有色早评 | 2024年10月15日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
一、市场观点
下午盘后国内9月出口和金融数据出炉，出口数据大幅走弱远低于预期，且电子机电类产品出口的高增速大幅回落，虽然有台风的影响，但也反应全球的需求复苏偏弱；金融数据则反应全社会去杠杆的趋势延续，M1相对M2继续下行，国内经济活力较弱；内、外需双双走弱的预期对铜价有所压制。但夜盘有增量国债3年6万亿规模的传闻，符合市场预期。
台积电8月增长33%，分析师预计台积电三季度营收增长37%，另外台积电已经开始在德国德累斯顿建设第一座晶圆厂，并计划在欧洲建立更多工厂，AI带动芯片需求的叙事在进一步强化，对铜价有所支撑。
虽然基本面的数据和市场情绪有所反复，但国内政策持续推进，美国软着陆放缓降息的预期下，铜价维持高位震荡。
二、市场消息
【印尼考虑进一步延长自由港和安曼的铜精矿出口许可】据外电10月14日消息，新闻媒体周日引述印尼能源部长Bahil Lahadalia的话称，在发放给矿商印尼自由港(freeport Indonesia)和安曼矿业公司(Amman Mineral)的铜精矿出口许可证今年12月到期后，印尼正考虑将该许可证的有效期延长至多两个月时间。Bahlil称，这可能将取决于印尼自由港和安曼近期建成的冶炼厂产能是否能在2024年年底达到100%运转。（文华财经编译）
【Luca矿业给出秘鲁Campo Morado改进项目的最新进展】10月10日，加拿大的Luca矿业公布了位于秘鲁Campo Morado改进项目的最新进展。项目前两个阶段已经完成，第三阶段现已开始。于2023年第四季度开始的第一阶段包括一个全面的地质冶金计划，聚焦于取样、培训和工艺，优化工厂的流程控制；第二阶段目标为实现可持续运营并提高工厂的可靠性。第三阶段将基于现有改进成果，对工厂进行适度改造以实施新的流程，旨在生产出高质量、可销售的铜、铅、锌三种精矿。该阶段将提高铜和铅矿物的解离程度，通过浮选过程将其收集至不同的精矿中。公司预计将在年底前测试该工艺，整个项目预计在2025年第二季度完成。该项目现已为该矿山的运营带来了显著的财务效益，大部分来自于铜回收率的显著提升，与2023年同期相比提高了53%。截至目前，铜精矿的年内回收率为68.5%，远高于2023年同期的44.7%。若铜价维持不变，这可使得处理每吨矿石的收入同比增长约10%。Campo Morado矿山位于秘鲁Guerrero州，2023年全年共产出锌精矿约1.3万金吨，铅精矿约0.16万金吨，铜精矿约0.25万金吨。[上海有色网]
铝
铝 2024.10.15
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强。
供给端，云南中期降雨仍偏充沛，当地电解铝厂暂无减产计划。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。
需求端，下游开工率环比上行。铝锭+铝棒社库环比-1.5至79.4万吨。光伏2024年8月新增装机同比增速下滑至3%。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月成交回暖，房地产需求企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至652美元，折合国内出口价格已超5000元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被带着连续跳涨。
整体来看，美国软着陆确定性增强，美元指数走强，有色整体承压，铝价下跌。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，期价增仓涨停，多空博弈加剧，后续建议观望为主。
二、消息面
1.【云铝股份：2024年前三季度净利润预计38亿元-38.5亿元 同比增长51.70%-53.69%】云铝股份10月14日晚间发布业绩预告，预计2024年前三季度实现净利润38亿元—38.5亿元，同比增长51.7%—53.69%。报告期内，公司加快电解铝产能的复产进度，电解铝产能利用率大幅提升，在三季度实现满负荷生产，同时公司抓实全要素对标和降本增效各项工作，持续加大营销力度，公司铝商品产销量同比较大幅度增长，经营业绩同比增加。（云铝股份）
