01
仓位小幅回落，增配港股和科创板
2024年Q4，主动权益基金的股票仓位为83.4%，相比Q3下降了0.2个百分点；另外从结构上看，港股的持仓占比提升2个百分点，科创板的持仓占比也提升了1.8个百分点。一方面，主动权益基金自2024年以来持续增配港股，反映出对港股市场的青睐，核心有两点：一是港股在全球股市中的估值相对较低，有较强的吸引力；二是港股盈利自2024年以来已逐渐改善，随着国内稳增长政策的发力，也将带动港股盈利拾级而上。另一方面，对科创板的增配主要来自于其“硬科技”属性，尤其是以半导体产业链为代表的自主可控方向。
02
风险偏好企稳，持股集中度小幅回落
2024年Q4，主动权益基金持仓中，“PB>5倍”的市值占比继续回升，映射出公募风险偏好的持续改善，核心在于，增量政策接棒出台，市场预期扭转，对政策的决心和力度“毋庸置疑”；另一方面，从持股集中度看，结束了连续三个季度的集中态势，小幅回落，这也就意味着基金经理们的重仓看法出现了一定的分化。
03
风格视角下，增配制造、TMT、消费
从大类风格看，Q4相对Q3，主动权益基金主要增配制造、TMT和消费，减配周期、医药、金融地产。截至Q4，TMT、制造、消费是“压舱石”，合计占比为70%。另外，从2010年以来的分位数看，对TMT、制造的持仓位于历史高位，分别位于90%、88%分位；对周期的持仓位于历史中枢水平；对医药、金融地产、消费的持仓位于较低水位，分别为12%、12%、10%分位。
04
行业视角下，配置有何变化？
从行业维度看，Q4相对Q3，重点增配电子、电力设备，减配房地产、煤炭等。1）电力设备：主要加仓风电、电池，核心在于行业基本面可能会逐渐迎来困境反转；2）电子：主要加仓消费电子、半导体，一方面，“两新”加码，国补扩围至手机、平板、智能手表手环等3类数码产品；另一方面，在美国AI芯片制裁进一步强化的背景下，半导体产业链为代表的自主可控主线凸显。
05
哪些行业属于公募青睐，但配置位于低位？
若是从主动权益基金相对A股的超配比例及其历史分位数的角度综合考虑，则第一象限属于公募超配且配置水位较高的方向，主要是成长方向，尤其对通信的配置仍处于历史极高水位；第二象限属于公募低配但位于历史高位的方向，主要是红利品种；第三象限属于公募低配且位于历史低位的方向，主要是地产和计算机、传媒；第四象限属于公募超配但位于历史低位的方向，主要是大消费。
06
和北上资金比，有何共识&分歧？
共识点：主动权益和北上资金都在明显增配的行业有电力设备、建筑材料、传媒、计算机，明显减配的是有色金属、公用事业、煤炭等。分歧点：主动权益增配但北上资金减配的行业有零售、电子、轻工等；北上资金增配但主动权益减配的行业有通信、地产、非银等。
07
港股配置：大幅增配资讯科技业
从主动权益基金的港股资金配置看，2024Q4大幅增加对于资讯科技业的持仓，相比2024Q3抬升了6.3个百分点，而且也是第一大重仓方向。核心在于港股科技板块在2024年的利润有韧性，随着AI浪潮的推动，部分科技龙头也有望通过加大投入实现AI应用方面的突破。
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