一语成谶。
九州风神（874058.NQ）在招股书中提及的涉俄业务风险，已经照进现实。
2024年6月，全资子公司北京鑫全盛被美国列入特别指定国民清单（简称“SDN清单”），境外销售受限。
对于境外销售收入占比近九成的九州风神来说，该事项引发的业绩波动，似乎已经严重干扰其北交所IPO进程。
公司于去年3月收到北交所二询，时隔近10个月，至今仍未进行回复，IPO似乎处于停滞状态。
其间，九州风神还调整了IPO募投计划，砍掉了两个境外项目，募资金额也大幅缩水。
究竟九州风神还能不能成功上市？估计还得看2024年的经营情况。
公司简称：九州风神
公司全称：北京市九州风神科技股份有限公司
IPO进展：中止
成立时间：2003年4月10日
控股股东：公司控股股东为夏春秋，持股比例为32.23%。实际控制人为夏春秋与韩小娜夫妇，二人直接及间接合计控制公司表决权比例为62.04%。
主营业务：公司是一家集高性能散热装置的研产销为一体的高新技术企业，拥有自主品牌“DeepCool”。公司核心产品为高性能电脑散热器，同时销售电脑机箱、电源等计算机硬件。
行业地位：公司是高新技术企业、北京市专精特新“小巨人”企业、北京市设计创新中心。截至招股说明书签署日，公司拥有199项授权专利，其中发明专利12项，实用新型专利73项，具有成熟的散热器和机箱产品设计理念和技术，能够有效优化产品生产工艺，不断提升产品性能。
募资投向：
涉俄业务爆发式增长
招股书显示，九州风神是一家集高性能散热装置的研产销为一体的高新技术企业，主要产品包括高性能电脑散热器、工业散热器，以及智能高端机箱、智能高端电源等计算机硬件。
成也涉俄，败也涉俄，九州风神近年的业绩波动与俄语区市场表现息息相关。
2020年—2023年，九州风神营收分别为8.30亿元、8.00亿元、8.34亿元、14.63亿元；归母净利润分别为9631万元、5777万元、3671万元、2.33亿元。
不难发现，2020年—2022年，九州风神的营收基本稳定在8亿左右，净利则稳定下降，三年间跌了61.88%。
但2023年却一反常态，九州风神营收、净利同比分别大增75.50%、534.57%。
原因何在？
九州风神在年报中给出的解释是：2023年营收增长主要系公司新品销售情况良好，同时持续拓展海外市场取得成效所致；净利增长主要系营收增长，费用增长幅度低于收入增长所致。
更详细的，可以参照招股书对2023年上半年收入变动原因的解释。
除了2022年下半年上线的新产品AK、LS系列等得到市场认可，导致“2022年下半年至2023年上半年各销售区域业绩呈现增长趋势”这点外，还有就是“俄语区销售收入大幅增长”。
这里需要强调的是，九州风神是一家高度依赖境外市场的企业，业务涉及俄语区、欧洲、亚太区、美洲、澳洲、非洲等多个区域。
2020年—2023年，公司境外收入分别为6.27亿元、6.13亿元、6.66亿元、12.99亿元，占主营业务收入的比重分别为75.90%、77.12%、80.51%、89.30%。作为公司第一大销售区域，俄语区占比分别为22.63%、23.79%、28.13%、35.98%。
2023年，九州风神在俄语区的销售收入为5.24亿元，增幅高达125.06%，较上年增长接近3个亿。
其实，涉俄业务的爆发式增长，得益于竞争对手的退出，九州风神对此并不讳言。
招股书显示，因欧盟及其他西方国家对俄罗斯先后进行数轮制裁，戴尔、惠普、苹果等计算机企业逐渐终止在俄罗斯的业务，同时猫头鹰、海盗船等散热器国际一线厂商逐渐缩减向俄罗斯市场销售规模，九州风神得以迅速占领俄罗斯市场留出的市场空缺，使得公司在俄语区业绩增长明显。
被列入SDN清单，境外销售受限
只可惜，涉俄业务虽然繁花似锦，但其中却暗藏风险。
九州风神在招股书中提示“如果业务所在国家或地区，尤其是俄语区的政治经济形势、产业政策、法律法规、市场竞争环境等发生恶化，可能对公司的出口业务正常发展产生不利影响”。
如今，涉俄业务风险已照进现实。
2024年6月，九州风神全资子公司北京鑫全盛被美国财政部海外资产控制办公室（简称“OFAC”）列入SDN清单，这意味着公司产品无法在美国继续销售，在美业务也被迫停止。
九州风神在公告中表示，这导致北京鑫全盛“对外交易及外汇结算等方面受到一定限制”。
中报显示，虽然被列入SDN清单还不到1个月，但已经对九州风神上半年业绩产生重大冲击。
2024年上半年，公司实现营收6.79亿元，归属净利润8019万元，同比分别下降9.06%、42.04%。
其中，境外收入同比下降10.04%，原因就是北京鑫全盛被列入SDN清单，境外销售受限所致。其他不良后果还包括：应收账款增长64.08%，信用减值损失增长116.85%，资产减值损失增长346.70%。
受制裁1个月不到就这样了，那全年呢？
由于未选择披露三季报，无从知晓，也无法评估。
两大境外募投项目取消
牵一发动全身，境外销售受限波及的恐怕不止业绩。虽然没有明说，但取消两大境外募投项目或多或少与此有关。
根据招股书，九州风神此次北交所IPO原计划募资5亿元，用于5大项目。
2024年9月26日，公司公告称，根据实际情况及整体业务规划，拟将募资总额下调至3亿元，删除了“马来西亚工厂建设项目、欧洲营销网络建设项目”两大项目，同时将“补充流动资金项目”增加252.86万元至5459.58万元。
调整前：
调整后：
来源：公司公告
砍掉的，都是境外项目。
稍早些时候，9月9日，九州风神公告称，北京鑫全盛拟注销4家境外子公司和1家孙公司。北京鑫全盛，就是被列入SDN清单的那家公司。
其中，新加坡鑫全盛为马来西亚工厂建设项目实施主体，该项目原拟投入1.63亿元，购置土地并建造散热器生产基地；荷兰鑫全盛为欧洲营销网络建设项目实施主体，该项目原拟投入3979.74万元，在荷兰购置房产设立海外营销与服务中心。
事实上，对于上述两大境外募投项目，北交所也颇不以为然。
招股书显示，马来西亚工厂建设项目预计新增散热器产能1006万套，但九州风神目前的散热器产能其实并未饱和。
此外，从两大项目的实施区域来看，九州风神在东南亚、欧洲的销售收入占比并不高。
虽然九州风神在一询回复中表示，两大项目建设的最终目的是扩大区域市场份额。但是在产能利用率不饱和、实际销售占比并不高的前提下，募投是否真的必要？
现在倒好，两大境外募投项目直接取消、募资金额缩水2亿，九州风神也不用费尽心思回答北交所相关质疑了。
问题是，SDN清单阴影犹存。
如今，2024年已经过去，“境外销售受限”究竟有多大影响？全年经营情况或将成为决定九州风神IPO成败的关键因素。