2.【9月中国未锻轧铝及铝材出口量为56.2万吨】海关总署最新数据显示，2024年9月中国未锻轧铝及铝材出口量为56.2万吨，8月为59.4万吨；1-9月累计出口量为491.3万吨，同比增长15.5%。（海关总署）
3.【IAI：8月份南美洲氧化铝环比增长，北美洲下降】据外媒报道，国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2024年8月份，南美洲的月度增长率最高，约为2.93%，从98.9万吨增至101.8万吨。随着产量的环比增长，南美洲对全球氧化铝产量的贡献从7.91%增加到8.14%。然而，与去年同期相比，南美洲的产量从103.3万吨下降了1.45%；在北美，氧化铝产量从19万吨下降到17.9万吨，环比下降5.8%。年产量从21.5万吨下降16.74%，导致该地区1-8月总产量从165万吨下降到148.6万吨，同比下降了10%。（上海金属网编译）
4.【IAI：8月份欧洲氧化铝产量环比2.07%达到64.1万吨】据外媒报道，国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2024年8月份，欧洲氧化铝产量环比增长了2.07%达到64.1万吨，而7月产量为62.8万吨。与去年同期相比，8月份的产量比55.1万吨增加16.33%，导致该地区对全球氧化铝产量的贡献从2023年8月的4.4%增加到2024年8月的5.12%。（上海金属网编译）
锌
锌 2024.10.15
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强。
供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能60万吨，约占全球锌矿总供给4.5%，Kipushi的全年产量下调6万金属吨，锌元素远期增量可观。9月锌产量环比-1万吨，下半年锌产量有望维持低位，TC有望持稳上行。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比+0.4至8.9万吨，库存小幅累库。
总体来说，美国软着陆确定性增强，美元指数走强，有色承压，锌价回调，TC仍处历史低位，国内库存同期也处低位，逢低做多思路为主。
二、消息面
1.【兴业银锡：预计2024年前三季度净利润同比增长130.22%-148.64%】兴业银锡10月14日晚间公告，预计2024年前三季度实现净利润12.5亿元—13.5亿元，同比增长130.22%—148.64%。报告期内，子公司银漫矿业自选矿厂技改完成后主营矿产品产销量增加；子公司乾金达矿业主营矿产品产销量同比增加，上年同期受复工延迟及年初库存矿石储备不足等因素影响，未能实现满负荷生产。报告期，公司主营锡精粉、银精粉、铅精粉、锌精粉等矿产品销售价格较上年同期上涨。（兴业银锡）
镍
镍 2024.10.15
一、市场观点
从印尼镍矿内贸价格暂稳来看，当地镍矿紧缺的问题有缓解趋势。需求端9月因三元电池占比的下滑，硫酸镍需求仍处同比下降的趋势。综合来看，印尼镍矿紧缺的问题预期还是逐步缓解的，而需求端新能源需求的增速显著不及预期，镍供需仍偏宽松，显性库存仍在累积，仍是在有色组合中空配的角色。
供应端，9月国内精炼镍总产量29430吨，环比增加3.96%，同比增加26.77%，1-9月国内精炼镍累计 产量235416吨，累计同比增加34.66%。目前国内精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能31134吨，开工率91.48%，产能利用率86.47%。
需求端，2024年9月国内不锈钢厂粗钢产量322万吨，同比持平，其中：200系88万吨，同比下降7.37%；300系169万吨，同比增加3.05%；400系65万吨，同比增加3.17%。不锈钢供应仍处于相对高位。硫酸镍方面，9月中国硫酸镍金属产量3.24万吨，环比+1.89%，同比-12.27%。三元电池在动力电池占比逐渐下降，硫酸镍整体需求仍在下降中。
库存方面，上周6地社会库存上升421吨，保税区库存上升500吨，国内期货库存下降510吨，国内显性库存共计上升411吨，涨幅为0.68%。LME库存增加906吨。本周全球显性库存上升1317吨，涨幅为0.68%。
