亏损加剧，赔付支出倍增，英大人寿三季报难露喜色

文/每日财报 栗佳

前两个月，资本市场涨幅喜人的势头，无疑给保险行业带来了新机，在这一利好形势的赋能下，不少人身险公司所交出的前三季度“答卷”让市场惊喜连连，保费净利双增的保司不在少数，投资收益情况也可圈可点。

正所谓“几家欢喜几家愁”，作为“电力系”险企的英大人寿，其业绩表现却继续承压，今年前三季度保费收入和净利润双双下行。

据其披露的2024年三季度偿付能力报告，截至今年三季度末，英大人寿实现保险业务收入162.27亿元，同比微幅下降1.18%；当期净亏损7.72亿元，亏损额度较去年同期的-5.25亿元进一步放大，在已公布前三季度业绩的76家寿险公司中，英大人寿进入亏损前十。

不过，较为割裂的是，在投资端方面，受益于权益市场的回暖，今年前三季度英大人寿投资收益表现却非常可观。其中，投资收益率为3.16%，同比提升0.97个百分点；综合投资收益率达到5.98%，同比大幅增长了3.3个百分点，同时近三年平均投资收益率和平均综合投资收益率也保持着较高位，分别为4.53%、3.44%。

事实上，从2022年开始，英大人寿就开启了“亏损模式”，2022年亏损3.87亿元，2023年亏损8.4亿元，加上今年前三季度的亏损额，这两年多以来英大人寿已经亏损掉了近20亿元。要知道自从2014年该公司实现盈利以来，到2021年8年时间一共才盈利13.08亿。换言之，前些年所获取的所有利润完全没有覆盖住目前的亏损，压力可见一斑。

正如我们前文提及的，今年前三季度英大人寿的投资端非常优秀，但为何有了投资收益端的助力加持，英大人寿仍未能扭亏为盈，反而还陷入了亏损幅度持续加大的窘境？问题究竟出在哪儿？

《每日财报》翻阅了英大人寿在中国货币网披露的2024年三季度财务报告，发现了一丝端倪，核心原因在于快速增长的赔付支出，推高了营业支出成本，进一步压缩了盈利空间。

根据英大人寿披露的2024年三季报数据显示，今年前三季度公司总赔付支出高达72.97亿元，较2023年同期的10.77亿元竟然翻了近乎七倍之多，当期赔付支出占总保险业务收入的比重已经由去年同期的仅为6.56%飙升至了45%。也就是说，今年英大人寿好不容易赚来的保费，竟然要将超过四成的收入拿去填补赔付支出的大额“窟窿”。

此外，英大人寿一年时间激增了超七倍的赔付支出，也是今年前三季度整个营业成本端中支出增速最高的一项。

作为鲜明对比，英大人寿一直以来居高不下的退保金、提取保险责任准备金和手续费及佣金支出，在今年前三季度都有了很大的改善，支出费用大幅压降。

具体来看，报告期内退保金降至9.05亿元，相较于去年同期的26.78亿元，断崖式压降了66.21%；提取保险责任准备金由2023年同期的109.69亿元缩减至97.11亿元，下降幅度为11.47%；而手续费及佣金支出则压降至了6.45亿元，同比大幅下降73.55%。

可以看到，在整个营业成本支出端口，此前不少持续增长的费用指标到今年前三季度都有不同程度控制，而且压降的幅度也很大，只不过缩减的再多，也抵消不了赔付支出如直线般的蹿升。因此，今年前三季度，英大人寿总营业支出不降反升，达到了192.51亿元，同比增长4.53%。

将时间周期拉长，英大人寿赔付支出每年都在上涨，历年年报数据显示，近三年（2021年-2023年）其每年赔付支出分别为9.62亿元、9.72亿元和15.24亿元，期间所占总保费收入的比重由5.44%增至7.93%。

问题也接踵而来，为何英大人寿的赔付支出都在逐年增长，似乎没有停止的迹象？《每日财报》分析，这可能与保险产品结构有极大的关联。

回过头来看，早年英大人寿主要是依靠银保渠道来销售分红型保险产品，彼时分红保险可谓扛起销售大旗，但这类产品往往是存续期产品，面临着较大的到期付给压力，近年陆续到期后会导致赔付压力激增。

数据显示，早在2021年和2022年，该公司分红险规模保费分别为136.09亿元、97.54亿元，分别占当年总保费规模的比重高达70.99%和51.59%，常年为公司第一大险种。

