关于楠楠成长基金请参见《楠楠成长基金诞生记》、《楠楠成长基金投资风格和投资策略变更》和《专业投资是什么？楠楠成长基金更换定投基金》，具体而言：
投资目标：为宝贝女儿楠楠设立的成长教育基金，目标200万以上。
投资计划：每月定投2000，定投期限20年，计划投入48万。
投资策略：投资由楠楠爸管理的基金，当前为方远多策略基金。每月定额2000不增或减，判断市场估值高低择时等工作由基金经理完成。
一、楠楠成长基金月报（第74、75、76期）
由于数据原因，本次5-7月的第74、75、76期放在一起发布，按原定规则投入。上期第73期4月30日按计划投入2000元，按净值1.1312新增方远多策略1号基金份额1768份，总计持有份额185427份。
第74期5月31日按计划投入2000元，按净值1.1165新增方远多策略1号基金份额1791份，总计持有份额187218份。
第75期7月5日按计划投入2000元，按净值1.0507新增方远多策略1号基金份额1903份，总计持有份额189121份。
截至7月31日，楠楠成长基金最新月报如下:
总共投入76期，每月2000元，累计简单投入152000元，目前基金资产市值193244元，简单算盈利41244元。基金计算使用基金净值法计算，准确计算收益率，当前使用基金净值法的累计收益率74.30%。
二、定投标的月度简评
基金成立76个月年化收益率9%，暂时跑输达成目标所需的13%，跑赢沪深300指数86点。
本次5-7月方远基金下跌幅度较大，原因是主要投资对象低价转债连续遭遇杀跌。
首先看最近低价转债发生了什么？今年以来，由于小盘股在短短半年内经历了三波大跌，转债市场表现低迷跌破面值的低价转债占比较前两年高了很多，进入六月下旬，大量转债急速下跌跌破债底占比最高达到恐怖的27.7%。复盘历史表现，2021年1月同样出现大量转债跌破债底的情形。彼时信用风险频发，2020年11月10日非上市公司地方国企永城煤电债券实质性违约、2020年12月14日鸿达转债发行人鸿达兴业的控股股东鸿达集团债券违约、2021年2月1日上市公司华夏幸福公告债券违约，债券市场信用风险实质性发酵叠加流动性冲击使得大量转债跌破债底，最高占比16.2%。
2024年6月这次低价转债下跌幅度和速度都更快，是多种原因综合作用导致最后形成大量机构风控盘止损盘一键清仓的极端情绪化交易，主要原因有：1、少部分公司在回售、下修、清偿等转债重要规则故意拖延，造成市场对转债预期混乱，已退市的搜特转债5月14日回售实质性违约、交易所问询函、信用评级下调等因素使市场对低价转债极其担忧；2、监管对逃废债、恶意剥夺债权人权利等首恶公司没有及时严厉查处；3、已退市搜特转债违约还没有破产清算相关责任人还没有受到惩罚导致市场担心引起其他公司可能效仿，市场信心全无；4、部分机构因奖惩不对称等原因出库很多遭到一时困难的转债，短时间内大量清仓；5、转债市场受到信任危机和流动性危机双重影响无法准确定价，市场中坚机构也因市场下跌不愿承担定价责任，造成大量有转股权转债到期收益率比同等级纯债更高，定价错误不能得到纠正，市场失灵；6、大量机构风控盘止损盘一键清仓，正股一元面值以下连续跌停可能面值退市导致转债跌停并引发其他低价正股相关转债暴跌，市场十分恐慌。以上各种原因综合作用形成的信任危机、流动性危机和低价危机叠加，造成低价转债的极端情绪化交易，形成了当前创纪录的低价转债潮。
