上周国际金价大幅反弹。周初国际金价开盘报于2715.80美元/盎司，周中最高触及2716.18美元/盎司，最低价为2562.44美元/盎司，最终国际金价报收于2715.80美元/盎司。美联储关注通胀压力，投资者继续交易美再通张逻辑，是推动金价走高的原因。
上周黄金继续表现强劲。美国数据表现稳健，而欧元区数据进一步下滑，导致美元兑欧元持续走强。此外，市场对于美国的再通胀预期还压低了投资者对于12月份美联储降息的预期。不过，即便美元和利率预期同时走强，上周黄金的表现仍然出色，5.97%的周涨幅基本收复了美国大选以来的大多数跌幅。展望后市，随着市场走出美国选情带来的短期冲击，投资者已经重回此前再通胀的交易逻辑。不过，美新任财长的财政收缩政策或意味着未来美国将采取相对严格的财政纪律，这可能对通胀形成一定的压力。短期金价有望继续维持震荡上行的格局，交易区间维持在2700-2750美元/盎司。
上周国际金价大幅反弹。周初国际金价开盘报于2715.80美元/盎司，周中最高触及2716.18美元/盎司，最低价为2562.44美元/盎司，最终国际金价报收于2715.80美元/盎司。美联储关注通胀压力，投资者继续交易美再通张逻辑，是推动金价走高的原因。
一、上周主要市场经济数据回顾
美国经济景气数据方面， 11 月标普美国综合采购经理人指数（ PMI） 为55.3，高于 10 月的 54.1，为2022 年 4 月以来最大增幅。其中，服务业PMI为 57，10 月为55，而制造业为48.8，上月为48.5。分项数据方面，新订单大幅增加，但就业连续第四个月收缩，销售价格增速回落至2020年 6 月以来最低水平。分行业来看，11月美国制造业采购经理人指数收缩有所放缓，为7月份以来最慢。尽管产出进一步下滑，但新订单数量萎缩减少，制造业就业四个月来首次回升。最后，库存降幅减少的同时供应商的交货时间延长至25个月以来最长。服务业方面，11 月PMI从上月的 55 升至 57，远高于市场预期的55.2，创下2022 年 3 月以来的最大增幅。服务业分项来看，新订单创下 2022 年 4 月以来最大增幅，同时就业进一步萎缩，而投入通胀显著放缓。
美国劳动力市场数据方面，截至 11 月 16 日，美国当周首次申请失业金人较前一周减少了 6,000 人，至 21.3万人，为4 月来最低，远低于市场预期的22万人。劳动力市场数据表现平稳，美联储主席鲍威尔所担心的就业市场降温尚未出现。
美国消费者信心方面，11月美国密歇根大学消费者信心指数从初值的 73 下调至 71.8, 10 月为 70.5。消费者对当前经济状况预期指数从 64.4 下调至 63.9。此外，市场对于未来一年的通胀预期为2.6%，对五年的通胀预期从3.1%上调至3.2%。不过，美联储主席鲍威尔在11月份的议息会议后的记者招待会上，强调其监控的数据并没有出现通胀预期回升的情况。
美国房屋数据方面，美国 NAHB/富国银行住房市场指数从10 月份的 43 升至 11 月份的 46，为七个月来的最高且高于市场预期的 44。10 月美国房屋营建许可同比下降0.6%，季调后为 141.6 万，低于市场预期的 143 万。10 月美国新屋开工年化环比数量下降 3.1% 至 131.1 万套，低于 9 月份的135.3 万套，低于市场预期的 133 万套。10 月，美国成屋销售环比增长 3.5%，季调整后年化 396 万套，高于上个月的383 万套。与此同时，未售出房屋的库存增加了 0.7% 至 137 万套，按目前的销售速度计算，为 4.2 个月的供应量。
欧元区经济景气指数方面，11月欧元区综合PMI从降至48.10点。根据标普全球的报告显示，欧元区11月商业活动再次陷入萎缩，服务业和制造业产出均出现下滑，其中服务业结束了十个月的增长，同时制造业出现加速萎缩的迹象。分项数据方面，新订单连续六个月下滑，同时出口新订单也大幅减少。就业人数略有减少，其中制造业裁员加速，服务业就业增长放缓。通胀方面，价格压力上升，企业投入成本和输出价格均加速上涨，但涨幅低于今年平均水平。
欧元区通胀数据方面，10月欧元通胀同比升至2%，上月为1.7%，符合市场预期。与此同时，不包括能源、食品、酒精和烟草价格的核心通胀同比保持在 2.7%，为 2022 年 2 月以来的最低水平。环比数据方面，10月CPI 上涨 0.3%上月为下降 0.1% 。尽管欧元区通胀有所回升，但包括欧元区PMI数据在内的一系列数据显示，欧元区经济或进一步走弱。数据引发市场对于欧元区经济前景的担忧，欧元兑美元近期持续走弱。