而在2024年三季度偿付能力报告中的一组数据，也能够显示出英大人寿所面临的分红险给付流动性风险。截至今年9月末，该公司分红账户业务净现金流为-36.73亿元，而去年同期这一数值为7.2亿元，一年时间内由正转负，下行之势可见一斑。

而随着此前销售的多款分红险产品陆续在保险期限后履行满期给付，这预示着英大人寿在接下来的几年时间里将承受更为沉重的满期给付压力，赔付支出或有继续上扬的可能。

或是意识到症结所在，近年来基于业务价值及偿付能力等方面考虑，英大人寿在负债端积极调整业务结构，控制趸交分红险销售，并加大增额终身寿险的销售力度。

2023年，传统寿险规模保费在增额终身寿险快速增长的推动下，成为该公司第一大险种；而分红保险规模保费则同比大幅减少，比上年下降 31.62 个百分点，已经退居为公司第二大险种了。

而意外及短期健康险在公司优化保障方案的推动下，规模及保费占比均较上年有所提高；长期健康险受惠民保等普惠型产品冲击，叠加市场需求逐步饱和影响，业务增长面临挑战，其规模保费及保费占比均同比有所下降。

此外，虽然2023年公司万能保险的规模及占比依然较小，但如今该险种的退保情况却是不容乐观。

数据显示，今年前三季度，英大人寿退保金额和综合退保率居前三位的产品，合计产生的退保规模达7.09亿元。其中，年度累计退保规模和退保率最高的一款产品是“英大元利A款团体年金保险（万能型）”，前三季度累计退保金额达到了4.13亿元，年度累计退保率高达67.78%。

除了业绩承压外，英大人寿的偿付能力不稳定也像是悬在其头上的“达摩克利斯之剑”。数据显示，此前该公司综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率双双而下，其中，综合偿付能力充足率已从2018年末的210.59%降至2022年末的129.2%；核心偿付能力充足率则降至64.6%历史低位，已逼近50%的监管“红线”。

好在自去年开始，该两项指标均有所回升。截至2023年末，其综合和核心偿付能力充足率分别回升至159.12%、84.16%。今年以来则继续保持增长态势，截至今年9月末，该两项指标分别为212.84%、132.31%，皆较去年年末有所大幅提升。

然而，与同行其他人身险企偿付能力水平相比，英大人寿仍有不小差距。在已披露2024年三季度偿付能力报告的76家寿险公司中，英大人寿综合和核心偿付能力充足率排名第35位，处于中游水平。而且根据英大人寿偿付报告第四季度预测数据，公司的综合和核心偿付能力充足率预计将会分别下降至192.26%、113.24%。

整体看来，英大人寿现阶段偿付能力充足率符合监管要求，还处于较充足水平，但考虑到偿付能力受资本市场波动影响较大，以及未来公司业务的持续发展和资本市场不确定性的增强等因素，英大人寿仍需补充核心资本，提高偿付能力充足水平。

为此，英大人寿频频释放增资信号，在三季度偿付能力报告中就这样写到：“下一步，公司将积极推动增资引战并研究运用各种资本补充工具补充资本，同时，公司将持续优化业务结构，提升业务质量，推进公司高质量发展。”

而在偿付能力还有待进一步提升的同时，英大人寿股权也在悄然开始生变。

2024年6月26日，英大人寿发布公告称，中国电财计划将其持有的英大人寿全部股份无偿划转至英大集团。完成划转后，英大集团的持股比例将增至26.408%，仍为英大人寿第一大股东，而中国电财将不再持有英大人寿的任何股权。

据悉，在此次股权转让之前，作为“电网系”子公司之一的中国电财，是英大人寿的第三大股东，持有公司6.408%的股份。对于英大人寿本身而言，此次划转在实际控制人层面并无显著变化，仅减少了一家参股公司。

2024年三季度偿付能力报告最新披露股权数据显示，英大人寿现有27家股东，其中，英大集团持股20%，为公司第一大股东；美国万通人寿保险公司持股19.9%，为公司第二大股东。除美国万通人寿保险公司外，26家中资股东皆为国家电网的全资子公司或控股子公司，合计持有公司80.1%的股份。公司实际控制人为国家电网。

有分析人士指出，股权无偿划转可以看作是资产重组中的一种特殊交易形式，目的在于通过股权持有者的改变，来强化对持股公司经营管理的控制，进而提高资产运营效率。而如果此次股权划转完成后，会使得英大集团话语权更高，进一步巩固第一大股东的地位，或许有助于公司决策的统一性和执行效率的提升。

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