价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿维持24.4美元/湿吨，1.6%品位镍矿-0.25至51.35美元/湿吨，印尼当地的矿价上周呈稳中小幅回落的趋势。昨日高镍生铁指数+2.73元/镍点至1011.03元/镍点，下游不锈钢价格反弹后，镍铁价格跟随小幅反弹。昨日港口MHP价格维持14268美元/镍吨，LME折价系数维持81，MHP比价持续偏强。
二、消息与数据
1、【精炼镍社会库存延续稳步累库趋势】据Mysteel调研统计，本周中国精炼镍27库社会库存增加612吨至38394吨，增幅1.62%；仓单库存增加479吨至23117吨；现货库存减少317吨至10877吨，其中镍板减少317吨，镍豆持平；保税区库存增加450吨至4400吨。下游企业观望情绪较浓，精炼镍现货成交一般。加之节后现货陆续到货，各品牌现货供应逐渐宽松情况下，贸易商多有下调现货升贴水以促成交。（文华财经）
不锈钢
不锈钢 2024.10.15
一、市场观点
目前市场对政策方向，尤其是对实体需求的拉动仍存分歧，不锈钢价格整体震荡运行。原料端，镍铁价格持续反弹，进一步压缩不锈钢利润。供应端，国内不锈钢产量持续释放，排产仍处高位。需求端，受传统需求回落影响，当前下游需求增速相对偏弱，目前政策预期还未转化成下游对不锈钢的直接需求。整体来看，不锈钢供需格局偏宽松，预期引导的价格反弹空间有限，能否出现反转还是要看现货需求能否跟进回暖，后续继续观察不锈钢能否进一步减产以及国内政策出台后下游需求走向。
基本供需方面：
供应端， 2024年9月国内不锈钢厂粗钢产量322万吨，同比持平，其中：200系88万吨，同比下降7.37%；300系169万吨，同比增加3.05%；400系65万吨，同比增加3.17%。不锈钢供应仍处于相对高位。
原料端，2024年9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.83万吨，环比增幅0.78%，同比减少0.83%。中高镍生铁产量14.16万吨，环比增加0.87%，同比减少0.13%。2024年1-9月中国&印尼镍生铁总产量131.59万吨，同比减少1.59%，其中中高镍生铁镍金属产量125.86万吨，同比减少1.01%。昨日高镍生铁指数+2.73元/镍点至1011.03元/镍点，镍铁价格延续上涨趋势。
库存方面，2024年10月10日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存101.04万吨，周环比下降0.45%。其中300系不锈钢库存总量65.09万吨，周环比上升1.14%，300系不锈钢库存仍维持高位震荡。
现货方面，节后现货市场情绪有所回落，价格相对稳定，而成本端，镍铁价格持续回升，不锈钢利润仍不乐观。SMM昨日304不锈钢冷轧利润+60至-277元/吨。
二、消息与数据
1、【9月国内宽幅冷轧产量144万吨，环比减少2万吨】据51bxg调研统计，2024年9月国内规模以上宽幅冷轧钢企冷轧产量合计144.15万吨，环比减少1.67%，同比增加4.81%。（51快讯）
2、【青山、宏旺等多家不锈钢企业入选2024中国民营企业500强】10月12日，据2024中国民营企业500强榜单显示，青山控股集团有限公司、振石控股集团有限公司、宏旺控股集团有限公司、山东泰山钢铁集团有限公司等多家不锈钢其入选。（2024中国民营企业500强榜单）
碳酸锂
碳酸锂 2024.10.15
一、市场观点
上周末公布数据中，供给端9月国内锂云母矿产量出现显著下降，环比下降0.44万吨LCE，降幅达40%。需求端，9月新能源汽车销量与储能中标量显示国内需求端增速显著。不过整体来看，短期供给扰动的幅度未能扭转碳酸锂整体过剩的局面，碳酸锂去库幅度有限。之后临近电池生产淡季，需求端预计逐渐走弱。长期来看，海外与我国低成本的碳酸锂项目逐渐投产，而新能源电车的海外需求前景不明，增速或不及预期，整体供需的平衡还须更多的产能出清才能实现。
原料端，9月国内样本云母矿山总产量0.65万吨LEC，同比增长12.07%。国内样本锂辉石产量0.49万吨LEC，同比增长75%。8月锂精矿进口量49.04万吨，同比增长114.78%，1-8月累计进口量385.09万吨，同比增长52.75%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价低位运行，昨日6%锂辉石精矿远期报价为800美元/吨。
