兆易创新会成为下一个寒武纪吗？

兆易创新的创始人朱一明，毕业于清华大学，后赴美国深造。在美期间，开始研究存储芯片。

2005年，朱一明回国，在清华校友的协助下，创办兆易创新。

2008年，兆易创新研发出我国第一颗NOR Flash芯片。这款产品，成为兆易创新进入存储芯片行业的敲门砖。

值得说明的是，当初兆易创新切入的这个领域的时机并不好。当时，不仅强手如云，有三星、美光等国际巨头占据着绝对市场份额。更重要的是，从2005年起，随着功能机市场萎缩，加上NOR Flash成本较高、良率较低等缺点，NOR Flash的市场不断被NAND Flash挤压。甚至在此后10年间，NOR Flash市场规模逐年萎缩。

好在，兆易创新的命比较好。

2010年开始，三星、美光、海力士等三大巨头纷纷退出NOR Flash市场。尽管市场萎缩了，但是巨头的退出，依然在客观上给兆易创新创造了一个相对宽松的竞争环境。

然而，没过多久，戏剧性的一幕发生了：2017年开始，得益于智能穿戴、手机摄像、物联网设备、5G基站、增强现实等新兴需求的驱动，NOR Flash又开始有了用武之地，其市场需求开始直线回升。

新需求的爆发，叠加NOR Flash的读取速度快、稳定性高、断掉数据不丢失等特点，NOR Flash成为一种不可替代的产品，让其在新兴通讯和智能化领域得以重新发挥优势。这种情况下，NOR Flash的市场逐渐扩大。

而此前大厂陆续退出，造就了NOR Flash市场高度集中化的局面。兆易创新和华邦电子、旺宏电子为NOR Flash市场前三名。根据2023年数据，兆易创新该类型产品的市占率达到全球第二。

芯片是一个周期性特别强的行业。在经历了2022年、2023年的下行之后，2024年兆易创新终于迎来了收入的高增。上半年，其在存储方面，实现29%的同比增速。其中，NOR Flash贡献了主要力量。

不仅如此，随着AI眼镜、AI耳机、AI玩具等AI端侧产品的落地，兆易创新作为国内头部的NOR Flash厂商，有望受益于行业趋势。此外，近年来，兆易创新除了在消费电子行业进行深耕外，也开始往工业、汽车场景延伸。随着近几年智能网联汽车的发展，兆易创新的NOR Flash有望在这两个领域分得一份蛋糕。

根据长江电子的研究表明，NOR Flash在2029年市场规模有望达到50亿美元。复合增速达到6%左右。

DRAM芯片是兆易创新布局的另一个重要产品。

其实，这是一个竞争更加激烈的细分领域，行业集中度非常高，90%的市场份额被三星、海力士、美光三大巨头瓜分。如今，即便是已经贵为存储芯片的国内龙头，兆易创新依然被三大巨头甩的很远。比如，三大巨头在阔步迈入DDR5时代时，兆易创新只能深耕DDR3、DDR4，其DDR5产品预计在2029年才能面市。

无法跟三大巨头硬刚，兆易创新的战略是发展利基型产品。通俗一点说，三星、美光、海力士布局的是高端的通用型存储芯片。而兆易创新重点布局的利基型存储芯片，是一个小众领域，且技术难度也比通用型存储芯片小。这也是公司在强手如林的竞争环境中，生存且不断成长、壮大的原因之一。

IDC数据显示，2024年全球DRAM市场规模为906亿美元。其中，三大巨头没有重点布局的利基DRAM仅占10%的市场规模。也就是说，兆易创新重点布局的利基型产品，其市场规模大概在90亿美元左右。

这个市场要比NOR Flash几乎大一倍。

除了市场规模足够大之外，兆易创新正在迎来一个巨头退出这一细分市场的历史性机遇。

2024年，三星、美光、海力士等头部公司，为了加速向新制程节点迁移，纷纷放弃或者减少利基型产品。市场推测，在2025年Q2这些巨头的库存逐渐清理完毕后，将又一次为兆易创新的发展，提供良好的竞争环境。

而这一幕，跟2010年前后三星等巨头退出NOR Flash市场如出一辙。

不过，需要注意的是，当前因为三大巨头在加速清理库存，短期内利基DRAM价格承压，预计在2025年下半年产品价格有望企稳。也就是说，还有差不多为期半年的阵痛期会持续。