石油方面，根据美国石油学会（API）的数据显示，截至 2024 年11 月 15 日，美国当周原油库存数量增加了 475.3 万桶，较前一周减少 77 万桶，超过了市场预期的 80 万桶增长。根据美国能源信息署（EIA）的报告数据显示，截至 2024 年 11 月 15 日当周，美国原油库存增加了 54.5 万桶，高于市场预期的 40 万桶。
二、全球市场纵览及后市展望
前一周美联储主席鲍威尔在达拉斯联储举办的会议上，一改在之前两次议息会议上强调的，通胀依然处于下行路径而劳动力市场面临超预期回落的政策倾向。他表示需要密切关注两侧风险，当前经济前景并没有给出急于降息的信号。在鲍威尔讲话的影响下，近期美联储官员对于下一步的货币政策的说法也略显谨慎。上周，波士顿联储主席柯林斯表示，美联储仍然需要需要进一步降息。她认为疫情期间的货币超发和低利率政策，所带来的家庭部门的超额储蓄，和低利率环境下企业的大量借贷，是当前美国的经济仍然处于强劲的重要因素。如果考虑到当前美联储的货币政策仍然处于一个限制性的水平，为了避免美国的经济出现超出预期的回落，美联储仍然需要降息。她表示美国的通胀最终会回到正确的道路上，但是回归的道路并不平坦，美联储需要评估通胀的前景。美联储理事伯曼认为，鉴于目前的通胀还没有达到目标，她希望在进一步降息问题上保持谨慎。她表示，如果美国的劳动力市场继续保持强劲，同时美国的通胀降温进展缓慢，她可能不赞成降息。美联储理事库克，也表示下行的政策利率方向依然是合理的，但是美联储的降息幅度和时机仍然取决于数据、经济前景和风险平衡，而不是预先设定的路径。此外，芝加哥联储主席古尔斯比表示，目前劳动力市场稳健的背景下，美国的通胀正朝着目标方向回落，而未来一年的利率会略微下降。纽约联储主席威廉姆斯称，尽管当前美国的通胀显著朝向美联储2%的目标迈进，但仍有差距。不过他没有对货币政策给做出更加明确的说法。列治文央行主席巴尔金称目前美国的通胀较过去更容易受到冲击，企业或将成本转嫁给消费者。美联储官员对于货币政策的谨慎发言，压低了市场对于美联储12月份继续降息的预期。芝商所数据显示，投资者对于12月份美联储降息25个基点的预期，从一个月前的70%附近下降至当前的50%上下。
我们认为市场对于美国经济再通胀预期有所加强仍然是驱动金价上行的核心逻辑。从美联储官员的讲话中可以发现，随着主席鲍威尔开始重新强调双目标制以后，美联储官员的讲话倾向也开始有所变化。在美联储官员开始公开表示对于降息前景保持谨慎的观点之后，市场对于美联储会继续在12月份降息的预期开始明显降温。我们认为这是美联储官方再次向市场确认当前美国所面临的再通胀问题。当前公布的各项经济数据，特别是美联储目前比较青睐的去除房屋的核心服务通胀同比已经十分接近疫情前的水平。往后看，美联储降息后美国房屋贷款或进一步增加，以及持续走高的房价对于房租的推动，都将对美国的通胀造成上行压力。因为房租的上涨会对工资造成上行压力，并推动工资螺旋通胀。由于当前美联储仍然缺乏对于未来通胀的明确表述，一旦美联储再次出现通胀误判（如2021年美联储宣称通胀是暂时性的）且未及时调整货币政策，黄金仍将获益走高。
上周末美当选总统特朗普任命斯科特·贝森特（Scott Bessent）为美国财政部长。新任财长整体支持并延续特朗普政府时期的减税政策。政府赤字方面，他对美国日益增长的国家债务表示担忧，认为必须采取措施来控制支出，以确保财政可持续性。他强调，解决债务问题将是未来经济政策的重要议题，并主张在2028年前将预算赤字降低至国内生产总值（GDP）的3%。另外，他也是关税的坚定支持者，他认为关税可以作为经济制裁的工具，帮助恢复美国制造业并减少对战略竞争对手的依赖。在行业政策方面，他认为应当减少政府补贴和经济监管，以促进商业发展和投资活力。他的目标是通过去监管来刺激经济增长，从而实现更高的就业率和更强的经济表现。 他还提倡增强美国的能源生产能力，包括增加石油产量，以实现能源独立，从而降低对外部能源供应的依赖。
上周黄金继续表现强劲。美国数据表现稳健，而欧元区数据进一步下滑，导致美元兑欧元持续走强。此外，市场对于美国的再通胀预期还压低了投资者对于12月份美联储降息的预期。不过，即便美元和利率预期同时走强，上周黄金的表现仍然出色，5.97%的周涨幅基本收复了美国大选以来的大多数跌幅。展望后市，随着市场走出美国选情带来的短期冲击，投资者已经重回此前再通胀的交易逻辑。不过，美新任财长的财政收缩政策或意味着未来美国将采取相对严格的财政纪律，这可能对通胀形成一定的压力。短期金价有望继续维持震荡上行的格局，交易区间维持在2700-2750美元/盎司。
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