其次看转债的投资逻辑变了吗？概率和赔率有一些变化，但制度和规则这些实质性的东西没变。从转债生命周期的终极看，只会出现三种情况：转股、偿还、违约。转股一般出现在短期股价涨幅过高或者触发强赎条件以及临到期转股价值位于到期赎回价以上等情况出现负溢价，这时候一般收益颇丰。2015年以来上市并摘牌311只转债，其中275只（占比88.42%）转债的转股比例在90%以上，可见转股是转债最主要的退出方式，也给转债投资者带来了很高的收益。偿还分为到期、回售、提前清偿等多种方式，所占比例不高但也保障了转债投资者的本息安全。违约会使转债投资者的本金遭遇损失，是最大的风险，转债历史上截止当前仅有两只已经退市的搜特转债、鸿达转债实质性违约，由于发生时间不长尚未有妥善的处理方案。从这两个案例看由于退市之后脱离监管而且上市公司容易躺平甚至逃废债，因此退市风险可能与违约风险相伴生。而仍在上市的公司，绝大部分会想尽各种办法来解决转债，因为公开债务违约对于任何企业都是致命伤，不到万不得已不会玩火自焚。上次听山鹰国际电话会董事长吴明武那句“解决和兑付转债是山鹰公司存在的前提”也道出了转债的本质：如果转债不能解决和兑付进而出现违约，公司就会面临破产清算的结局，同时有几万中小投资者讨债的压力，这是绝大多数发行转债的公司不愿面对的结局，因为转债除了还本付息更有转股的方案，比纯债解决的方案多得多，所以这些公司会想尽办法去避免违约。所以，只要转债制度和规则这些实质性的东西没变，转债的投资大逻辑就没有变。但概率和赔率有一些变化，今年发生的新情况是2018年以后发行的转债即将到期，如果无法转股或者偿还将会面临违约风险。由于股市低迷不振，转股面临一定困难，转股概率变低投资收益会有所下降。但我们也看到很多上市公司发布了一系列自救措施来提振投资者对转债的信心，比如山鹰转债在危急关头周五周六连开两次董事会出了一整套公告组合拳是典型案例，其他转债发行人也有举措，对转债市场最好的就是下修，争取用股票还转债，上半年提议下修的可转债数量达到了110只，较去年同期增长340%，创下了有史以来半年内下修数量的最高纪录。
最后看低价转债应该怎么买？破面转债占比将近20%意味着转债会大面积违约，这种情况基本是不可能的。所以低价转债一定是能买的，重点是怎么买，核心是剔除退市风险和违约风险大的转债，剩下部分综合考虑概率、赔率以及确定性，采用分散和集中相结合，对获取收益确定性较高以及概率和赔率较好的转债适度重点配置。从退市、违约风险看，未来一定还会有退市和违约，现存530家转债退市和违约风险我动态评估是十几家左右，但一定不是目前市场定价的大面积违约。转债作为证监会审批、上市公司公开发行、众多中小投资者持有的债券，且具有转股权和下修条款处理的方案更多，违约风险远小于信用债。而且在转债退市和违约之前会有很多信号，比如年报非标、ST和证监会立案调查，这些我是基本不碰的。因此，那些只是公司遇到短期困难但终极违约概率极低的低价转债目前估值是极度低估的，基于这样的评估和认知我重点配置了它们。当然，低价转债也需要精心筛选，从我们重点布局的低价转债数据上看，加权平均价格78.53元，只从债性角度看纯债价值99.76元，回到纯债价值能涨27%左右，到期本息和118.9元，剩余回售时间1.72年，剩余到期时间3.59年，若按每年算年化到期收益率15%。
当前转债市场进入hard模式，躺着摊大饼就能稳稳赚钱已无可能，转债市场依然有超额收益但要想获取需要更努力更多容忍度。低价转债公司问题一定程度已经暴露，定价只是看待这些问题愿意用多少价格去承担风险。我们看到近期在股票市场仍在下跌的情况下，低价转债已开始反弹，但估值依然很低。在低价转债估值如此低的位置，市场回到正常估值净值就能修复，对此我依然很有信心。
三、长期定投在于投未来
楠楠成长基金本次净值下跌幅度较大，收益率74.3%。当下转债进入难熬的底部杀跌阶段，但目前估值极低而且转债制度和规则这些实质性的东西没变，只要坚持住相信我们依然会创下新高。
投资就是赌国运，我们正处于结构性转型之中，短期会有阵痛但转型之后会更健康更有活力，方远君始终对这个国家这个民族有信心，相信可以克服短暂的困难。尽管沪深300指数短期受挫，但长期看核心指数一定是向上的，稳健跑赢指数，适当控制回撤让投资之路不那么颠簸，我们终将顺利达成一个又一个目标。