供给端，国内碳酸锂周度产量1.32万吨，环比+0.06万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.69万吨，环比+0.08万吨；锂云母产碳酸锂0.21万吨，环比-0.04万吨，盐湖产碳酸锂0.29万吨，环比-0.01万吨，回收产量0.13万吨，环比+0.03万吨。外采锂辉石出现利润后，产量有所上升，带动整体产量回升，碳酸锂供给端压力继续累积。
需求端，9月新能源乘用车生产达到128.7万辆，同比增长42.37%。1-9月生产832.1万辆，同比增长32.61%。新能源乘用车批发销量达到123.1万辆，同比增长48.13%。1-9月批发785.2万辆，同比增长32.64%。新能源乘用车市场零售121.90万辆，同比增长63.34%。1-9月零售721.98万辆，同比增长32.05%。新能源乘用车出口10.5万辆，同比增长17.98%。动力电池方面，9月动力电池月度产量120.1GWh，同比增长40.45%。其中磷酸铁锂电池产量85.02GWH，同比+52.15%；三元电池产量29.59GWH,同比+21.29%。储能方面，9月总中标总容量达10.32GWH，同比+3.82%。其中EPC中标总容量达5.96GWH，同比+256.89%；储能系统中标总容量达4.32GWH，，同比-47.76%。1-9月，储能中标总容量93.75GWH，同比+123.21%。
库存端，10月10日，SMM碳酸锂样本库存120556吨，环比-3.24%。其中冶炼厂库存48864吨，环比-1.77%；下游库存30189吨，环比-13.25%；其他环节库存41503吨，环比+3.62%。本周碳酸锂整体库存小幅降低，主要因下游补库结束后随着生产库存逐渐下降，整体库存还在较高水平。
价格方面。碳酸锂现货市场价格近期震荡运行，昨日电池级碳酸锂市场价-1000至75000元/吨，工业级碳酸锂市场-1000至73000元/吨。
二、消息与数据
1、【中国动力电池装车量9月达54.5GWh 磷酸铁锂电池占比75.8%】中国汽车动力电池产业创新联盟发布了最新的动力电池装车量数据：今年9月份，我国动力电池装车量达到了54.5GWh，环比增长15.5%，同比增长49.6%。前三季度，我国动力和其他电池累计销量为685.7GWh，累计同比增长42.5%。在动力电池类型方面， 9月份磷酸铁锂电池装车量达到41.3GWh，环比增长18%，同比增长70.9%，占总装车量的75.8%。三元电池装车量为13.1GWh，环比增长8.2%，同比增长7.4%，占总装车量的24.1%。1-9月，我国动力电池累计装车量346.6GWh, 累计同比增长35.6%。其中三元电池累计装车量98.9GWh,占总装车量28.5%，累计同比增长21.2%；磷酸铁锂电池累计装车量247.5GWh,占总装车量71.4%，累计同比增长42.4%。（中国汽车动力电池产业创新联盟）
2、【工信部与青海省人民政府召开共建青海世界级盐湖产业基地领导小组第二次会议】工信部部长金壮龙指出，要把建设世界级盐湖产业基地作为推进新型工业化、发展新质生产力的重大任务，为维护国家粮食和能源资源安全、加快建设现代化产业体系提供坚实保障。要坚持聚焦主业，立足可持续开发，稳住钾、扩大锂、突破镁，加强设备更新和技术改造，打造特色优势产业链，建设先进制造业集群。要注重循环发展，全面推进资源综合利用，深化产业耦合，构建资源节约、环境友好的绿色发展体系。要做优做强企业，促进资源整合和产业协同，建设世界一流企业，培育更多专精特新中小企业。要推进数字赋能，加快建设“数字盐湖”。（工信部）
3、【尚太科技：拟投建马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目】尚太科技10月14日晚间公告，公司拟在马来西亚设立全资孙公司，并投资建设马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目，该项目总投资初步计划约1.54亿美元（折合人民币约10.9亿元），建设周期预计24个月。另外，公司拟以5000万元至1亿元回购股份，用于实施员工持股计划及/或股权激励，回购价格不超过65.83元/股。（尚太科技）
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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