渣打2024年9月全球展望 | 全球股市概览
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2024-09-08 12:03
上海
我们将股票下调至中性，预计该资产类别与债券表现一致。美联储的转向是有利因素，但与美国大选带来的风险及放缓的就业市场相互抵消。尽管如此，美国股市仍是我们最看好的地区，因企业继续展现出稳健的长期盈利增长，且近期市场震荡为人工智能相关增长领域创造了一些机会。
我们将英国股票上调至核心持仓（中性），因其估值低廉，经济活动数据改善，强劲及亲商的工党政府也是促成因素。然而，指数组成缺乏增长带来的敞口。日本股票仍为核心持仓（中性）。日本央行的利率政策在逐步正常化，对股票而言是不利因素，其技术面也有所减弱。这被企业治理的结构性改善所抵消。
我们对亚洲（除日本）股票的观点为核心持仓（中性）。在该地区，我们仍超配印度股票，因为印度的经济增长和消费趋势都很健康。台湾地区和韩国股票是核心持仓（中性），人工智能主题带来的助力与相较历史显得昂贵的估值相互平衡。基于零散的政策支持和喜忧参半的盈利，中国股票仍是核心持仓（中性）。我们对在岸股票和离岸股票持中性态度。我们依然低配东盟股票，因为其防守性过高。
最后，我们将欧洲（除英国）股票下调至最为看淡。尽管估值低廉，但增长和盈利放缓仍是阻力。该地区还面临中国经济增长放缓以及特朗普如若掌权可能加征关税的影响。
2024年第二季度美国财报季表现强劲，我们认为这继续证明了相对高的估值溢价合理。预计2024年盈利增长10%，2025年增长15.3%，远超其他发达市场。推动美国股市增长的关键行业仍然是成长型股份，即科技和通信服务。然而，有证据显示盈利增长的行业正扩大——这是证明我们增持美国股市观点的关键原因。宏观方面，我们的基础预测是软着陆情境，即美国股票继续跑赢全球股票。我们相信美联储有能力令经济实现软着陆。风险是美国经济（特别是劳动市场）放缓幅度超出预期，引发市场担忧美联储“落后减息”。美国大选也为美国股市带来波动风险。
我们将英国股票上调至核心持仓（中性）。英国经济正在改善，且估值有吸引力，12个月前瞻市盈率为11.7倍，低于长期平均水平，不过缺乏科技敞口可能限制上行潜力。相较之下，由于经济环境和每股盈利增长疲软，我们将欧洲（除英国）股票下调至低配。
林景蔚，CFA，股票策略部主管
Fook Hien Yap，高级投资策略师
甘皓昕，投资策略师
黄立邦，股票分析师
在我们的机会型投资买入观点中，我们的目标是实现正的绝对回报。本月，我们将美国和欧洲的健康护理行业纳入我们的买入观点。
美国健康护理行业：我们增加了防守型投资，因为健康护理行业的盈利波动历来低于整体市场。我们认为，盈利增长仍是推动股价上涨的主要因素。鉴于新药物的研发强劲，故最近的价格动力追踪增长的预期上升。尽管美国大选带来的总体风险依然存在，因为医疗成本往往是一个焦点，但我们预计这些风险是可控的。不利的监管构成风险。
欧洲健康护理行业：该行业的盈利增长波动性也较小，历史上表明在整个经济周期中历来保持正增长。我们认为强劲的盈利预期主要受到肿瘤和肥胖治疗产品的推动。相对于其历史水平，目前的估值仍然合理。不利的监管构成风险。
美国科技行业：我们认为，盈利增长仍将推动该行业走高。对人工智能和云计算的投资将继续推动增长，而即将到来的减息将激励投资者寻求更强劲的增长机会。人工智能支出的疲软构成风险。
美国通信服务行业：该行业还受益于数字广告和网上娱乐带来的强劲盈利动能，进一步推动增长。数字广告的低迷构成风险。
美国主要银行股：我们预计美国的收益率曲线将变得更加陡峭，这将有助于提升银行的净利息收入。美国主要银行在投资银行和资本市场的手续费收入也在持续增长。相较于现状，潜在的共和党总统当选也可能带来放松管制的有利因素。美国经济急剧放缓构成风险。
中国非金融国企高息股：这一观点已经取得了不错的回报，升势有望持续。由于中国风险情绪低迷，收入稳定性变得更加吸引。由于金融行业对陷入困境的房地产行业的支持缺乏明确性，我们重点关注非金融国企。监管变化带来负面影响构成风险。
印度大盘股：我们认为，国内生产总值和盈利增长前景依然强劲，这有利于印度大盘股。我们认为，稳定的国内资金流入也将支持股市。风险之一是经济增长低于预期。
日本银行股：尽管8月份市场出现了极端波动，我们仍坚持这一观点，并将波动归因于日圆套利交易的平仓。我们看好其基本面，因为在利率上升的推动下，日本各银行公布了强劲的业绩，盈利预期也有所上调。各银行继续沽售无利可图的资产以提高盈利能力。再通胀的环境也支持公司利润增长和贷款需求。日本经济复苏放缓构成风险。
我们在美国和欧洲都采用了杠铃式投资方法。美国健康护理被上调为超配，相当于增长型行业（科技、通信服务）。我们还将美国金融行业上调至超配，这得益于经济软着陆，而该行业的估值仍然合理。我们将欧洲公用事业和房地产行业上调至中性，因预期的减息支持了这些行业近期的强劲反弹。
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