10月公募基金月报丨权益市场横盘调整，混合和权益基金短期区间收益有所回落
财富
金融财经
2024-11-18 12:01
四川
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一、市场监测
（一）市场流动性回顾
货币政策持续稳健宽松，在本月各类支持货币政策持续落地的背景下，市场流动性维持宽松，本月央行小幅缩量续作MLF。在短期流动性上，央行放量释放流动性，10月投放量较上月有所上升，但受前期大额逆回购于本月到期的影响，全月实现小额净回笼，整体看来市场短期流动性小幅收紧。10月，央行开展7000亿元MLF操作，当月MLF到期量为7890亿元，MLF操作利率为2.00%，与上月持平；10月逆回购量49758亿元，逆回购到期量49953亿元，公开市场操作合计净回笼1085亿元，这主要受前期大额逆回购于本月到期的影响，但整体来看货币政策依旧维持稳健操作。此外本月央行公告，将在公开市场操作中启用买断式逆回购工具，这将会进一步丰富流动性管理工具，提升流动性管理的精细化水平。同时，央行10月继续开展国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元，货币政策逆周期调节力度持续加大，银行体系流动性合理充裕。展望11月，央行公开市场操作有望持续发力，随着10月末一揽子增量政策逐步落地，以及货币政策和财政政策逆周期调节力度的持续加大，预计后续资金面有望进一步宽松，助力经济发展态势持续向好。具体的，10月第二周有16951亿7日逆回购到期，央行收回上月末大量投放的流动性，当周仅地量续作了3701亿逆回购，净回笼资金13250亿；第三周有3469亿逆回购到期，央行操作了9712亿逆回购，本周央行回收了7890亿MLF，净回笼资金1647亿；第四周有9944亿逆回购到期，央行操作了22515亿逆回购，MLF投放量为7000亿，净投放资金19571亿；第五周有19589亿逆回购到期，央行操作了13830亿逆回购，净回笼资金5759亿。![]()
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10月末资金利率整体涨跌互现。细分来看，10月末DR001和DR007利率分别为1.37%和1.70%，环比分别变动-15BP和15BP，10月末R001和R007利率分别为1.53%和1.85%，环比分别变动-23P和2BP，各类利率本月上旬短暂冲高，随后回落并于本月中下旬维持在小幅震荡区间。利差方面，10月末R001-DR001利差收于16BP，R007-DR007利差收于15BP，较9月末相比利差整体有所缩小，银行与非银金融机构之间流动性分层现象有所缓解。![]()
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总结来看，资金面方面，10月公开市场操作虽净回笼，但主要因素为前期大额逆回购到期，资金投放整体仍维持稳健，在央行继续积极呵护流动性并推出新的流动性管理工具，叠加降息带来的资金价格中枢下移的影响下，资金面整体仍维持宽松，后续在各类经济支持性政策持续落地，以及央行坚持支持性的货币政策立场的基础上，预计11月资金面或延续宽松态势。（二）债券市场回顾
1、债券市场整体情况
债券方面，10月利率债和信用债指数整体维持震荡走势。利率债和信用债方面，在10月8日国新办一系列经济利好政策的发布后，债市短时间内受到交易情绪的扰动而小幅下跌，随后回归至震荡走势，伴随着后续经济持续加速向好的预期，以及权益市场活跃度和关注度的提升带来的资金分流，或对本月债市整体产生阶段性冲击，本月债市走势相对疲软。可转债方面，受近期逆周期调节增量政策频发、权益市场关注度提升以及10月经济数据改善带来的市场风险偏好提升等因素影响，可转债市场整体有所回暖，月末可转债指数小幅回升。![]()
2、国债、国开债利率变动
利率债方面，10月以来各期限国债到期收益率多数呈震荡下行趋势，截至月末，1年、2年、3年、5年、7年、10年期国债收益率环比分别变动7BP、-9BP、-3BP、-6BP、-5BP、-1BP，短端利率上行较为明显，主要是由于权益市场热度增加，叠加后续增发政府债券的预期，短期内对资金面形成阶段性扰动，对短端利率形成一定的利空。长端利率本月虽有所下降，但下行动能明显减弱，主要受本月一揽子增量政策影响，叠加股市支持性工具的设立带来的股债跷跷板效应，一定程度上使得本月利率债市场整体略有承压。美债方面，10月末10年期美债收益率大幅反弹，环比上升47BP，主要原因是近期公布的美国经济数据表明美国经济目前正处于“软着陆”，并未如市场预期进入大幅衰退，叠加市场对美联储后续大幅降息预期有所下降，以及美国大选因素的扰动，共同带动本月10年期美债收益率升高。![]()
