上周国际金价开盘报于2691.08美元/盎司，周中最高触及2724.74美元/盎司，最低价为2656.61美元/盎司，国际金价最终报收于2702.12美元/盎司。美国通胀数据不及预期，零售数据有所放缓，以及市场担心特朗普关税政策引发伦敦现货黄金市场紧张，成为推动金价的主要因素。
从价格走势来看，上周国际金价运行至2720一线受阻，符合我们的预期。我们预计本周金价仍然会在该价位附近保持震荡格局，但整体走势会较上周偏弱。一方面，随着特朗普的上台，美国政府的政策将更加明朗，有利于令投资者判断未来的通胀路径。另一方面，美联储一月份议息会议临近，投资者也希望从美联储的会议中了解其货币政策方向。特别是在当前通胀预期有所抬头的情况下，美联储对于通胀的看法。美联储会如同去年9月份那样优先考虑劳动力市场情况，还是像11月份那样重新开始考虑通胀的风险，这些都是1月议息会议上需要重点关注的内容。由于当前市场对于3月份降息的预期十分弱化，后市任何不利于美就业市场的事件，都有望成为投资者继续看多市场的理由。
上周国际金价开盘报于2691.08美元/盎司，周中最高触及2724.74美元/盎司，最低价为2656.61美元/盎司，国际金价最终报收于2702.12美元/盎司。美国通胀数据不及预期，零售数据有所放缓以及市场担心特朗普灌水政策引发伦敦现货黄金市场紧张成，为推动金价的主要因素。
一、上周主要市场经济数据回顾
上周国内公布的经济数据方面，2024年四季度国内国民生产总值（GDP）同比增长5.4%，高于第三季度的4.6%，也超过市场预期的5.0%,数据显示9月以来的一系列刺激措施或初有成效。从全年来看，2024年国内GDP增速为5.0%，低于去年增速但符合年初计划。从结构来看，固定资产投资同比增长3.2%，高于2023年3.0%的增速。全年规模以上工业增加值同比增长5.8%，其中制造业投资增速明显。规模以上企业零售总额增长3.5%。
国内月度数据方面，12月规模以上工业增长值同比增长6.2%，高于市场预期以及11月的5.4%。规模以上企业零售销售同比增长3.7%，高于11月的3%的三个月低点，也超过市场普遍预期的3.5%。12月国内贸易盈余升至1048.4亿美元，较去年同期的753.1亿美元增长显著，超出市场预期的998亿美元，并创下了去年2月以来的最大贸易盈余。从结构来看，出口同比增长10.7%，超过了市场预期的7.3%，且高于11月的6.7%。由于市场预期美国新政府可能会加征关税，因此抢单出口的情况较为明显。此外，进口也超预期上涨了1.0%，11月为-3.9%，远超市场预期的-1.5%下降。从行业看，为了对冲美国可能实施的更严格的半导体出口管制，部分企业加大了相关技术产品的采购。12月国内金融机构口径下，新增人民币贷款规模为9900亿元，高于11月的5800亿元，也高于市场预期的8500亿元，票据融资的大幅走强推动了人民币贷款规模的增加。此外，代表居民消费的短期贷款数量也从11月的减少370亿回升至588亿。去年12月全国社融存量为408.34万亿，同比增幅8%，高于前值得7.8%。此外，M2同比增长7.3%，高于上月的7.1%，与市场预期一致。M1同比增幅-1.4%跌幅收窄，M1-M2缺口进一步缩小。此外该指标连续出现改善，或预示未来价格水平奖有望出现企稳。
