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关税政策的不确定性往往会使国际收支中的经常项目承压，加剧经济不确定性，影响国民收入，引发市场避险情绪从而加剧市场波动，令投资者承担额外风险。因此，各国之间，尤其是中国和美国这类超级大国之间的关税政策对全球经济运行和金融市场会产生重要影响。自特朗普当选新任美国总统以来，其政策表态便因在上一任期内采取的强硬关税政策带来的市场不确定性，而备受投资者关注。特朗普上一任期内挑起中美贸易摩擦的影响还未远去，现今关税政策的不确定性仍引发市场担忧，这也推动了近期国际金价走高、期现价差拉大。因此，我们将通过中美经贸专题系列报告研究自特朗普1.0时期以来中美经贸关系的新变化，中国对外贸易的新特点以及特朗普2.0时期贸易政策的新动态，以期能在特朗普新任期的贸易政策框架下找到影响国际金价变化的部分线索。本篇报告将首先复盘特朗普1.0任期内2018年开始的中美贸易摩擦对中美贸易的短期冲击。
2018-2019年，美国对中国发布了三轮关税清单，三轮清单分别针对中国的高端制造业和中高端制造业产品、几乎所有制造业部门以及低端制造业，中国也分别回击了三轮反制关税清单。2020年初中美双方达成第一阶段经贸协议，2018年以来的贸易摩擦告一段落。
从2018-2019年的中美双边贸易数据、平均关税税率、贸易依赖度等角度可以印证此次贸易摩擦的确对中美双边经贸产生了短期冲击。但拉长时间来看，我国净出口项占GDP的比重在2020-2023年出现明显回升，并相对稳定地维持在近10年来的高位，这或许意味着长期视角下，中美经贸、中国对外经贸产生了新特点。
在下一篇报告中，我们将首先梳理中美签订第一阶段经贸协议后双方在经贸领域争端的典型事件，并从长期视角探讨中美经贸在特朗普1.0时期中美贸易摩擦后的转变。
关税作为一国贸易政策的重要工具，紧密联系着一国的国际收支和经济状况，同时也对居民生活和金融市场产生影响。关税政策的不确定性往往会使国际收支中的经常项目承压，加剧经济不确定性，影响国民收入，引发市场避险情绪从而加剧市场波动，令投资者承担额外风险。因此，各国之间，尤其是中国和美国这类超级大国之间的关税政策对全球经济运行和金融市场会产生重要影响。自特朗普当选新任美国总统以来，其政策表态便因在上一任期内采取的强硬关税政策带来的市场不确定性，而备受投资者关注。美国时间1月20日，新任美国总统特朗普宣誓就职，就任前他就曾多次挥舞关税大棒。尽管在就职演讲中特朗普并未阐述详细的关税计划，也并未表示将立即加征关税，但其明确将设立对外税务局负责加征进口关税，媒体报道也称特朗普将指示联邦机构评估美国与中国、加拿大和墨西哥的贸易关系。同日，特朗普更是宣称计划不晚于2月1日对墨西哥和加拿大采取关税措施，税率可能高达25%。特朗普上一任期内挑起中美贸易摩擦的影响还未远去，现今关税政策的不确定性更是引发市场对新一轮贸易摩擦的担忧，在贵金属市场上，投资者对特朗普关税措施的担忧推动了近期国际金价走高、期现价差拉大。
因此，我们将通过中美经贸专题系列报告研究自特朗普1.0时期以来中美经贸关系的新变化，中国对外贸易的新特点，对比特朗普2.0时期贸易政策的新动态，以期能在特朗普新任期的贸易政策框架下找到影响国际金价变化的部分线索。本篇报告将首先复盘特朗普1.0任期内2018年开始的中美贸易摩擦对中美贸易的短期冲击。
2017年8月18日，特朗普政府以知识产权转让问题为由对中国展开了“301调查”，这是中美贸易史上美国对中国展开的第六次“301调查”。2018年3月22日，美国政府公布“301调查”结果，时任美国总统特朗普宣布对中国出口至美国的价值500亿美元的商品加征25%的关税，至2020年年初中美第一阶段协议正式生效，美国向中国共计发布了三轮关税清单，中国也相应做出了三轮关税反制。此次中美贸易摩擦持续时间长、冲突升级快，涉及金额大，涉及商品数目多、种类广，在中美贸易历史上着实罕见。