各期限国开债收益率10月末相较于9月末多数小幅下跌，全月整体呈震荡走势。具体来看：1年、2年、3年、5年、7年、10年期国债收益率环比分别变动3BP、-2BP、-4BP、-6BP、1BP、-3BP，与国债收益率变动趋势整体较为一致，银行间主要利率债收益率多数均呈下行趋势。![]()
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3、中短期票据利率变动
中短期票据利率多数上涨，AAA+至AA+的1至5年期限的票据10月末较9月末变动情况为：-3BP、1BP、2BP、-3BP、2BP、-1BP、2BP、6BP、8BP。受10月一系列经济利好政策的持续加码，同时权益市场活跃度和关注度的提升带来的股债跷跷板的影响，中短期票据或将承压并处于横盘调整阶段。![]()
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4、信用债利率变动
信用债方面，10月企业债和城投债到期收益率整体波动较大，在国庆假期结束后短暂冲高，但随后回落并进入震荡走势，月底小幅收跌。到期收益率方面，月末AAA级企业债平均到期收益率为2.28%，环比下降4BP，AA+级企业债平均到期收益率为2.42%，环比下降1BP；AAA级城投债平均到期收益率为2.31%，环比下降7P，AA+级城投债平均到期收益率为2.41%，环比下降4BP。信用利差方面，10月末AAA级和AA+企业债信用利差收于15BP，9月末为11BP；AAA级和AA+城投债信用利差收于11BP，9月末为8BP，信用利差整体持续走宽。整体来看，10月信用债到期收益率虽然整体略有下降，但月末一周内呈现明显的上升趋势，在各类经济利好政策的发布、政府债发行提速以及股市回暖对信用债资金面的扰动，叠加经济数据持续改善市场风险偏好的提高，或共同带动信用债整体进入震荡调整阶段。![]()
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（三）权益市场回顾
市场行情方面，2024年10月三大股指涨跌互现：上证指数下跌1.70%、深证成指上涨0.58%、创业板指下跌0.49%。大盘三大指数在9月末拉升至高位回落后，10月整体进入震荡整盘阶段。主要指数表现方面，上证50下跌4.44%；中小盘的中证500和中证1000全部上涨，中证500上涨2.75%，中证1000上涨7.14%，随盘面整体震荡调整；科创板50本月涨幅较大，上涨11.13%。本月权益市场热度持续高涨，主要受10月发布的一系列经济利好政策的提振，叠加股市支持性货币工具的设立，以及对科技金融企业支持力度的加大，共同使得本月股市交易情绪高涨。但本月同时受主力资金获利出逃、上市公司批量减持，以及外围市场下跌影响投资情绪等因素的影响，对股市整体也带来一定的扰动因素，股市也因此进入横盘震荡调整阶段。受美联储大幅降息预期有所下降影响，外围市场本月多数小幅走弱。其中伦敦富时100指数降幅最大，数值为：-1.54%。美国近期经济数据表现并未出现大幅衰退，第三季度通胀进一步回落，这意味着美国经济正在走向“软着陆”，叠加美国大选因素的扰动，市场认为美国经济或整体有所改善，对近期大幅降息的预期有所减弱。1、股市本月变动
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从估值来看，10月市场主要指数估值有涨有跌。以中证1000为代表的中小板指估值涨幅相对较大，代表白马蓝筹股指数估值的沪深300和代表权重股的上证50估值跌幅相对较大，全月整体呈现震荡走势。此外，较海外市场而言，我国主要指数估值水平近10年分位数本月较上月变化不大，整体依然处于相对较低位置，其中创业板指市盈率分位数位于近10年9%左右，上证50指数市盈率分位数处于近10年52%，市场主要宽基整体依然处于历史中低位。![]()
2、投资风格变化
从投资风格来看，10月风格指数多数下跌。具体来看，金融、周期、消费、成长和稳定风格指数分别变动0.47%、-1.02%、-4.84%、8.84%和-2.46%，主要是在一揽子增量政策加力推出、宏观政策逆周期调节力度的加大以及对房市和资本市场的进一步提振下，市场整体风险偏好有所提升，成长型风格指数也随之继续走高。![]()
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3、投资行业变化
