源自：投研帮
昨天下午收盘出了个消息，外媒说中国货币当局考虑25年让人民币贬值，来对冲贸易风险。离岸汇率有个瞬间脉冲。
作为原材料进口大国，人民币汇率越贬值，工业企业的成本越高：
如上图，在离岸汇率处在6.3~6.4的2021年，工业企业每百元成本中原材料成本在75元左右，汇率在7.1~7.3的24年，原材料成本升到了接近77元。
直观看，10%左右的汇率升值贬值，对工业企业的利润率影响在2个点左右，但还需要考虑到21年的外需非常旺盛，24年的外需一般般。
如果25年外需继续走弱，加上汇率再贬值，我觉得出口数据不会很难看，但是出口企业会更加卷，卷到利润一滴也不剩。
对A股而言，2024年炒过一波“内需萎靡看外需”，工程机械这种大涨，2025年都需要小心。其他的逻辑没太大影响，比如炒上海国企改革概念，炒小盘股等，这些都跟汇率没太大关系。
对债券而言，汇率贬值是轻微利好，我之前写过外资利用外汇掉期来进行中美利差套利的逻辑，后续如果有贬值预期，美元隐含利率曲线高于美国联邦基金利率，外资还会进来买债券。不过外资只是中债市场里的小玩家。
对商品而言，基本是中性。
其实对汇率起到决定性作用的还是国内的基本面预期，尤其是对制造业大国而言，外贸企业的结售汇差额，是人民币交易的大头。
在外贸总额整体平稳增长的情况下，企业是否选择结售汇，基本就看国内的利率和投资收益了，企业的钱进到国内要么趴账上吃利息，要么投资扩产。但是现在不管是国债收益率，还是产业债收益率，都在创历史新低。
从这个角度看，我觉得明年汇率贬值的概率还是非常大的，空人民币的胜率会比较高。
看到这会儿央行主管的金融时报马上跟进了一篇文章，题为《人民币汇率保持基本稳定具有坚实基础》。
看来上头现在真重视预期管理了，这是好事儿，愿继续保持。
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源自：投研帮
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