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12月份原油走势震荡上涨，下游汽柴油方向，汽油受冬季刚需支撑涨幅可观，但柴油需求偏弱运行。国产燃料油成本端带动，议价重心先涨后跌，均价表现均有上涨。且受炼厂装置检修影响，国产燃料油商品量供应收紧，需求多有向好，炼厂库存跌至年内低位后又有回涨。12月份燃料油市场表现整体回暖。但冬日终端汽柴油及船用油方向需求仍处淡季，市场人士对1月行情信心不足，燃料油走势或延续月末跌势，1月燃料油议价有下行风险。
具体分析如下：
表1 国产燃料油月均价格对比表 |
数据来源：隆众资讯 |
以主力市场山东市场为例, 其中油浆、渣油、减压蜡油、焦化蜡油月均价分别为3749元/吨、3975元/吨、5250元/吨和4692元/吨，环比涨幅分别是4.31%、5.10%、4.83%、5.46%。具体分产品分析如下：
油浆市场：12月原油走势整体上行，油浆下游针状焦等深加工需求向好，带动油浆议价上涨。下旬后虽涨势暂缓，但部分炼厂催化装置检修，油浆供应收紧，受此影响，油浆交投月内多高位僵持整理，均价较上月有明显上涨。
渣油市场：本月原油整体呈上行走势，中上旬汽柴油出货向好且叠加高硫渣油供应偏紧，渣油市场议价重心普遍上推，价格大幅上行。但下游成本承压，接单积极性回落，下旬渣油议价转跌促量。但整体看渣油月均价较上月涨幅明显。
蜡油市场：本月上中旬受汽柴涨势带动，减蜡及焦蜡议价重心均有较大幅度上推，叠加焦蜡供应收紧，涨幅较减蜡更大。下旬后原油震荡，蜡油需求回落，炼厂出货节奏放缓，且北方主力炼厂放量价格下调，地方炼厂出库承压，议价窄幅回落。但整体均价环比表现上涨。
图1 国产燃料油商品量对比走势图 图2 2023-2024年国产燃料油商品量对比图 |
数据来源：隆众资讯 |
12月国内炼厂燃料油商品量为83.52万吨，环比下跌5.27万吨，跌幅5.94%。月内天弘减渣外销量减少，东营石化、海右、海化等炼厂装置检修，减渣、蜡油、油浆商品外销量均有不同程度下滑。而山东地区大炼化燃料油产品不定期外放，华东地区主力炼厂亦有量外销，燃料油商品量涨跌互抵后，环比11月微有窄跌。
图3 山东地区延迟焦化理论利润走势图 图4 山东地区催化利润走势图 |
数据来源：隆众资讯 |
12月山东焦化装置利润为115元/吨，环比下跌21.23%。本月焦化装置原料价格上涨，成品表现亦有上涨，但成品涨幅不及原料涨幅，焦化利润走势下行。
12月山东催化装置利润在110元/吨水平，环比上涨111.54%。月内催化原料价格上涨，成品价格均有上涨，且成品涨势大于原料涨势，催化装置加工利润继续保持涨势。
表2 山东国产燃料油库存率统计表 |
数据来源：隆众资讯 |
12月底山东国产燃料油平均库存率6.2%，环比上月跌0.1%，处于年内库存偏低水平。
分产品看，截至12月底山东油浆库存率10.20%，较上月末跌2.30个百分点。本月油浆下游针状焦需求向好，带动炼厂出库较好，山东油浆库存率跌至年内低点。下旬油浆高价僵持，下游成本承压，接单转慢，油浆库存重新累库，但较上月末表现下行。截至12月底山东渣油库存率5.50%，较上月底上涨1.30个百分点。本月渣油市场交投先涨后跌，下游接单情绪受此影响明显，渣油库存率跌至低位后又有上涨，最终环比表现微涨。截至12月底山东蜡油库存率3.00%，较上月底上涨1.00个百分点。本月蜡油市场走势震荡，下游需求阶段性向好，蜡油库存先跌后涨，最终收涨于上月。
表3 国产燃料油供需预测 |
数据来源：隆众资讯 |
消息面看，2025年1月原油走势有微涨预期，汽强柴弱局势仍将延续。供应面看，1月炼厂原油配额发放完毕后，炼厂原料供应充裕，但考虑春节假期在即，炼厂库存承压，或有炼厂有降量排库操作，预计2025年1月份国产燃料油商品量有微跌可能，商品量在81-83万吨范围震荡。需求看，临近春节假期，航运市场拉运需求持续转弱，供船商销售压力大，备货不及去年同期水平，预计1月内贸船用重油批发出库量在33万吨水平上下。油浆下游针状焦产销稳定，针状焦产量或微有小涨，预计产量将在9.3万吨水平，但临近年关，传统深加工以及烧火油方向中小炼厂及贸易商陆续放假退市，油浆下游需求亦稳中向弱。综合看，2025年1月国产燃料油市场消息面及供需面表现空大于多，燃料油下游业者备货心态谨慎，操作犹疑，预计1月份国产燃料油均价多数将由涨转跌。跌幅保持在1-3%区间。
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