行业板块方面，10月申万一级行业指数多数上涨，其中计算机、电子和国防军工涨幅位居前三，分别为29.61%、29.48%和22.23%；煤炭、食品饮料和石油石化跌幅较大，分别为-2.45%、-1.92%和-0.20%。市场多数版块整体景气度受10月一揽子支持性政策的提振而持续走强，计算机和电子行业本月涨幅位居第一和第二，或主要因为本月中国人民银行联合科技部，提出了支持科技金融企业发展的政策，对相关行业起到了一定的提振作用。展望后续，在9月和10月货币和财政等支持性政策的持续加码，叠加宏观逆周期调节力度的加大，市场整体经济复苏进程有望持续加速推进，各行业板块或将随之稳步向好发展。![]()
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（四）资产配置建议
10月制造业PMI为50.1%，环比上涨0.3个百分点，在连续5个月处于荣枯线以下，本月指数重回扩张区间，随着本月一揽子增量政策加力推出以及前期已出台的存量政策效应逐步显现，经济数据持续处于回暖态势，制造业景气度继续改善。着眼重要细分项，10月新出口订单指数环比下行0.2个百分点，新订单指数环比上行0.1个百分点：内需方面，本月上升至扩张区间，整体来看内需仍然强于外需，主要受近期货币、财政等一系列组合政策同步加码的提振，国内市场整体消费信心持续恢复，叠加“两新”政策全面启动、以旧换新资金全面下达等，共同推动国内有效需求持续回暖；外需方面，本月外需继续呈现走低态势，主要受欧盟加征关税政策的影响，叠加美国大选临近对贸易投资限制的加码，以及海外经济体消费需求整体降温等因素，共同制约了本月新出口订单的回暖趋势。总体来说，国内有效需求增长持续提速，在一揽子增量政策加力推出、宏观政策逆周期调节力度的加大，以及对房市和资本市场的进一步提振，共同推动10月制造业供需两端持续回暖，随着后续增量政策“组合拳”持续显效以及宏观政策取向一致性的增强，或将使得需求侧的复苏以及企业信心恢复呈现积极的局面。1、固定收益市场
资金面方面，10月公开市场操作虽净回笼，但主要因素为前期大额逆回购到期，资金投放整体仍维持稳健，在央行继续积极呵护流动性并推出新的流动性管理工具，叠加降息带来的资金价格中枢下移的影响下，资金面整体仍维持宽松，后续在各类经济支持性政策持续落地，以及央行坚持支持性的货币政策立场的基础上，预计11月资金面或延续宽松态势。基本面方面，10月经济基本面复苏进程有所提速，随着10月宏观政策逆周期调节力度的加大、股市和房市利好政策的提振、降息政策对市场的支持，10月制造业供需两端也呈现回暖趋势。展望11月，随着后续增量政策“组合拳”持续显效，以及宏观政策取向一致性的增强，或将为基本面景气度加速复苏带来积极的推动。政策面来看，本月货币政策和财政政策继续共同发力，经济支持性利好政策再度加码，这将进一步推动我国经济向上结构向优，巩固市场整体发展稳步持续向好。展望11月，在此前10月一系列经济利好政策的持续加码，同时权益市场活跃度和关注度的提升带来的股债跷跷板的影响，债市或将承压并处于横盘调整阶段，后续还需静待财政增量政策的进一步支持。国债方面，11月超长国债发行节奏平稳，按照此前的安排，将有1只20年期及1只30年期特别国债续发。10月国新办新闻发布会提出，后续还将继续发行超长期特别国债并且优化投向，加力支持“两重”建设，或将为国债的整体走强提供一定的支持。地方债方面，10月地方债发行工作稳步进行，已发行地方政府专项债券项目的实施和资金使用进度也有所提速。10月国新办新闻发布会提出，将一次性增加较大规模债务限额，加力支持地方化解债务风险，同时后续或将合理扩大地方政府专项债支持范围，并实施续建项目“绿色通道”，这将进一步支持地方经济稳步持续发展。展望11月，在10月各类支持性政策持续发力下，市场复苏进程有所提速，叠加政府债加速发行对资金面造成的扰动，以及股市逐步回暖带来的股债跷跷板效应的影响，或将使得信用债市场短期内承压。城投债方面，10月国新办新闻发布会再次强调要加大化债政策的推进力度，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目的债务外，还拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。这将进一步缓释城投债相关的隐性风险，支持城投债进一步完成转型。地产债方面，10月房地产市场支持政策再度加码，随着“白名单”政策的提出、地产专项债券支持力度的加大，以及限购政策的调整等，将进一步促进房地产市场止跌回稳，地产债市场后续或将同步有所回暖。2、权益市场
展望11月，从市盈率角度来看，10月A股市盈率持续维持震荡区间，全月整体维持在今年高位，但随着后续各类支持性政策逐步落地并传导至实体经济，后续或仍将有一定的上行空间。行业方面，本月货币政策和财政政策持续发力，对市场整体经济以及各类行业均带来了较大的上行动能，后续可重点关注相关政策支持性行业，在政策的提振下或将具有较大的成长空间。美联储后续大幅降息预期有所下降，主要原因是美国近期经济数据表现并未出现大幅衰退，第三季度通胀进一步回落，这意味着美国经济正在走向“软着陆”，叠加美国大选因素的扰动，市场认为美国经济或整体有所改善，对近期大幅降息的预期有所减弱。二、基金监测
