【周报】特朗普再举关税大棒 国际金价承压下行

企业   财经   2024-12-02 14:25   上海  



本周视点:


上周国际金价再次出现调整。周初国际金价开盘报于2650.33美元/盎司,周中最高触及2721.41美元/盎司,最低价为2605.09美元/盎司,国际金价最终报收于2650.33美元/盎司。上周初,特朗普表示将会对包括墨西哥、加拿大和中国在内的多个国家加征关税,市场避险情绪回升,导致国际金价回落至2600一线,后国际金价有所回升并最终报收于2650上方,录得一周2.41%的跌幅。


上周末特朗普再次发表“威胁”言论,要求金砖国家使用美元,否则将会对各国加征100%的关税。我们预计本周市场的避险情绪会继续推动美元指数走高,并短期内对国际金价形成一定的压力。后市市场将会继续关注欧美的PMI数据和美国的非农就业数据。如果数据走弱,预计市场对于美联储12月份降息的预期会再次回升并推动国际金价重新走高。因此短期内我们认为国际金价会再次走低,并测试下方2600美元的整数支撑。

上周国际金价再次出现调整。周初国际金价开盘报于2650.33美元/盎司,周中最高触及2721.41美元/盎司,最低价为2605.09美元/盎司,国际金价最终报收于2650.33美元/盎司。上周初,特朗普表示将会对包括墨西哥、加拿大和中国在内的多个国家加征关税,市场避险情绪回升,导致国际金价回落至2600一线,后国际金价有所回升并最终报收于2650上方,录得一周2.41%的跌幅。

一、上周主要市场经济数据回顾

国内经济景气数据方面,11月国内官方采购经理人指数(PMI)与上月一致维持在50.8,显示国内3季度末的刺激政策带来了一定的积极影响。制造业活动连续第二个月出现扩张,创下4月份以来的最大增速。不过,服务业停滞不前,导致PMI数据低于市场预期。分行业来看,10月国内官方制造业PMI从50.1升至50.3,符合市场预期并创下四个月高点。其中产出创七个月来最大增长,新订单数量再次扩张。采购七个月来首次增加,并创下3月份以来的最大增幅。与此同时,海外新订单数量和就业仍然疲软。通胀方面,投入成本大幅下降,销售价格也有所回落。11月中国官方服务业PMI为50.0,低于50.2的预期。其中,新订单和就业均进一步收缩。与此同时,服务业新出口订单在10月企稳后出现了收缩。通胀方面,生产价格和销售价格继续回落。另外还需要注意的是,尽管制造业数据有所回暖,这或于特朗普当选总统,部分制造业企业提前备货以应对可能出现的冲击有关。

美国通胀相关数据方面,10月美国个人消费支出(PCE)指数环比上涨 0.2%;核心PCE指数(剔除食品和能源)环比上涨0.3%,与上月一致,且符合预期。PCE通胀同比从2.1%的低点小幅上升至2.3%;核心PCE通胀同比从2.7%升至2.8%,刷新6个月高点,且符合市场预期。10月美国个人收入环比增长0.6%,为七个月来最大涨幅,高于9上月的0.3%,和市场预期的0.3%。10月,美国个人支出环比增长0.4%,年化20.1万亿美元,低于上月上修后的0.6%且高于市场预期的0.3%。其中,服务支出大幅增加,品支出基本不变。商品支出中的耐用品支出增长0.3%,非耐用品支出下降0.2%至4.101万亿美元。

美国劳动力市场方面,截至11月23日,美国当周首次申请失业金人数为 21.3万人,低于市场预期的21.6万。截至11月16日当周,美国持续申请失业金人数从前一周的190.8万人降至190.7万人,低于市场预期的191万人。整体来看,美国劳动力市场数据依然保持均衡,但增就业需求有所放缓。更多的劳动力市场数据状况,需要本周的非农就业数据报告进行确认。

2024年三季度美国国民生产总值(GDP)年化环比为2.8%与初值一致,略低于第二季度的3%。分项数据方面,个人支出增速略从3.7%下修至3.5%。其中,商品消费增长5.6%,服务支出2.6%。此外,政府开支增长为5%。今年三季度,美国国内生产总值平减指数环比增长为1.9%低于前值的2.5%。

美国贸易数据方面,10月美国商品贸易逆差收窄至991亿美元,低于9月向上修正后的1087亿美元,且低于市场预期的999亿美元。出口环比下降3.2%至 1687亿美元,进口回落5.4%至2678亿美元。

