11月6日，美国共和党总统候选人特朗普宣布赢得总统选举。本文对特朗普核心政策的实施前景和潜在影响进行分析，主要判断包括：
第一，若特朗普全面落实其政策主张，对美国经济的最终影响很可能是“高通胀、高利率和强美元”，美联储货币政策前景不确定性提高。
第二，关税或成为美国外交的谈判筹码，美国大概率不会对中国加征60%的关税，更有可能的情况是对华加征10%-20%的关税。
第三，中国或将“柔性处理”美国加征关税的行为，人民币汇率大概率不会突破前期高点。
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“高通胀、高利率和强美元”阶段
11月6日，美国共和党总统候选人特朗普宣布赢得总统选举。特朗普的政策立场以振兴美国制造业为核心，主要特征包括：对外加征关税、对内减税、驱逐移民、放松监管、加强能源生产等。具体而言：
贸易方面，主张对世界各国征收10%-20%的关税，对中国则表示要征收60%的关税，并取消中国的最惠国待遇，逐步停止从中国进口必需品，阻止中国购买美国房产及各项产业，对中国汽车制造商在墨西哥生产再进入美国的汽车征收高额关税等。强调振兴美国工业基础，优先考虑国防重要行业，关键设备必须“美国制造”。
税收和监管方面，主张公司税率由21%降至15%，但仅适用于在美生产的公司；免征小费和社保税；取消电动汽车的税收抵免等。同时表示将成立政府效率委员会，避免不必要的政府支出以平衡政府预算。特朗普曾表示，“每提出一项新法规，就会削减现有的两项旧法规”，以此放松监管并限制政府职能。此外，特朗普还表示支持人工智能和加密货币的发展。
货币方面，主张推行弱美元政策，理由包括美国产品相对外国产品太贵、强美元损害美国工人的竞争力、别国恶意贬值货币等。不过，特朗普也希望保持美元的世界储备货币地位，并扬言对放弃使用美元的国家征收高额关税。
此外，特朗普希望保持低利率环境，但不希望美联储过早降息。不过，他也暗示了干预美联储独立性的可能。他曾表示，“总统应该有权力表达他对利率变动的看法”。
移民方面，主张终止边境开放政策、实施美国历史上最大规模的移民驱逐行动，并支持在美墨边境派驻军队，建造更多边境墙。不过，特朗普也表达过对高技术移民的支持与欢迎。
能源方面，主张加快美国石油天然气开采进程，并取消拜登政府对清洁能源的补贴。不过，特朗普的能源主张和通胀问题联系紧密。他认为通胀完全是由能源价格引起的，因而要扩大国内能源生产，鼓励化石燃料使用，坚信只要能源价格下降，通胀问题就会缓解。
关于以上政策的实施前景和潜在影响，我们分析认为：
第一，若特朗普全面落实其政策主张，对美国经济的最终影响很可能是“高通胀、高利率和强美元”，美联储货币政策前景不确定性提高。
国内政策以减税和放松管制为核心，贸易政策诉诸于增加关税。前者会进一步提高财政赤字并刺激国内需求，后者将增加贸易成本，进而提高进口商品价格。两方面因素都会加剧美国当前面临的通胀压力，过去两年看到的通胀回落形势或就此中断。
这种情况下，美元走强和美债利率上升是更可能出现的结果，特朗普预期的弱美元和低利率环境很难出现。同时，美联储货币政策前景会面临较大不确定性，独立性也有一定概率受到影响。可预见期内，全球资本市场会对这一新的经济前景重新定价，国际资本流动和各类资产价格的波动率也会随之上升。
第二，关税或成为美国外交的谈判筹码，美国大概率不会对中国加征60%的关税，更有可能的情况是对华加征10%-20%的关税。
结合特朗普在上一任期内的外交实践和政策主张，我们认为美国宣称要对欧盟增加关税很可能是一种谈判筹码，以此要求欧洲盟友共同履行防卫义务等。若欧盟妥当应对，关税或不会实际征收。
虽然特朗普表示会对华加征60%的关税，但由于这一政策大概率会带来美国通胀再度回升甚至有失控风险，因此大概率不会真正被执行。如果美国对华征收60%的关税，其结果是中美双边的直接贸易规模会出现剧烈收缩。我们此前已经论证了“中国制造业产品价格是全球商品价格的锚”的观点（详见CF40研究·简报《中国制造是全球制造业产品价格之锚》），美国对华产品高额关税如果真的有效执行，意味着美国国内高达6万亿美元的商品消费面临重新定价，可能带动美国国内商品价格大幅上涨，甚至不排除美国通胀出现彻底失控的可能性。考虑到这样的结果，我们认为新一届美国政府很难真正落实对华加征60%的政策，更有可能出现的情形是对华加征10%-20%的关税。
考虑到这样的结果，我们认为新一届美国政府很难真正落实对华加征60%的政策，更有可能出现的情形是对华加征10%-20%的关税。
第三，中国或将“柔性处理”美国加征关税的行为，人民币汇率大概率不会突破前期高点。
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版面编辑：宥朗｜责任编辑：宥朗
