每周一景：太行山
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前期美股在强经济现实、弱预期的定价思路下指数接连创新高后，近期提前定价美国大选特朗普的胜选，交易主线围绕再通胀和地缘政治风险的发酵，黄金美元等避险资产价格上涨，接下来美股将进入三项主线的密集冲刺阶段，考虑11月降息、美国大选、Q3财报与前瞻指引三项关键因素的交织影响下，预计美股市场短期的波动性和敏感度将再次放大。一方面，仍需焦灼等待大选前最后一个完整周票选结束，同时月底将迎来5只科技股巨头在内的Q3企业财报密集发布，以及宏观层面10月GDP/核心PCE/非农就业等数据。
降息交易方面，市场降息预期或短期再次走阔，但美债收益率预计阶段内高位盘整后往下。短期宏观数据将对11月降息起到关键指引作用，发布后市场对11月甚至12月降息预期将基本落地，而因分子端韧性表现持续强劲，过去一个月期货市场对年内美联储降息预期已较9月底大幅收窄，年内剩余预期合计不到50BP，截至10月28日10Y美债收益率快速上行至4.28%，且收益率曲线呈陡峭式推高。但考虑10月因飓风因素影响失业率或有小幅上行风险，预计市场降息预期存在再次走阔可能，但考虑特朗普交易主线下通胀预期仍高，判断美债收益率阶段内或高位盘整，而后再度转为方向往下。
大选交易方面，目前仍以再通胀主线为主，本轮无需过于担忧美股表现，但后续定价或转向对关税政策和贸易摩擦担忧。1）考虑前期7月中-8月初特朗普交易的定价逻辑核心源自不确定性的上升，而本轮市场预期分歧已显著减小，且从近期表现来看，本次特朗普交易定价对美股市场高风险类别资产的负面冲击已显著减弱。11月初大选落地之后，预计风险资产受益于市场情绪的修复或带来阶段弹性机会。2）参考历史，1990年之后美国过往总共8次大选，从当年11月初的大选选举日到下一年1月份的总统就任日期间，美股三大指数基本收涨，仅2000年底和2008年底两次危机时期表现下跌，选举日后的3个月内道琼斯工业指数、纳斯达克、标普500指数历史平均涨幅达到4.9%、3.6%、3.2%。综合来看，考虑当下美国经济分子端韧性强劲，且市场预期分歧不大，对本轮美股方向因大选交易产生的负面冲击无需过于谨慎。3）从大选交易定价阶段上，目前围绕特朗普政策导致的远期通胀预期上行，表现为美元黄金等避险资产上涨、美债收益率上行且曲线陡峭化，后续阶段，参考2019年市场对降息交易的定价和对关税范围扩大及贸易摩擦的担忧可能逐步上升，避险资产和降息交易受益品种相应有望走强，包括科技股、可选消费和能源股、中长久期类国债、黄金等均具备突出表现，但贸易摩擦升温下全球市场风险情绪受扰动，阶段内不利于新兴市场。
后续伴随美债收益率再次转为下行，美股市场仍会回归到对美国宽财政货币政策下的经济基本面和产业逻辑的定价中去，除经济失速下滑、通胀大幅超预期、政策内部决策的体系混乱三项中期不确定风险出现，中期维度内看好美股市场表现。中长期配置角度，尤其是拥挤度不高、交易阻力较小且有盈利预期改善的方向，重点在于受益于需求改善预期的标普500和新总统上任后的政策支持领域。
风险因素：1）海外衰退预期提升；2）国际地缘政治摩擦事件升温。
①上周原油价格趋弱下跌。主要由于地缘溢价走弱后市场继续交易供需走弱。本周将迎来宏观超级周，主要关注美国总统大选，国内政策刺激以及美联储议息会议。宏观层面，国内政策落地可能刺激内盘商品需求预期，美联储议息会议市场预期继续降息25BP。如果年内降息指引低于50BP，则风险资产价格可能下跌。地缘层面，美国大选结果不改变中期供应过剩格局，但特朗普胜选的情况下可能提前交易原油供应增加预期。大选结果落地前原油我们预计震荡反弹概率较高。以色列和伊朗仍可能在美国大选前发生冲突，尽管此前以色列未袭击伊朗能源设施导致地缘溢价消退，但伊朗如回击以色列则短期仍可能计价地缘风险。同时，OPEC决定推迟增产至12月底，但我们认为仍不改变中期供应过剩格局。总体看美国大选前我们预计震荡反弹；中期看我们认为不着陆的交易预期将再次回摆且供应端巴西，加拿大等非OPEC国家产量增长，Q4后我们预计平衡表弱化，中期看原油价格下行压力加大。
②对市场的观点：11月初人大常委会政策落地及11月美联储继续选择降息可能阶段性提振商品需求预期。我们认为此前行业内成本较低，具备产能增长弹性，化工品需求预期好转；且此前估值调整充分，具备明显修复空间的中下游龙头白马企业是市场重点关注的方向。推荐相对油化工路线具备成本竞争优势，行业内成本较低的龙头企业。推荐成本管控较好，具备一体化规模优势的民营炼化企业。推荐涤纶长丝板块的标的。推荐积极回购股票表达对公司业绩增长的信心以及与海外企业相比估值仍有修复空间的标的。另一方面，长期看未来2-3年海上油气开采服务景气度持续提升。
风险提示：欧美补库需求不及预期，海外软着陆预期回摆，地缘政治对供应端扰动。
上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司公告2024年三季报，业绩亮眼，超越市场预期。我们上调2024-2026年归母净利润为2.31/3.51/4.61亿元（前值为1.87/2.79/3.67亿元），对应EPS为1.02\1.55\2.03元。考虑行业平均估值，给予公司2025年52.18x PE，上调目标价至80.88元（前值为52.80元），维持增持评级。
业绩超预期，营收和盈利双升。2024前三季度公司实现营收9.15亿元，同比增长47.00%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长39.09%。仅考虑Q3单季度，公司实现营收4.06亿元，环比增长41.3%，创下单季度历史新高。单季度归母净利润0.66亿元，同比增长99.90%，利润水平再上台阶。公司营收体量大幅提升，主要源于AI爆发带来大量积压订单；然而在2024上半年行业MT插芯供应紧缺，公司订单饱满但释放受物料紧缺压制，因此上半年营收环比增长较慢。进入下半年，公司自产MT插芯陆续开始导入，不仅解决了产能瓶颈，同时提高了公司盈利能力。
越南子公司开始投产，插芯自供率有望进一步提升。根据中报，公司在积极推进越南子公司的投产，有望在Q4开始贡献产值。同时，子公司特思路投建的插芯产能也比2024年初有较大幅度的提升。我们预计公司的MT插芯不仅可以外售，同时也可以提高自供比例，因此公司后续的盈利能力提升，以及产能的进一步提升值得期待。
催化剂：MT自供比例提升，CPO配套应用开始放量。
风险提示：AI投入放缓，产能推进不及预期。
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