（一）基金发行趋势
基金发行热度环比有所下降。10月新发基金数量55只，环比有所下降，主要是由于近期股债两市整体波动较大，叠加国庆假期因素影响，本月股票型基金、混合型基金、债券型基金产品发行均有所减少，对发行市场起到边际降温的作用。存续规模方面来看，基金资产净值环比增长801亿元，同比去年10月资产净值增长44051亿元。混合类基金资产净值同比去年10月大幅下降5411亿元，债券基金大幅上升13590亿元。值得注意的是债券基金同环比皆保持连续增长，而混合型基金同比仍大幅下跌，投资者对权益资产投资仍较为谨慎。1、新发基金增量
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2、公募基金市场存续情况
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（二）基金业绩表现
本月各类型基金收益多数收跌，商品型基金领涨，QDII股票型基金和平衡混合型基金下跌。投资债券市场的中长期纯债型基金、短期纯债型基金涨幅为正，主要是10月末债券市场整体小幅收涨，投资债券市场的基金的收益本月小幅回暖。QDII股票型基金跌幅较大，数值为-2.00%，主要由于本月海外市场表现不佳因素影响，叠加本月股市整体进入震荡整盘阶段，共同使得QDII股票型基金下跌。![]()
三、基金运作情况
（一）货币型基金
10月货币基金近1月年化收益率1.54%，近3月和近6月年化收益率较上月环比均有所下降，但近1月年化收益率较上月环比均有所升高。![]()
（二）债券型基金
从业绩方面分析，债券型公募基金的短期限收益率本月有所回落。债券型基金各期限年化收益率环比多数下跌，且近1月年化收益率跌幅最大，可能是由于本月经济持续加速向好的预期，叠加权益市场活跃度和关注度的提升对债市资金带来的分流，对本月债市整体产生阶段性冲击，或对债券型公募基金产品收益带来一定程度的扰动。从风险指标分析，债券型基金本月下行标准差和最大回撤平均值较上月均有所缩小，整体风险控制能力较强。![]()
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（三）混合型基金
从业绩方面分析，混合型公募基金的近一月收益环比有所下降。主要是混合基金持有较高比例的权益类资产，在本月权益市场整体处于横盘震荡调整的影响下，混合型基金整体收益也随之受到影响。从风险指标分析，混合型基金本月下行标准差和最大回撤平均值较上月有所增加。混合型基金受权益市场影响较大，本月权益市场处于横盘调整阶段，整体波动较大，故本月混合型基金的平均最大回撤和平均下行标准差也有所扩大。![]()
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（四）股票型基金
从业绩方面分析，股票型公募基金的近一月年化收益率环比有所下降。10月由于权益市场进入横盘调整阶段，涨势整体不及9月，本月股票型基金平均的近一月年化收益环比也随之有所下滑，但各期限收益率均为正，具有一定的投资性价比。风险指标分析，股票型基金本月下行标准差和最大回撤平均值较上月有所扩大，整体来看，其风险控制能力仍然偏弱。![]()
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四、普益基金11月投资观点
10月份虽然市场高开低走，但日均成交金额高达2万亿水平的情况下，代表着相较924之前的市场已经有了本质的改变。虽然市场在10月下半月的交易中倾向于跟随政策空间而动，但持续高企的交易情况说明市场对于年底和明年的政策空间特别是财政空间具备较高的乐观期望。从全球宏观出发，越临近美国大选揭晓的时间节点，全球资金越发谨慎，国内政策也处于伺机而动的阶段，因此我们对11月美国大选结果应该高度重视，新的美国总统不仅代表着未来美国经济的发展方向，更重要的是其也深度影响中美两国的关系。国内政策底已经出现，10月份是调整持仓结构和潜伏未来投资机会的重要窗口，我们预计在美国大选落地后，国内会有进一步的刺激政策出台来推动国内经济达成今年的经济增长目标。另外值得乐观的是10月份国内房地产数据出现了企稳并且环比显著增长，这也意味着926之后落地的政策效果正在浮现。配置上，我们建议大家积极应对，维持价值和成长的均衡配置，组合依旧维持核心卫星策略，主要仓位配置在行业分散、风格均衡且相对胜率较高的绩优基金，并可以适当提升权益资产的仓位。注：[1]DR1M数据截止到2024/10/25。
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