美国零售与通胀价格数据韧性强劲，叠加美联储释放鹰派信号，再通胀担忧延续，后续美联储降息路径存在进一步收窄可能，美股市场对远期不确定性的定价权重攀升，美股走势有所分化。11月第二周，美国首次申请失业金救济人数降至21.3万，低于市场预期，继10月因飓风和罢工影响新增非农就业数据走弱后，美国11月非农就业情况或现好转。美联储连续释放鹰派信号，美联储理事米歇尔·鲍曼讲话表示美国当前劳动力市场可能依然强劲，且近几个月降低通胀进展有所放缓，呼吁对市场进一步降息持谨慎态度。上周里士满联邦储备银行主席巴尔金表达对特朗普新政府的关税移民政策或引起通胀的担忧。受此影响，市场对美联储12月降息预期进一步收窄，目前期货市场押注美联储12月降息25BP概率降至57.8%，2025年终端利率区间仍为3.75%-4.0%，2025年降息空间预期收至68.6BP。上周美股走势分化，纳斯达克100指数跌幅居前，英伟达Q3财报公布股价震荡收跌，谷歌遭受反垄断调查，美股“科技七巨头”股价普遍承压，中概股受部分企业财报不及预期影响表现下挫，美股行业层面，公用事业、日常消费、能源等表现涨幅居前。
地缘政治局部冲突加剧，俄乌紧张局势升级，推动金价、油价、天然气价格全线上涨。俄乌冲突局势升级，普京签署法令，批准新版俄罗斯核威慑国家基本政策，新版政策扩大了俄罗斯可实施核威慑的国家和军事联盟范围，并不排除俄在必要条件下考虑使用核武器的可能性。受地缘局部冲突升级影响，资金避险情绪升温，叠加美国再通胀担忧，自10月底回调后，上周黄金期货价格持续反弹。原油方面，俄乌紧张局势下挪威最大油田暂时停产或减少约50万桶日产能，而冬季寒流增加供暖需求，上周油价、天然气价格全线上涨。
美股定价阶段转向远期不确定性的上升，标普500与道琼斯指数表现靠前，纳指100收跌，新兴市场上周表现相应反弹，但美元仍延续强势，美元指数创两年新高。截至11月22日，美元兑人民币盘中升至7.25，考虑美国经济基本面强劲，且近期特朗普政府拟任人事安排宣示强美元倾向，仍需警惕后续美元强势+美债利率高位震荡下，对全球资金流动性的影响。上周全球股市表现：韩国综合指数 >纳指 >标普500 >沪指 >英国富时指数 >创业板指 >道指 >港股 >深指 >沪深300指数。全球市场绝对估值：纳指 >创业板指 >道指 >标普500 >深指 >印度股市 >恒生科技 >其他市场 >恒生指数。全球市场估值分位对比：美股仍处历史最高，恒生指数与恒生科技处历史最低值。
上周欧元、印度卢比、日元、人民币汇率均相较美元贬值。日本方面，日元持续贬值导致日元套息交易重启，日本10月消费者信心指数全面下滑，市场预期日本央行1月有望加息，日股上周延续调整。10月日本CPI和核心CPI同比均放缓，但仍高于此前市场预期，日央行加息概率提升，目前市场预期日央行2025年1月-3月再次加息概率较大。上周日本首相石破茂宣布1400亿美元经济刺激计划。11月份欧元区商业活动下滑，欧元暴跌至2022年12月以来低点。
风险因素：1）海外衰退预期提升；2）国际地缘政治摩擦事件升温。
本文摘自：2024年11月23日发布的《通胀预期与分子端强劲中的再平衡》
陈熙淼，资格证书编号：S0880520120004
