概述
中国公布加大财政逆周期调节力度的具体方案。在10月12日的国新办发布会上，财政部做出的以下表态，让市场略感惊喜：（1）研究提升未来几年的中央财政举债规模和赤字水平，（2）研究扩大地方政府专项债使用范围，支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地，以及考虑用专项债券来收购存量商品房用作各地的保障性住房。不过，此次并未公布旨在缓解通缩压力而推出的额外消费刺激措施。
短期内，股票或出现盘整。恒生指数在突破22700点技术阻力位后回撤。短期内，该指数或将在我们设定的“基准情境”，即20000-22500点区间内盘整，后市如何，倚赖于本月底人大常委会会后公布的具体财政增量刺激方案。若届时方案细节超乎预期，则恒指将有望朝着我们预期的“牛市情境”，即24500水平，挺进。
长期来看，恒指能否持续上行，在很大程度上取决于具体财政政策和全球风险。通缩、债务水平和美国大选则是需要关注的重要风险点。
恒生指数（HSI）短期内有望在我们预期的“基础情境”中盘整
资料来源：彭博终端、渣打银行；截止10月10日收盘
背景
财政部发布会前夕，恒生指数上涨。10月9日财政部宣布将于10月12日（周六）在国新办举行发布会。消息甫出，已经连续回撤两日的恒生指数企稳，随即在上周四飙升约3%（上周五香港因假期休市）。
财政部专注于解决结构性矛盾，而非单纯刺激。财政部并未公布财政刺激规模，也没有提及针对消费的直接刺激措施。而是专注于化解中国经济目前面临的几项突出矛盾：
(1) 拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务；
(2) 考虑允许专项债券用于土地储备，收购存量房，支持推动房地产市场止跌；
(3) 积极通过发行特别国债等渠道筹集资金，稳妥有序支持国有大型商业银行进一步增加核心一级资本,增强其信贷投放能力；
(4) 更大力度支持基本民生保障，包括国家奖学金奖励名额翻倍。
暗示未来会出台更多刺激措施。财政部在发布会上表示，情况介绍中的逆周期调节措施仅包括已经进入决策程序的政策，还有其他政策工具正在研究中。这为人大常委会在本月末会议之后宣布更多财政刺激留下了空间。
中国在岸债券收益率或已见底，但通缩风险依然存在，前景倚赖具体财政刺激措施
资料来源：彭博终端、渣打银行
对投资者的影响
现有措施减少了经济增长的下行风险，但对抗通缩的帮助有限。发布会释放的信息预示，财政脉冲从10月份开始或将转正，从而降低GDP增长的下行风险。9月份的消费者通胀放缓，生产者价格通缩加深，短期内仍面临一定通缩压力。
短期内股票或盘整。鉴于缺乏明确的财政刺激方案指引，尤其是考虑到9月23日以来恒生指数已经上涨了16%，预计短期内恒指将在我们认定的“基础情境”下区间交易，范围为20000-22500点，投资者会等待包括本月底人大常委会会议在内的各项会议明确具体增量财政刺激方案之后再作行动。一旦方案细节涉及需求端刺激，且财政支出超市场预期，则恒生指数将有望向我们预期的“牛市情境”，即22500-24500点区间挺进，该范围较过去5年的历史均值高出1个标准差。反之，或中东局势紧张及/或美国大选导致不确定性上升，则恒指可能回落向“熊市情境”，即18000-20000点区间。
资金轮动流出银行股和地产股的窗口显现。虽然财政部发布会后，银行股和地产股齐涨，但我们建议投资者保持谨慎，因为银行业盈利前景和楼市走向依然扑朔迷离。投资者可趁此机会轮动建仓在港上市的消费、通讯、科技和非金融高息国企股。
在岸债券收益率或已见底。由于人行继续通过公开市场操作拉陡收益率曲线（即令长端收益率高出短端收益率），因此在岸收益率可能已经见底。然而，通缩压力依然持续，令在岸10年期国债收益率略降至2.136%。我们降密切关注额外国债的发行规模，如果规模超过市场预期的1万亿元，则10年期国债收益率可能因此获重新定价而上行。
通缩、债务水平和美国大选时需要监测的关键风险。市场或将密切关注财政扩张对通缩的影响。中国债券收益率是衡量市场看法的风向标。任何大规模财政扩张都可能引发市场对于高负债水平长期风险的关注。最后，美国大选仍是关键外部风险，尤其是如果新一届美国政府针对中国出口商品和投资增设贸易壁垒和加征关税的话。
今年以来中国财政支出增速放缓；新支出方案应能重振4季度实际支出
资料来源：彭博终端、渣打银行