美国房屋数据方面,9月美国席勒20城房价指数环比下降0.3%,与前值持平。9月该数据同比上涨4.6%,创下一年新低。10月,美国新建单户住宅销售年化环比下降17.3%为61万套,创2013年以来最大降幅,降至2022年以来最低水平,远低于市场预期的73万套。此外,房屋销售中间价为437,300美元,平均价545,800美元。待售房屋库存481,000套,根据当前销售速度推算为9.5个月的库存。根据美国统计局的分析,该数据的大幅回落与此前美国遭到飓风袭击有关。10月,美国待售房屋签约量环比增长2%,低于9月的7.5%,超出市场预期的-2%。10月,美国待售房屋签约量同比增长5.4%,创下2021年5月以来的最大增幅。

10月,美国耐用品新订单金额升至2866亿美元,环比增加0.2%,上月为-0.4%。其中,运输设备订单增至971亿美元,涨幅0.5%,在分类行业中居前。电气设备、机械和资本货物订单也有所增加,但计算机和汽车订单下降。扣除运输设备的新订单增长0.1%;而扣除国防用品的新订单增长0.4%。非国防资本货物(不含飞机)订单下降0.2%,上月为增长0.3%。

10月,美国批发库存环比增长0.2%至9050亿美元,较上月的-0.2%有所反弹,超出市场预期的持平。其中,耐用商品库存继上月收缩的0.6%后,10月增长0.1%,而非耐用商品库存增长0.4%,高于上月的0.3%。同比来看,10月批发库存增长0.9%。

美国石油学会(API)的数据显示,截至11月22日,美国原油库存减少 593.5万桶,前一周为增加475.3万桶。美国能源信息署数据显示,截止到11 月22日,美国原油库存减少184.4万桶,高于市场预期的减少110万桶。

二、全球市场纵览及后市展望

上周初美国当选总统特朗普表示,将对墨西哥、加拿大及中国加征25%的关税,市场的避险情绪大幅上升,美元指数持续走强,并导致国际金价持续回落。不过,黄金在2600整数关口获得支撑,后连续反弹四日,并最终收于2650美元/盎司上方。除了国际金价外,美元指数在特朗普对外宣布要加征关税后,连续出现回落,结束了此前强劲的上涨态势。实际上,此前在特朗普被选为下一届总统后,美元指数一度创下两年来新高并站上108。不过,随着近期特朗普团队成员的逐步确定,美元的走势开始出现一定程度的修正。

我们认为上周对市场产生重大影响的因素有个两方面。一方面,目前入选特朗普团队的成员,除了在政策上与特朗普理念高度认同外,更加偏技术的官僚在新的团队中占据更多职位,这就意味着特朗普下一任期中的对外政策较他第一轮任期内更有针对性。不过,当前美国的经济环境并不能很好地平衡降低财政赤字和对外增加关税,这就令未来美国对外的贸易政策存在很大的不确定性。这也是当期市场走势所表达的情况。另一方面,由于恰逢假期,因此部分投资者选择获利了结,导致美元和美国长期国债收益率均呈现走低的态势。此外,上周美国公布的当周首次申请失业金人数好于预期,持续申请失业金人数也有改善,因此市场对于美国劳动力市场持谨慎乐观的态度。同时,由于上周公布的美国PCE数据未超市场预期,在一定程度上再次推升了美联储12月降息的预期。整体来看,在面临未来不确定性的情况下,市场多空角力较为平衡。

在美联储的政策方面,相对于9月份的议息会议,上周公布的11月的联邦议息会议上美联储对于通胀进一步走低的预期有所回落。美联储在11月份的议息会议上表示,根据最新的数据,2024年的通胀预期略高于此前。而在9月份的议息会议上,美联储对于通胀路径则表示乐观,认为有信心看到通胀进一步回落。当前更加平衡的政策展望,反映出美联储对于明年的通胀预期也更加谨慎。

上周末特朗普再次发表“威胁”言论,要求金砖国家使用美元,否则将会对各国加征100%的关税。我们预计本周市场的避险情绪会继续推动美元指数走高,并短期内对国际金价形成一定的压力。后市市场将会继续关注欧美的PMI数据和美国的非农就业数据。如果数据走弱,预计市场对于美联储12月份降息的预期会再次回升并推动国际金价重新走高。因此短期内我们认为国际金价会再次走低,并测试下方2600美元的整数支撑。

图1:不同期限美元Libor

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图2:国际金价与美元指数

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图3:国际金价与美国十年期国债收益率

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图4:国际金价与国际油价

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图5:COMEX黄金期货持仓状况
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图6:上海黄金交易所Au(T+D)持仓意愿

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图7:SPDR黄金持仓与国际金价

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图8:SLV白银持仓与国际银价

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图9:CBR现货指数与LME铜

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图10:国内黄金ETF持仓(万份)

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图11:美国黄金股票图

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图12:美国黄金股票指数

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图13:中国黄金股票图

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图14:中国黄金股票指数
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表1:上周全球主要金融资产表现
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表2:上周全球主要金融资产表现
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