除了以上两大产品之外，兆易创新的产品还包括NAND Flash、MCU和传感器。由于NAND Flash和传感器的占比较小，在此不表。

接下来，再介绍一下MCU的情况。

MCU主要用于网络通信、计算机、汽车电子、工业控制等领域。

在竞争格局方面，2022年数据显示，前五大MCU厂商占全球76.3%的市场。兆易创新以1.6%的份额，跻身前十。

早在2013年，兆易创新发布首个32位通用MCU，标志着公司进入MCU领域。目前，产品已经非常丰富，涵盖了46个系列600多个产品。在这一领域也已经成为国内龙头企业。2024年上半年数据显示，其MCU产品营收占比达到22%。

在全球市场中，汽车电子占MCU比例约三分之一，工业控制大概占四分之一，消费电子市场占10%左右。但是，在国内，汽车电子占16%、工业控制占11%，消费电子占25%左右。

兆易创新的MCU产品主要用于工业控制和消费电子方面较多，汽车领域占比相对较小。

值得一提的是，随着智能驾驶渗透率的提升，汽车MCU市场规模日益增长，根据英飞凌的数据，2024年市场规模约137亿美元，同比增长11.4%。同时，近年来随着国内智能网联汽车如火如荼的发展，中国已经成为全球汽车半导体市场的主要需求方，相较其他地区，中国市场对新技术的采用速度更快。

而兆易创新也看准了这一较大的市场蛋糕。

据了解，公司推出的一款应用于车身、域控、底盘等领域的车规级产品，客户反馈良好。但是，由于车规级MCU的验证周期较长，因此新一系列的产品收入放量仍需要一段时间。但是，公司将持续把车规级MCU业务作为长期关注的重点。

一旦公司车规级MCU被主要车企采用，后期将在较大程度上提升公司的营收及利润。

以上是对兆易创新的主要产线进行的分析。综合来看，不管是NOR Flash、DRAM，还是MCU，兆易创新面临的是一个广阔的市场空间。

事实上，芯片行业是一个周期性特别强的行业。

兆易创新也不例外，在2021年、2022年营收分别达到85.1亿元、81.3亿元，但是在2023年收入仅为57.6亿元。这主要是因为2023年行业经历了去库存调整，需求下降导致的。

不过，随着电子消费的复苏，叠加处于库存去化尾声，根据兆易创新1月21日刚刚发布的业绩预测，预计2024年将实现营收73.49亿元，同比增长27.57%左右；而归属上市公司股东的净利润为10.9亿元，同比增长576.43%左右。事实上，这部分增长，已经体现在9月下旬以来上行的股价中了。

数据显示，在经历了2023年的周期低谷后，随着AI端侧的持续爆发，叠加主要厂商退出低端市场，存储芯片行业迎来上行周期。可以确定的是，在未来一两年内，兆易创新的业绩将实现稳步增长。

但是，市场炒作的并不只是业绩，也不只是正在好转的基本面。

既然市场把兆易创新与寒武纪进行对标了。那就应该首先搞明白市场炒作寒武纪时，都是在炒什么？

由于目前寒武纪依然处于亏损状态，因此炒的肯定不是业绩。而是其对标的英伟达，炒的是国产替代，炒的是自主可控，炒的是稀缺。

正是看到了兆易创新有这方面的潜质或者共同特点，市场才愿意将它与寒武纪相提并论。

更加具体来讲，兆易创新还有一个国内其他上市公司没有的独门秘器——可以替代HBM的类似CUEB的技术。市场炒作的是这个技术。

近年来，AI的发展离不开DRAM，而HBM又是绝对绕不开的一环。GPU新贵能够在市场几无敌手，就得益于HBM的加持。海力士能够超过三星成为行业的头号热门，也与能提供领先的HBM有着密切的关系。

不过，随着AI硬件拉动端侧算力需求，一种可以替代HBM的技术——CUBE已经被验证。

从应用端来讲，HBM主要瞄准数据中心AI芯片应用，CUBE则更适用于边缘端应用，尤其穿戴类设备、边缘服务器设备、监控设备、ADAS及协作机器人等典型的边缘运算应用场景。

对这项技术宣传更多的，是兆易创新的竞争对手——利基型存储龙头华邦电子。国产厂商中，默不作声的兆易创新同样有类似新品布局。

根据流传的一份可能来自高盛的小作文，两家公司都是在三年前研发这一技术，都尚未有大量营收。但是，随着AI手机、AI电脑、机器狗、AI眼镜等端侧起量，CUBE技术有望带来较大增量。

以上内容被多家券商研报证实。

有分析指出，在技术和产量方面，跟兆易创新相比，华邦电子可能并不占优势。

这是因为兆易创新有长鑫存储在背后为其提供技术及产能支持。限于篇幅原因，长鑫存储和兆易创新的故事在此不表。

从这个意义上讲，如果未来AI端侧迎来爆发，兆易创新的想象空间可能会比较大。而这，也是市场看好兆易创新的重要原因。

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