宏观&金工早评 | 2024年10月16日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
A股全面大跌，沪深指数均收跌-2.53%；全A成交量16500亿，依然处在相对较高的位置。
1、根据财新报道，预计特别国债规模为3年合计6亿，人大会议可能推迟至11月召开，或要等到美国大选结果出来以后再确定财政刺激的方向。市场先前预期规模普遍在2-3亿左右，基本符合预期，加上2万亿新增特别国债，我们预计24年全年广义赤字率大概8.3%，基本持平于2020年水平。2万亿特别国债对经济短期的刺激有限，今年一本账的财政缺口预计1.3万亿，或有近一万亿用于抹平赤字，另外增量财政短期主要发力在化解地方债。
2、地缘风险上升，先是东部的扰动，再是今天韩国朝鲜地缘升级，资金回流美国的避险需求上升，人民币对美元面临短期贬值压力带动国内资产下跌。另外，港股、美股中概的下跌压制A股的定价，今天外资定价的几个板块跌幅领先，在临近11月美国大选期间，不排除地缘对A股的扰动加大，建议仓位放轻。
3、市场的行情依然以轮动为主，风格也偏向小盘，活跃资金聚焦在一些题材上博弈。目前财政的增量已经基本形成市场共识没有进一步利好的情况下，偏向于指数震荡，前期高点放量成交所形成的套牢盘将压制后续上涨空间，最乐观看前高的情况下当前盈亏比不合适。
贵金属
美联储戴利表示美联储货币政策仍然具有限制性，正在努力降低通胀，美联储必须实现2%的通胀目标，同时保持就业市场的充分就业，经济显然处于更好的状态，通胀大幅缓解，通胀和就业面临的风险目前处于平衡状态；美联储博斯蒂克表示我预计在9月份50个基点降息的基础上，今年将再降息25个基点。美国10月纽约联储制造业指数 -11.9（预期3.85），制造业情况依旧处于偏弱情况。美股开盘后，以阿斯麦为首的半导体指数极速下跌，主要源于阿斯麦不及预期的财报数据，新订单更是远不及预期，并下调2025年净销售额和毛利率指引，英伟达也出现了触回新高后的大幅下跌，标普和纳斯达克出现了明显回调，美股短线极速下滑一定程度上带来了资金的避险需求。
地缘上，全球形势再一次加剧，在拜登宣布以色列将缩小反击范围后，内塔尼亚胡表示其将从以色列利益出发作出自主决议。东亚方面，朝韩关系再度升温，据韩国媒体报道，韩军向韩朝军事分界线以南进行应对射击，朝鲜方面也作出相应回击准备。地缘形势的复杂多变依旧是贵金属，特别是黄金的主要支撑因素。
较为鹰派的表态匹配上现阶段通胀上行的风险，美债收益率和美元指数继续维持高位震荡，而贵金属伴随着二次通胀和避险预期的影响下再次反弹上涨，内盘金更是在内外价差修复的基础上再创新高。
美国二次通胀的风险开始显现，黄金经过短期回调后，是后续通胀发展下的最佳配置，作为货币对冲和风险对冲依旧具备上行空间，但此前过于乐观的市场和波动率抬升对于持仓过高的黄金来说存在不利影响，经历了一周的连续下跌后再次积蓄一定的上行动能。贵金属还存在上行空间；内外价差回归的可能性将带动内盘金驱动更为明显；地缘形势从一定程度上提供黄金的支撑，但金融市场波动率还在不断上行仍需警惕流动性波动影响，美元指数和美债利率对贵金属的压制较为明显。
金 工
期货趋势日评
无品种处于2倍标准差的下跌行情中。
A, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
RU等品种处于2倍标准差的上涨行情中。
P, CF, CU, IH, IF, AU, IC, OI, RM, SR,等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：玻璃纠缠度5，锰硅纠缠度7，热卷纠缠度11。
纠缠度最高的品种是：棕榈油纠缠度38，苹果纠缠度39，乙二醇纠缠度37。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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