上周国际金价再次出现调整。周初国际金价开盘报于2649.60美元/盎司，周中最高触及2664.37美元/盎司，最低价为2582.26美元/盎司，国际金价最终报收于2622.43美元/盎司。上周美联储召开议息会议，宣布降息25个基点。由于美联储下调了明年的降息次数，国际金价承压下行。不过周中数据显示，投资者对于未来通胀保持乐观，推动金价收复2600美元关口。
金价走势方面，尽管上周美联储的议息会议在一定程度上打压了金价的走势，但是下半周公布的一系列经济数据仍然帮助金价收复了2600美元一线。由于美联储明确表示将会放缓降息节奏以防通胀风险，后市投资者需要密切地关注通胀数据来判断下一阶段美联储的政策导向。不过随着欧美进入了假期，市场缺乏重磅数据，我们预期本周市场有望维持横盘整理的态势。金价或将维持在2600美元上方展开震荡盘整。
上周国际金价再次出现调整。周初国际金价开盘报于2649.60美元/盎司，周中最高触及2664.37美元/盎司，最低价为2582.26美元/盎司，国际金价最终报收于2622.43美元/盎司。上周美联储召开议息会议，宣布降息25个基点。由于美联储下调了明年的降息次数，国际金价承压下行。不过周中数据显示，投资者对于未来通胀保持乐观，推动金价收复2600美元关口。
一、上周主要市场经济数据回顾
上周公布的国内11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，略高于市场预期，其中制造业涨幅较为显著。另外今年1-11个月，国内工业产值累计增长了5.8%。环比数据方面，11月规模以上工业增加值上涨了0.46%，高于0.41%。
国内11月社会消费品零售总额同比增长了3%，上个月为4.8%，且低于市场预期的4.6%，而除汽车以外的零售消费增长了2.5%。1-11月国内社会消费品零售总额累计同比增长了3.5%，汽车以外的消费同比增长了3.7%。金银珠宝方面，在10月同比销售下降2.7%之后，本月下降了-5.9%。
上周美国公布的三季度国民生产总值（GDP）终值同比增长了3.1%，高于第二次调整后的2.8%，也高于第二季度的3%。结构来看，消费支出创下去年一季度以来最快，其中商品消费是推动今年三季度美国GDP回升的重要因素，服务支出与二季度相比保持稳健。此外，固定投资增长进一步上升，主要得益于设备的投资，建筑和房地产则进一步回落。政府支出同比同样较二季度有所上升。此外，贸易赤字占GDP的比重较二季度进一步减少。整体来看，美国二季度GDP增长保持稳健，经济结构保持完整。
美国11月零售额环比增长了0.7%，高于上月和市场预期的0.5%。其中，汽车及其零部件经销商和非实体店零售商的销售额增长最为显著，这与假期的网络购物有关。此外，计入GDP的核心零售环比增加了0.4%。11月美国的零售销售额同比增长了3.8%，创下去年12月以来最大的年度涨幅。
美国的劳动力市场数据方面，截止到12月14日，美国当周首次申请失业金人数较前一周下降了2万2千人降至22万人，远低于市场预期的23万人。同时，截至到前一周的持续失业救济申请人数减少了5000人，至187.4万人。
美国通胀数据方面，11月美国核心个人消费支出指数（PCE）同比维持在2.8%，与上月一致，市场预测为2.9%。
12月美国密歇根大学消费者信心指数创下四月份以来的新高触及74，高于11月的71.8。同时，消费者对未来一年的通胀预期从2.9%回落至2.8%，对于未来五年的通胀预期从3.1%下回落3%。
经济景气数据方面，12月标普全球美国综合采购经理人指数（PMI）初值从11月的54.9上升56.6。创下了，2022年3月以来最快的增速。分行业来看，服务业PMI从上个月的56.1升至58.5，但制造业跌至三个月的新低48.3。由于需求强劲，整体经济活动加速扩张。其中综合新订单以2年半以来的最快速度增长，就业也出现了五个月来首次增加。具体行业方面，12月标准普尔全球美国服务业PMI初值从11月的56.1升至58.5，好于市场预期的55.7。数据显示，服务业扩张强劲。价格方面，成本增长放缓至四年半低点，主要是因为工资增速有所放缓。12月标普全球美国制造业PMI初值从前一个月的49.7下降至48.3，低于市场预期的48.9。美国制造业企业产出连续第六个月出现收缩。其中新订单和就业都出现了减少。通胀方面，受到原材料价格的上涨，企业成本有所上升。
