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最近，二级市场软件公司的市值下降了很多：MongoDB 跌了 24%；UIPath 跌了 36%；Salesforce 跌了 15%；Workday 跌了 11%。对这些公司预期收入增速的降低，引发了抛售潮。
暴跌也并非没有先例。在 2016 年，SaaS 的整体估值曾下跌过 57%。但这次的情况有何不同？
对未来收入持续增长的预期一直是过去十年软件行业高估值的主要驱动因素。当这个预期下降时，估值就会被调整。
现在 SaaS 公司的增长率已经发生了显著变化：过去的 18-24 个月间， 二级市场按增速从高到低不同的 SaaS 公司，平均收入增长率均减半。上图中的灰色块标志着新冠疫情结束，同时也是下滑的开始——他们现在的增速都明显低于十年前的水平。2024 年的顶级公司增长率与 2018 年底部公司的增长率相当。
过去 10 年，SaaS 公司的总收入从 1240 亿美元增长到了 5920 亿美元，整个市场规模急剧膨胀。过去 12 个月，二级市场的软件公司平均增长了 17%，为他们增加了 1000 亿美元的收入。
观察软件收入的变化，可以看到每年整个市场的收入增量正快速突破 1000 亿美元大关。2022 年，新冠疫情催生了 1000 亿美元的新增收入。以 6 倍 PS 计算，相当于 6000 亿美元的市值增长。
但许多大型公司正开始遇到瓶颈。Salesforce 作为头部上市公司，已连续二十年实现两位数的收入增长，拥有超过 15 万客户。尽管公司有广泛的产品组合可交叉销售，但市场趋于饱和仍是一个难题。
预计到 2024 年，Salesforce 的收入将达到 350 亿美元，10% 的收入增长目标意味着需要新增 35 亿美元的订阅费——这相当于新增 Atlassian 或 CrowdStrike 一年的全部收入。
此外，这些大公司平均成立已达20年。过去几年除了个别案例，市场缺少新的软件公司上市，意味着老公司仍在主导着行业。
过去三年，美国平均每年获得风险投资支持的软件公司数量不到过去十年平均水平的三分之一。
虽然数量减少，但依然有很多增速在 40%至 60%之间的创业公司，他们还在一级市场中，并没有公开数据。
老的软件公司增速正在放缓，这是企业生命周期中很自然的一部分，但如果说整个行业市场都如此，那显然有所偏颇，一级市场中仍有大量增长很快的公司。
2024-06-09
2024-06-05
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