宏观&金工早评 | 2024年10月15日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
1、9月出口数据出炉，全面低于预期，单月同比骤降到-6.3%，9月不再有低基数，同比承压；官方解释是台风的影响导致出口下滑。结构上，除俄罗斯外全面走弱，印度、日韩国出口下滑的较多，电子产品的需求在转弱，劳动密集型、家具出口负增，船舶、汽车出口相对亮眼。
2、金融数据进一步走弱，社融同比少增3722亿，带动社融存量同比和信贷脉冲均下行；结构上，继续天量政府债托底社融，表内和表外三项整体走弱。信贷端，新增人民币贷款同比少增-7200亿，略好于20年和21年，远低于去年水平，带动增速单边回落。居民、企业的短债、长债均较弱，没有亮点，全社会去杠杆的趋势仍在。货币端M2好于预期同比改善，M1低于预期同比继续破新低，广义流动性没有太大问题，活钱依然在减少。总体来讲9月金融数据进一步走弱，既缺乏信贷动力，又缺乏经济活力，仅靠政府部门支撑整体社融。专项债发债进度来看，8月开始提速，9月已经完成全年92.3%，预算内的新增债有限，重点关注10月下旬人大常委会对新增国债的审议情况。
行情上，指数迎来反弹，市场风格向小盘切换。主要因为缺乏增量资金进一步推动大盘普涨，市场存量资金开始内部轮动在一些题材风格上做博弈，今日主要上涨的方向包括前期超跌已经回补缺口的科技板块，以及化债相关的AMC概念。对今天指数的反弹偏谨慎，短期没有新的利好形成市场比较一致的乐观预期下，偏向于指数震荡，前期高点放量成交所形成的套牢盘将压制后续上涨空间，最乐观看前高的情况下当前盈亏比不合适，等待指数缩量调整。
贵金属
上周五美国密歇根一年期通胀预期录得2.9%，较比前期2.7%有所反弹。美联储的官员发言也显示对于此前对就业市场的担忧缓解，但对通胀的反复形成担忧。美联储理事沃勒表示希望美联储在降息方面应比九月份会议时更加谨慎。如果通胀意外上升，美联储可能会暂停降息；美联储卡什卡利表示进一步“适度”的降息似乎是合适的。美股在科技的加持下再次突破新高，而进一步缓解了对于美股下行带来的担忧。在官员发言和数据的加持下，美元指数持续反弹，压制贵金属。
日盘时间，贵金属伴随着地缘形势的不确定性出现了短期上涨，内盘金更是在汇率的共同作用下短线走向新高。但随后华盛顿邮报表示以色列总理内塔尼亚胡向美国表示，以色列将打击伊朗的军事目标，而非核设施或石油目标，这一度缓解了市场对其情绪的担忧。
美国二次通胀的风险开始显现，黄金经过短期回调后，是后续通胀发展下的最佳配置，作为货币对冲和风险对冲依旧具备上行空间，但此前过于乐观的市场和波动率抬升对于持仓过高的黄金来说存在不利影响，经历了一周的连续下跌后再次积蓄一定的上行动能。贵金属还存在上行空间；内外价差回归的可能性将带动内盘金驱动更为明显；地缘形势从一定程度上提供黄金的支撑，但金融市场波动率还在不断上行仍需警惕流动性波动影响，美元指数和美债利率对贵金属的压制较为明显。
金 工
期货趋势日评
无品种处于2倍标准差的下跌行情中。
A, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
RU等品种处于2倍标准差的上涨行情中。
P, CF, CU, IH, IF, AU, IC, OI, RM, SR,等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：玻璃纠缠度5，锰硅纠缠度7，热卷纠缠度11。
纠缠度最高的品种是：棕榈油纠缠度38，苹果纠缠度39，乙二醇纠缠度37。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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