美国通胀数据方面，上周公布的12月美国消费者物价指数（CPI）同比上涨2.9%，高于前值，符合市场预期。12月CPI环比上涨 0.4%，创 3 月份以来最大涨幅，高于预期 0.3%。此外，核心CPI同比上涨了3.2%低于预期，和前值的3.3%。核心CPI环比增长了0.2%低于11月和市场预期的0.3%。12月美国核心生产者物价指数(PPI)同比3.5%，创下2023年2月以来的最大涨幅，但仍低于市场预期的3.8%。核心PPI环比保持不变，低于市场预期的0.3%。PPI同比为3.3%，好于11月的3%，但低于市场预期的3.4%。12月美国PPI环比上涨 0.2%，低于 11 月 0.4%，和预期的 0.3%。其中，商品价格上涨 0.6%，但服务业PPI价格保持不变。12月美国零售销售环比增长 0.4%，低于 11 月的0.8%，及市场预期的0.6%。核心零售消费数据环比为0.67%。
美国就业数据方面，截至 1 月 11 日，美国当周首次申请失金人数较前一周增加 1.4万人，至 21.7万人，高于市场预期的 21万人。截至 1 月 4 日的，续请失业金人数下降至 185.9万人，低于前值。
二、全球市场纵览及后市展望
受到前一周数据的影响，上周初国际金价持续回升。在经济数据喜忧参半，市场整体降息预期较低的情况下，市场仍然尝试抓住一些事件来进行博弈。具体包括，投资者认为近期发生的洛杉矶大火对于美国的经济和劳动力市场或造成了一定冲击。从短期来看，因为一些企业的停产停工令就业需求有所减少，使得市场对于美联储的货币政策预期略出现阶段性反弹。从市场情绪来看，上周初市场对于今年降息的预期十分悲观，交易员一度认为2025年美联储或不再降息。不过周中通胀数据公布后，市场对于美联储的降息预期有所抬头，反映在国际金价一度上攻至2700一线。不过0.1%的核心CPI的降幅显然无法说服市场，黄金的涨幅在通胀数据公布后便消耗殆尽。这主要是因为尽管去除房租的超级和性通胀中的商务及酒店价格的下行推动了通胀数据的走弱，最近数月来大宗商品价格的持续上扬，令市场对于可能再次出现的商品通胀的担心也有所加剧。在美联储已经再次强调通胀的风险的前提下，市场不会给出更多的降息预期，并降低标的资产的交易期限。不管从实际公布的经济数据，还是现实的经济事件来看，市场的表现显示，投资者对未来美联储的降息态度维持谨慎。
不过，持续攀升的美国十年期通胀保值收益率对于黄金价格的影响有限。除了季节性因素外，投资者还因为担心特朗普加征关税，而推动了部分包括黄金在内的大宗商品的价格走高。在现货黄金被持续运至纽约进行交割的情况下，伦敦现货黄金的供应较为紧张。现货市场的需求持续增大，又则进一步拉升现货国际金价的走势，并且与美债收益率呈现了同涨同跌的态势。因此，短期实物的流动性，也成为了当前驱动当前黄金价格的一个重要因素。当然，随着美国总统特朗普的正式就任，市场的这些不确定性因素有望消退。短期来看这种因为这种所带来的驱动力不会保持长久。长期来看，市场对于实物黄金的需求仍然会维持在较高的水平，以应对未来仍然可能出现的不确定性因素。这就如同特朗普在其第一任期时所采取的贸易政策，最终重塑了全球的供应链那样。
从价格走势来看，上周国际金价运行至2720一线受阻，符合我们的预期。我们预计本周金价仍然会在该价位附近保持震荡格局，但整体走势会较上周偏弱。一方面，随着特朗普的上台，美国政府的政策将更加明朗，有利于令投资者判断未来的通胀路径。另一方面，美联储一月份议息会议临近，投资者也希望从美联储的会议中了解其货币政策方向。特别是在当前通胀预期有所抬头的情况下，美联储对于通胀的看法。美联储会如同去年9月份那样优先考虑劳动力市场情况，还是像11月份那样重新开始考虑通胀的风险，这些都是1月议息会议上需要重点关注的内容。由于当前市场对于3月份降息的预期十分弱化，后市任何不利于美就业市场的事件，都有望成为投资者继续看多市场的理由。
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
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