美国房屋数据方面，11月房屋营建许可年化同比增加了6.1%，上个月为-0.4%。11月美国成屋销量年化环比增加4.8%，季调后为415万户，为8个月来最高水平，而10月份为396万户，好于市场预期的407万户。房屋库存总量为133万套，比10月份下降2.9%。
二、全球市场纵览及后市展望
上周美国公布的经济数据整体保持强劲，尽管制造业再次回落。假期的强劲零售消费，推动美国服务业持续回升令经济保持韧性。更高频的景气数据，显示这种趋势还将继续。此外，或受益于特朗普获赢得大选后，表示会采取措施退抗通胀的鼓舞，市场的通胀预期进一步放缓。这也有望进一步压低通胀，并给降息提供空间。上周四召开的联邦议息会议上，美联储主席鲍威尔称将会放缓降息节奏和步伐。在会后公布的美联储经济预测点阵图中，美联储同时上调了明年的通胀展望，并下调了失业率和对联邦基金利率的预期。根据美联储所预测的终点利率区间，明年美联储将会有2次各25基点的降息。由于降息次数远不及市场预期，市场将美联储的此次会议视作“鹰派降息”。美联储主席鲍威尔表示劳动力市场状况会有所缓解，失业率则将上升，但整体仍然保持在较低水平。他在会后的记者发布会上表示，美联储已经降息了100个基点，这为经济的持续增长提供了支持。不过就通胀而言，他认为当前的风险并不均衡，需要采取一些措施来处理好通胀。
我们认为在劳动力市场均衡的情况下，当前PCE核心同比2.8%（3.3%核心CPI通胀同比）显然仍然远高于2%的目标。这也表示美联储仍然需要维持相对更长时间（higher for longer）的限制性利率环境，来推动通胀回落到基准目标。未来，一旦劳动力市场出现衰退（带动价格下行）而重新触发降息，那么在新一轮的宽松政策环境下，通胀或将更难以回落至2%。好消息是上周五市场公布的密歇根大学消费者信心指数，显示美国的通胀仍然被锚定在美联储的目标区间内，且并没有出现进一步的上行，这也在一定程度上支撑起了市场信心。
不过，从过去几年市场的实际情况来看，美联储对于通胀的错误判断（或是纵容）是当前美国通胀维持高位的重要因素之一。过晚的加息和过早过快的降息始终被市场诟病。这主要是因为，在整体的政策组合缺乏协调的情况下，大规模的需求端刺激，令美国的经济始终处于相对过热的状态。这种需求既来自于疫情期间普通民众的超额储蓄和同期企业获得的低息信贷，还来源于高利率所驱动的美元回流带来的资本利得。这些有效需求的回升，可以从美国稳健的消费数据中得到印证。因此，尽管过去数年有大量的非法移民支撑着美国的低端服务劳动力需求，美国的就业供给依然无法完全满足市场。不过美联储并不认为就业是当前影响美国通胀的原因。鲍威尔在议息会议上谈到，他认为当前美国的"劳动力市场没有带来显著的通胀推力“，既当前通胀并非由工资驱动。不过我们认为，随着特朗普的上台，他的移民政策所带来的不确定性，仍然会是扰动劳动力市场的重要因素。就业供给缺口依然是影响美国通胀的重要驱动力。
金价走势方面，尽管上周美联储的议息会议在一定程度上打压了金价的走势，但是下半周公布的一系列经济数据仍然帮助金价收复了2600美元一线。由于美联储明确表示将会放缓降息节奏以防通胀风险，后市投资者需要密切地关注通胀数据来判断下一阶段美联储的政策导向。不过随着欧美进入了假期，市场缺乏重磅数据，我们预期本周市场有望维持横盘整理的态势。金价或将维持在2600美元上方展开震荡盘整。
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
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