来源|华安证券
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投资+BD！康哲在医美赛道都有哪些管线布局了？
一、康哲美丽：皮肤医美专科，内生外延双驱
康哲美丽依托集团的多年产业积累，通过内生+外延推动业务快速发展，持续扩容产品、专业团队及渠道资源。康哲美丽团队规模已有约700 人，覆盖中国近10,000家医院及医疗机构，以及广泛的皮肤科专家与医师。
（一）股权收购加速医美皮肤类产品矩阵
康哲美丽拥有丰富的皮肤科专家资源，为皮肤学级护肤品的推广销售奠定学术基础，通过对在售产品艾蓓尔系列的推广销售，已积累一定皮肤学级护肤品运营经验。2022 年8 月，康哲药业投资禾零医药（广州）有限公司获得其60%股权，并就禾零舒缓保湿修护霜、禾零舒缓修护乳及禾零舒缓保湿沐浴油（「禾零舒缓系列皮肤学级护肤品」）与禾零医药签订独家许可协议，该产品系列将协同康哲美丽原有皮肤线产品，为消费者提供功效与安全性俱佳的皮肤解决方案。同时，禾零作为皮肤学级护肤品的研发平台，将加速康哲美丽品类扩增及产品迭代。
（二）补充轻医美领域空白，布局填充再生类产品
康哲美丽轻医美注射类产品布局逐步丰富，在现有在售韩系玻尿酸——Vmonalisa 莫娜丽莎基础上，2023 年5 月30 日，康哲美丽与西宏医药就注射用聚左旋乳酸微球填充剂“童颜针”订立独占许可协议。根据许可协议，康哲美丽获得该产品在中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区独占、排他的推广、销售及商业化产品的权利。期限为产品首次在中国大陆注册上市之日起10 年，届满后若符合许可协议约定，可自动延续十年。注射用聚左旋乳酸微球填充剂填补了康哲美丽再生类医美产品空白，并将协同已有在售韩系玻尿酸莫娜丽莎等主流轻医美产品，为消费者提供综合立体的轻医美解决方案。该产品主要成分聚左旋乳酸（PLLA）是一种生物相容性高、可完全降解的高分子再生材料，注射后可有效刺激人体自身胶原蛋白再生，以达到年轻化功效；产品采用专利微球制备工艺，所得微球规则均一，皮下分布更均匀，临床应用表现较为优异。截至目前，童颜针的中国医疗器械注册申请已获NMPA 受理。
2024 年，康哲美丽新获得三款处于中国注册性临床阶段的产品⸺注射用聚己内酯微球填充剂（「少女针」）、注射用羟基磷灰石微球填充剂（「微晶瓷」）及脱细胞基质植入剂在中国大陆、香港、澳门及台湾的商业化独占许可权利。上述产品均为III 类医疗器械，拟开发用于皮下层或面部真皮组织注射以纠正鼻唇沟皱纹。
（三）创新皮肤处方产品布局提高未来竞争优势
康哲美丽加快完善产品矩阵，力求逐步实现皮肤疾病用药领域全覆盖。康哲美丽拥有美国FDA 批准的第一种且唯一一种局部外用JAK 抑制剂、FDA 批准的首个且唯一一个白癜风复色产品芦可替尼乳膏，创新产品靶向IL-23 的替瑞奇珠单抗注射液于2023 年上半年获批上市，以及2024 年从战略合作方Incyte 引入的小分子JAK1 抑制剂Povorcitinib，三款创新产品将协同康哲美丽现有在售皮肤线产品喜辽妥和安束喜巩固皮肤治疗领域的综合竞争实力。
（四）聚焦超声技术研发平台，扩容前沿光电类医美器械
康哲美丽旗下聚焦超声技术研发平台的主要在研产品FUBA5200 聚焦超声塑身仪，为具有自主知识产权的无创塑身减脂仪器，在中国拥有多项实用新型专利和外观专利授权。2024 年上半年，FUBA5200 聚焦超声塑身仪的中国医疗器械注册申请已获NMPA 受理。
图：康哲美丽发展历程
来源：公司官网、华安证券和高禾投资研究中心整理
图：康哲美丽独立运营体系
来源：公司官网、华安证券和高禾投资研究中心整理
（五）业绩持续增长，产品线不断扩容
皮肤和医美线营收从2019 年的1.82 亿元增长到2023 年的5.69 亿元，2024H1营收2.75 亿元，同比增长11.90%。康哲美丽秉持“源于器，深研美”的运营理念，深入洞察客户皮肤健康和美的多元需求，“内生+外延”双轮驱动品类布局，以科研思维打造以皮肤处方产品为核心的皮肤医美产品矩阵，实现皮肤治疗、皮肤护理和医美全生命周期皮肤健康管理。截至2023 年12 月31 日，康哲美丽拥有3 款主要在售皮肤处方产品和5 款主要在研皮肤处方产品，1 款主要在售轻医美产品和约5 款主要在研轻医美产品。
图：康哲美丽在售产品
来源：公司官网、华安证券和高禾投资研究中心整理
图：康哲美丽在研产品
来源：公司官网、华安证券和高禾投资研究中心整理
