10月18日，国家统计局发布数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。
分产业看，第一产业增加值57733亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值361362亿元，增长5.4%；第三产业增加值530651亿元，增长4.7%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。从环比看，三季度国内生产总值增长0.9%。
一季度良好开局后，二季度和三季度的经济走势出现反复。即将于近期发布的“2024年第三季度CF40宏观政策报告”分析认为，三季度我国经济复苏还在延续，但产出缺口仍然为负，宏观经济仍处于低位运行状态，内需进一步放缓。具体来看：
生产方面，工业生产增速较二季度有所放缓，但仍保持相对强势，且大部分行业增速快于去年同期；但工业企业实际营收和利润的实际表现却进一步放缓。
投资方面，固定资产投资增速受房地产市场持续探底拖累，较二季度进一步下降。在政策支持下，新开工和销售面积增速降幅有所收窄，但房地产市场大部分指标尚待实现止跌回升。
基建投资内部分化继续加剧。受今年以来城投净融资额持续为负的影响，与地方城投业务关联较少的基建行业投资保持高增，而与地方城投业务关联紧密的行业投资仍显低迷。
消费方面，三季度居民消费倾向持续改善，但消费复苏进度进一步放缓，以餐饮消费增速的降幅最为明显。就业压力尤其是青年就业压力在三季度继续增强。低通胀的状态依然持续。
此外，三季度信用收缩加速，居民和企业部门尤为明显，政府债券融资以绝对规模支撑起了社融增量。数据显示，三季度新增社会融资规模为75644亿元，比去年同期减少了2307亿元。其中，新增政府债券融资38415亿元，比去年同期多增12627亿元。
外需方面，受发达经济体增长动能减弱的影响，海外需求呈现下降趋势，叠加基数效应的褪去，我国出口增速开始减弱，且价格形成持续拖累。
报告提出，9月26日召开的中央政治局会议明确释放了“稳经济和稳楼市”的信号，央行、发改委、财政部、住建部等部委陆续推出了一系列稳增长政策。市场普遍认为，宏观政策已经明显转向积极扩张。且在宏观政策转向预期的影响下，我国股票市场也出现了比较明显的回暖，可持续的资本市场好转或有助于稳定社融增速。
“但是，也应注意到房地产市场的持续调整仍然是造成有效需求不足的最重要原因。”报告提出，房地产市场深度调整导致的信用收缩具有较强惯性，尽管股市出现的繁荣和利率的下降可在一定程度上刺激信贷，但扭转今年以来低迷的信贷格局仍需时日。
由此来看，宏观政策的实施力度是接下来几个季度宏观经济复苏能否加力提速的关键。报告提出三方面建议：
❶ 保持广义财政支出强度，2025年适度提高财政赤字到4%的水平，同时推出足够规模的地方隐性债务置换计划。
❷ 继续落实“有力度的降息”以降低真实利率水平，并适时将结构性货币政策工具的利率降至政策利率水平以下。
❸ 尽快缓解房地产企业当前面临的现金流压力，为实现保交楼和房地产发展新模式奠定必要基础。
与此对应，本期CF40宏观经济运行检验报告单也进行了有关分析。
详见下文⬇️
CF40宏观医生2024年9月报告单
◆ 外部经济景气程度回落。9月摩根大通全球综合PMI为52.0，较10月回落0.8个百分点；摩根大通全球制造业PMI为48.8，较10月回落0.8个百分点。9月美国制造业PMI为47.2，较10月持平，欧元区制造业PMI从10月的45.8回落至9月的45，日本制造业PMI从10月的49.8回落至9月的49.7。CRB大宗商品现货价格环比回升0.1%。
◆ M1增速持续回落。9月M1同比增速为-7.4%，较10月多降0.1个百分点；M2同比增速为6.8%，较10月上升0.5个百分点。社会融资规模存量同比增速为8.0%，较10月回落0.1个百分点。9月，新增社融3.8万亿，较10月上升0.7万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）1.5万亿，较10月回落0.1万亿；企业新增债务1.7万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较10月上升0.5万亿；居民新增债务0.5万亿，较10月上升0.3万亿。
◆ 7天回购利率回升。7天银行间质押式回购利率9月均值为1.93%，较10月上升5个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较10月上升6个基点至0.44%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较10月上升2个基点至0.71%；10年期AAA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较10月上升8个基点至0.28%。
◆ 内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。
◆ 广义财政支出对总需求增长支撑不足。
◆ 大型房地产企业流动性风险引发进一步的信用紧缩。
◆ 真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。
监制：李俊虎 潘潘
