近年来，光伏行业产能过剩、高度内卷，业内企业的日子大多不好过。
但生产光伏支架零部件的酉立智能，却是一枝独秀，不仅业绩持续增长，还向北交所发起了冲刺。
2024年11月29日，酉立智能收到二轮问询函，公司已申请延期至2025年1月27日前提交问询函的回复。
两轮问询下来，酉立智能的槽点不少。
首当其冲的是技术先进性和研发实力，在这两个问题上，公司足足用了86页进行解释回复。
此外，酉立智能毛利率显著高于同行可比公司，而且募投项目合理性也存在一定疑问。
公司简称：酉立智能
公司全称：江苏酉立智能装备股份有限公司
IPO进展：二询未回复
成立时间：2017年4月25日
控股股东：聚力机械直接持股68.19%，为公司控股股东；李涛、李开林、朱红三人合计持股81.49%，为共同实际控制人。
主营业务：公司聚焦光伏支架核心零部件的研产销，主营产品包括光伏支架主体支撑扭矩管、光伏支架轴承组件、光伏组件安装结构件、檩条等。
行业地位：公司拥有超过40项专利授权，通过了质量管理体系ISO9001、欧盟钢结构产品EN1090等认证，获得国家级专精特新“小巨人”、江苏省企业技术中心、江苏省四星级上云企业、苏州市数字经济示范企业等荣誉。
募资投向：
技术先进性遭质疑
酉立智能从事光伏支架核心零部件的研产销，产品包括光伏支架主体支撑扭矩管、光伏支架轴承组件、光伏组件安装结构件、檩条等。
简单介绍一下，光伏支架分为跟踪支架、固定支架。
顾名思义，跟踪支架能够根据太阳光入射角的变化对光伏组件空间角度进行调整；固定支架，仅以固定角度来接受太阳辐射。
前者销售区域集中在美国、中东等境外市场，后者是目前国内最主流的光伏支架形式。
酉立智能的产品，主要用于组装形成跟踪支架的机械结构部分。
在招股书中，酉立智能称具备光伏支架核心零部件产品的结构设计、工艺研发、模具开发等技术能力。
其拥有9项核心技术，包括超重型跟踪支架固定鞍座设计、跟踪支架组件压块结构设计、快速安装缩口主轴技术等。
仔细琢磨，说是核心技术，其实技术含量并不高。其中的技术基础原理是行业通用，酉立智能只是在通用技术形式的基础上改变了技术工艺，也就是安装方式。
例如，超重型跟踪支架固定鞍座设计，原型产品使用圆钢进行热锻制造，公司采用弧形件和铆钉拼接，改为板材冲压成型；跟踪支架固定结构设计，行业使用连接件为螺栓、螺母、垫片，公司则使用了新型旋铆钉。
其他技术，要么改进焊接方法，要么是对接技术。
因此，酉立智能的技术先进性，遭到了北交所重点关注。
一询中，北交所要求公司说明技术优势与产品特性，包括：以定量或定性方式说明各主要产品技术指标、机械性能的数值或衡量标准；进一步说明相关工艺改进在形成前述指标、性能方面发挥的具体作用；经设计改进后的设备与原有设备相比是否存在显著差异及其表现形式等。
二询中，则要求公司在招股书中补充披露技术创新性特征，进一步量化分析现有核心技术等发挥的具体作用。
研发费用率仅为同行一半
其实，不只是核心技术，酉立智能的研发实力也备受质疑。
招股书显示，2021年—2024年上半年，酉立智能的研发费用分别为392.42万元、506.56万元、583.37万元、509.91万元。
同期研发费用率分别为1.02%、1.17%、0.89%、1.37%，低于同行可比公司的2.62%、2.09%、2.12%、2.65%，也就相当于同行均值的一半左右。
来源：首轮问询回复函
再看研发团队，那不是一般地“精练”和“高效”。
2021年和2022年，公司研发人员稳定在25人；2023年降至23人；2024年上半年增加至40人。
有意思的是，在研发团队中，大多数为兼职研发人员。
以2024年上半年为例，专职研发人员14人，占比仅有35%；兼职研发人员26人，占比高达65%。
而且，研发人员学历也不高。2024年上半年，有16名兼职研发人员是高中及以下学历；3名核心人员中，2人大专学历，1人本科学历。
对此，酉立智能的解释是，兼职研发人员主要从事研发样品试制及测试等辅助工作，更加侧重员工的实操经验及生产技能，主要是生产部、质量部等部门员工。
其实就是少部分人改进工艺，大部分研发人员抽调过来打配合。
这也难怪，公司的核心技术大多停留在“改进”层面了，技术先进性和创新性连遭北交所问询。
毛利率远高于同行
别看研发费用率仅有同行一半，但酉立智能的毛利率却高于同行。
来源：公司招股书
2021年—2023年，酉立智能的毛利率分别为7.75%、18.96%、18.49%。
不难发现，2021年，酉立智能的毛利率才只有7.75%，落后于可比公司均值。
但2022年、2023年，公司的毛利率却大幅提升，高出可比公司均值5.99个百分点、3.45个百分点。
这一变动自然引发了北交所关注。一询要求公司说明变动原因及合理性，以及为何毛利率会高于行业龙头振江股份、意华股份。
酉立智能解释称，一是公司销售产品主要系跟踪支架零部件，冲压类产品销售占比高且毛利率高，振江股份、意华股份以固定支架、制管类为主；二是公司对NEXTracker收入占比较高，意华股份、振江股份非NEXTracker客户收入占比较高，客户结构差异导致毛利率存在差异。
按此说法，公司毛利率高是因为有大客户NEXTracker。
资料显示，NEXTracker位于美国特拉华州，是一家在太阳能领域具有领先地位的公司，专注于研发、制造和销售先进的太阳能跟踪技术。
据了解，酉立智能从2017年开始与NEXTracker达成合作并销售定制化产品，报告期内（2021年—2023年）平均销售占比约七成左右，大客户依赖症状明显。
按理说，在与NEXTracker的业务往来中，酉立智能应该处于弱势地位，却仍然有如此高的毛利率，颇为蹊跷。
因此，北交所二询要求公司“进一步量化分析毛利率波动合理性”。
暂且预估酉立智能的回复能够过关，但问题是，大客户依赖如此严重，未来还能保证高毛利率水平吗？
新增设备软件是现有原值3倍
此外，募投项目的合理性和必要性，也成为北交所的关注重点。
招股书显示，酉立智能此次IPO拟募资3.58亿元，用于光伏支架核心零部件生产基地建设项目、研发中心建设项目、智能化改造及扩建项目、补充流动资金。
来源：公司招股书
三大建设项目，公司拟新增各类设备共计427台（套），资产原值9353.89万元；软件系统213套，资产原值1041.05万元；两者合计约1.04亿元。项目建成达产后，预计新增各类主要产品产能合计345万件。
事实上，截至2024年上半年，公司机器设备、软件账面原值仅有3617.64万元，各类主要产品产能却能达到1446.08万件，产能利用率也未完全饱和。
两者对比，酉立智能此次IPO新增的设备、软件原值约为现有机器设备、软件账面原值的3倍，但新增产能还不到现有产能的四分之一。
更有意思的是，虽然早就提交了IPO申请，但酉立智能还没有取得生产基地项目、研发中心建设项目所需的土地使用权，后续还要履行招拍挂等一系列程序。
土地还没到手，IPO就早早安排上了，酉立智能的融资迫切之心可见一斑。