表：中美贸易史上的“301调查”
资料来源：公开资料，工商银行贵金属业务部
表：2018-2019年中美发布的关税清单
资料来源：公开资料，工商银行贵金属业务部
具体来看美国对中国实施的三轮关税清单所涉及的海关商品类别可以发现，美国第一轮500亿美元关税清单主要针对中国的高端制造业和中高端制造业产品，譬如机电设备（海关编码HS84对应核反应堆、锅炉、机器、机械器具及其零件；HS85为电机、电气设备及其零件，录音机及放声机、电视图像、声音的录制和重放设备及其零件、附件），光学和医疗仪器（HS90光学、照相、电影、计量、检验、医疗或外科用仪器及设备、精密仪器及设备，上述物品的零件、附件），交运设备（HS87车辆及其零件、附件（铁道及电车道车辆除外）；HS86铁道及电车道机车、车辆及其零件，铁道及电车道轨道固定装置及其零件、附件，各种机械（包括电动机械）交通信号设备；HS88为航空器、航天器及其零件）。第二轮2000亿美元的关税清单覆盖面很广，几乎覆盖了中国所有的制造业部门。第三轮关税清单主要针对中国出口的低端制造业，如纺织品及服饰（HS62和HS61分别是非针织或非钩编的服装及衣着附件和针织或钩编的服装及衣着附件，HS64是鞋靴、护腿和类似品及其零件）和基本金属（HS72为钢铁）。
图：美国对中国三轮关税清单中HS2位编码项下产品项数
资料来源：公开资料，工商银行贵金属业务部
受加征关税的影响，2018-2020年间中美双方自对方进口产品的平均关税税率显著上升。从中美双边贸易额数据来看，2018年9月开始，美国自中国进口商品额同比出现显著下滑，至2020年3月间均处于负增长趋势。2019年，欧盟超越美国成为中国最大的出口伙伴国，墨西哥取代此前蝉联四年的中国，成为美国最大的贸易伙伴，美国自前两大进口伙伴欧盟和中国的进口额差额较2018年也明显扩大。
图：2018-2020年中美双方自对方进口产品的平均关税税率
资料来源：公开资料，工商银行贵金属业务部
图：2017-2020年美国与中国双边贸易额同比变化
资料来源：Wind，工商银行贵金属业务部
2018年美国自我国进口的部分产品的贸易依赖度（美国在某一行业或产品上对中国的贸易依赖度=美国自中国在该行业或产品的进口额/美国自全球各国在该行业或产品的进口额）出现下降；2019年我国部分类别商品对美出口回落明显，包括动植物产品，食品烟酒，化工产品，皮革制品，木制品，石料、陶瓷、玻璃及制品，机电设备和交运设备在内的产品对美出口金额同比回落超15%，同时几乎所有产品类别的贸易依赖度均有降低。这与美国对我国三轮关税清单的覆盖范围和推进时间相互印证，也可以体现关税政策在短期内对中美供应链的冲击。
表：2018-2019年美国进口我国商品金额同比变化及贸易依赖度变化
数据来源：公开资料，工商银行贵金属业务部
2020年初，中美双方达成第一阶段经贸协议，2018年以来的贸易摩擦告一段落，从2018-2019年的中美双边贸易数据、平均关税税率、贸易依赖度等角度可以印证此次贸易摩擦的确对中美双边经贸产生了短期冲击。但如果将时间维度拉长，可以发现我国净出口项占GDP的比重在2020-2023年出现明显回升，并相对稳定地维持在近10年来的高位。那么长期视角来看中美经贸关系究竟发展如何，中国的对外经贸如何应对外部形势的转变又因此诞生了怎样的新特点，都是我们将继续在接下来的报告中探讨的话题。在下一篇报告中，我们将首先梳理中美签订第一阶段经贸协议后双方在经贸领域争端的典型事件，并从长期视角探讨中美经贸在特朗普1.0任期内中美贸易摩擦后的变化。
图：2013-2023年中国净出口项占GDP比重的变化
资料来源：Wind，工商银行贵金属业务部
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