中金研究
本期报告覆盖了近一周发行的短融/超短融和中期票据,其中距离上次跟踪超过九个月的发行人有详细点评。
本周短融中票公告发行额合计855.09亿元,比上周减少1540.11亿元,其中短融52.25亿元、超短融315.29亿元、中期票据487.55亿元。从行业分布看,发行额位居前五位的行业包括城投379.59亿元、电力99亿元、综合投资95.6亿元、煤炭50亿元和石油40亿元。从外部评级看,评级AAA的发行人发行额543.55亿元,AA+发行额254.79亿元,AA发行额56.75亿元。本周短融/超短融、中票发行集中在高等级城投品种。
本周发行人不涉及外部评级调整和中金评分调整。
新券信息
信用评级
· 从发行品种看,共7家发行人公告发行7支短融,发行额52.25亿元;共39家发行人公告发行41支超短融,发行额315.29亿元;共45家发行人公告发行56支中期票据,总发行额487.55亿元。从行业分布看,本周短融中票共发行104支,其中城投61支,占比58.65%;产业债方面,综合投资10支,电力7支,贸易、租赁各4支,基建设施、零售各3支,食品饮料、资管、机械设备、公用事业、煤炭、高速公路、港口、钢铁、多元金融、石油、机场、房地产各1支,从外部评级看,评级AAA的发行人发行额543.55亿元,AA+发行额254.79亿元,AA发行额56.75亿元。本周短融中票公告发行额合计855.09亿元,比上周减少1540.11亿元,发行额位居前五位的行业包括城投379.59亿元、电力99亿元、综合投资95.6亿元、煤炭50亿元和石油40亿元。
· CRMW方面,本周暂无新增CRMW。
· 本周发行人中,中国康富为非国有企业,其余发行人为国有企业。本周发行人中,辽宁成大、浙商中拓、隧道股份、皖能电力、华发股份、中国电力为上市公司,其余发行人为非上市公司。
· 本周无首次发行公募债券的发行人。产业债发行人中:
1) 京城机电是北京市属国有独资公司;公司产业布局多元,包括数控机床、设备销售、气体储运、环保产业、印机产业、液压产业、文创产业、房产销售等板块;营收增长,毛利水平波动,期间费用率高,非经常性损益影响较大;自由现金流出现缺口,有一定短期投资压力;短债占比提升,杠杆水平适中,短期流动性压力可控。青城新能是青岛市国资委实控企业;主营光伏和风电发电业务;收入规模稳中有升,盈利能力尚可但规模有限;2023年盈利变现效率下降,投资压力不大;财务杠杆较低,股东支持较好。重庆机场是重庆市国资委全资公司;主要业务集中在重庆江北机场;经营状况显著修复,但毛利率仍为负值;经营活动现金流维持净流入但波动较大,投资规模维持高位,持续存在自由现金流缺口,我们预计未来资本支出压力较大;近年来股东出资弥补现金流缺口,有息债务规模变化不大,杠杆水平保持稳定,长期偿债压力偏大;短期流动性压力可控,授信余额比较充足。以上三家发行人的中金评分均为4-。
· 城投债发行人中,以股权从属关系为依据,阜阳建投、阜阳投资、盐城资产、衡阳滨江、济南城投、南宁城投、秦皇城投为市级平台(地级市、直辖市下辖区县及19个国家级新区),分别为各自区域不同领域的基础设施建设、土地开发主体和/或保障房建设、国资运营主体,中金评分方面济南城投为3-,盐城资产、南宁城投为4,阜阳建投、阜阳投资为4-,秦皇城投、衡阳滨江为5+;太和国投、六合国资、新开元、枫桥工业为区县级平台(地级市下辖行政区县及发展新区、县级市、直辖市特殊功能区,含经开区、高新区合署行政区),主要从事区域内基础设施建设、土地整理、国资运营等,中金评分方面六合国资为5+,太和国投、新开元、枫桥工业为5。
· 本周永续中票有24溧水经开MTN005、24北部湾MTN011、24北部湾MTN011A、24福建漳州MTN002A、24福建漳州MTN002B、24盐城资产MTN001、24青岛海控MTN004(科创票据)发行人均为非上市公司,强制付息条款中分红条款约束力并不强。因此目前永续债的债性强弱总体上与主体资质息息相关,信用资质强的主体出于再融资需求、维护资本市场形象动力强,我们认为选择首个赎回日赎回债券及按期支付利息的可能性较大。基于此,24溧水经开MTN005、24北部湾MTN011、24北部湾MTN011A、24福建漳州MTN002A、24福建漳州MTN002B、24盐城资产MTN001、24青岛海控MTN004(科创票据)的中金债项评分在主体评分基础上下调一档。
本周发行人不涉及外部评级调整和中金评分调整。
产业债个券点评
城投评分表
图表1:城投中金评分表
资料来源:募集说明书,跟踪评级报告,Wind,财汇资讯,中金公司研究部
注1: 非标余额取发行人年报中短期借款、其他应付款、其他流动负债、长期应付款、其他非流动负债、长期借款明细中借款方为非银机构的借款、融资租赁款及各类债权、直融计划合计值
注2: 募集说明书披露的最近一期有息债务结构列示在其他说明中
图表2:城投中金评分表(续表)
资料来源:募集说明书,跟踪评级报告,Wind,财汇资讯,中金公司研究部
注1: 非标余额取发行人年报中短期借款、其他应付款、其他流动负债、长期应付款、其他非流动负债、长期借款明细中借款方为非银机构的借款、融资租赁款及各类债权、直融计划合计值
注2: 募集说明书披露的最近一期有息债务结构列示在其他说明中
可续期评分表
图表3:永续中票中金评分表
资料来源:募集说明书,跟踪评级报告,Wind,财汇资讯,中金公司研究部
Source
文章来源
本文摘自:2024年10月9日已经发布的《中国短期融资券及中期票据信用分析周报》
邱子轩 分析员 SAC 执业证书编号:S0080522090001
许 艳 分析员 SAC 执业证书编号:S0080511030007 SFC CE Ref:BBP876
王瑞娟 分析员 SAC 执业证书编号:S0080515060003 SFC CE Ref:BSU042
雷文斓 分析员 SAC 执业证书编号:S0080518070015
汪 晴 分析员 SAC 执业证书编号:S0080522010002
张纯祎 分析员 SAC 执业证书编号:S0080521070005
于 杰 分析员 SAC 执业证书编号:S0080521080003
万筱越 分析员 SAC 执业证书编号:S0080522070004
王若阳 分析员 SAC 执业证书编号:S0080523050006
袁文博 分析员 SAC 执业证书编号:S0080523060023
徐宇轩 联系人 SAC 执业证书编号:S0080123100085
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