将开启降息周期。两位总统候选人——特朗普与哈里斯，各自的政策主张有哪些值得关注之处？美国大选结果，又会对美联储未来的政策导向，增加哪些不确定性？资本市场后续走势如何？下文将一一解答。
从整体上讲，特朗普强调“美国优先”，以“减税、推动制造业回流及贸易保护主义”为标志；而哈里斯的政策则大概率为拜登政府的延续。具体来看，可以关注两者在税收、贸易、移民、能源等方面的几处分歧。
税收端，两者均主张降低税负，但特朗普强调同时为个人与企业降税，而哈里斯则计划为中低收入者提供更多减税政策，而提高高收入群体与企业所得税；贸易端，特朗普坚持全面关税政策，宣称10%的全面关税和针对中国的60%定向关税，而哈里斯反对高关税；移民端，特朗普将强化边境控制，减少非法移民并吸纳高价值移民，而哈里斯倾向于更包容的移民政策；能源端，特朗普支持传统能源，或降低对清洁能源的支持，而哈里斯则侧重于推动清洁能源转型。
美国近几个月以来的经济、就业、通胀数据均朝利好降息的方向前行，且美联储7月议息会议态度明显转鸽，因此9月降息已经基本确定，且市场预计今年至少将会降息50bp，考虑到美国大选结果出炉在年底，且各项政策主张通过国会批准并落地亦需要时间，因此今年的降息步调大概率不会受到美国大选的影响。
往后看，若特朗普上台，则其大规模提高关税的政策相当于征收消费税，势必提高美国国内物价，而收紧移民政策则可能导致劳动力趋向短缺，上述因素将增加美国的再通胀压力。因此可能导致美联储降息节奏被延缓甚至暂停，这与特朗普“低通胀、低利率、弱美元”政策主张相矛盾。但鉴于特朗普在过往任期中有过向美联储施压、削弱美联储独立性的举动，其是否会继续强行推动降息亦未可知。因此，特朗普胜选后美联储后续政策节奏的未知性大大增加。
若哈里斯上台，美国政府与美联储的关系料将延续拜登任期间的情况，加之哈里斯在移民、贸易上与特朗普针锋相对的政策也意味着美国经济再通胀风险较低，因此降息周期将大概率延续。
美元与美债方面，如上文所述，若特朗普胜选，则通胀风险增加，美联储降息周期亦有可能出现波折，因而美元指数与美债收益率难言下行；而若哈里斯胜选，尽管减税政策仍然有增加财政赤字、推高通胀的可能，但其较为友好的关税与移民政策意味着风险小于特朗普上台的情况，美元指数与美债收益率或将缓慢下跌。
美股方面，特朗普减税政策显然利好各类企业，此前各企业曾将减税盈余用于回购股票，因而特朗普上台的情况利好美股表现；哈里斯上台则可能不会有明显影响。
黄金方面，特朗普上台意味着对当前民主党政策的推倒重来，叠加此前分析的再通胀风险，因此利好黄金；而哈里斯上台则俄乌冲突、巴以冲突等地缘政治问题或将延续，亦对黄金形成利好。
原油方面，考虑到特朗普支持传统能源，鼓励提高美国石油产量，故若特朗普上台，原油价格或将下跌；而支持清洁能源的哈里斯上台则可能推高原油价格。
权益资产方面，当前市场估值处于较低水平，因此建议放眼长期，从基本面出发择优选股，依然坚持一手抓受益于监管严格化背景下红利蓝筹题材、一手抓受益于政策与时代机遇的科技题材的配置建议。
固收资产方面，一方面是资产荒格局仍未改观、政策取向仍然宽松、经济复苏仍较为缓慢，意味着中长期债市并未面临趋势反转的拐点，但另一方面，监管追查债市违规交易，多次提示债市风险，意味着短期波动可能加大，建议保持利率中性久期，留意短期波动，适度留存“胜利果实”，债市出现调整即意味着配置机会。
▲上下滑动查看更多▲
【免责声明】
本报告完全基于公开信息，我部对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我部已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。本报告中的信息或观点并不代表中国工商银行股份有限公司的观点，所构成具体的操作建议，仅供参考。
本报告内容及观点仅供交流使用，对任何个人和机构均不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告中提到的投资产品可能不适合所有投资者，请根据自身的具体情况做出决定。相关产品信息仅供参考，具体产品信息请以中国工商银行股份有限公司官网披露及产品说明书为准。
本报告版权仅为中国工商银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对外翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为中国工商银行股份有限公司私人银行部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国工商银行股份有限公司私人银行部保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
中国工商银行私人银行部
无论时艰时顺、无论企业家业
“君子偕伙伴同行”之信心，从不曾动摇
工银私人银行
信心同行、美好与共
工商银行天津分行私行中心
全体财富顾问24小时在线
为您提供全方位金融服务
线上线下服务“心”模式
让每一位私行客户更安心
咨询电话：022-23310035
广告
内容转自：“工银私人银行”微信公众号
