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今年9月，安徽广电旗下的家家购物走入破产清算流程。作为家家购物的供应商，流金科技（834021.BJ）对其剩余应收账款自然打了水漂，全额计提减值损失达1915.23万元。受此影响，流金科技上市以来首次出现财报亏损，前三季度归属净利润-547.97万元，同比下降140.53%。其实，家家购物破产仅仅是个引子，流金科技业绩下滑命中注定，亏损是迟早的事情。近年来，传统广电行业饱受互联网冲击，日子并不好过。作为业内服务商之一，流金科技也长期面临商单下滑、展业困难之苦。再加上转型未果，流金科技自上市以来经营业绩每况愈下，目前并未看到改善迹象。就是这么一家前景不明的企业，股价却在“9.24”行情中由2.81元/股冲高至11元/股，区间最大涨幅近3倍。![]()
主营业务明显承压2021年11月15日，北交所正式开板，81家上市公司集体亮相，流金科技就是其中之一。
能够成为首批挂牌企业，流金科技的“电视频道覆盖服务”业务自有独到之处。2015年，国家广电总局首次提出智慧广电概念，并在2018年出台《关于促进智慧广电发展的指导意见》。同时，IPTV的快速普及和OTT的崛起，也使得电视频道的投放渠道多样化、市场复杂化。此时，各大电视台对新技术、新渠道的快速发展应对不及。流金科技快速打造了基于大数据技术的“高斯系统”，并积极对接IPTV和OTT渠道，为行业提供了一套相对先进完善的“落地”服务，顺利成为众多省级电视台的服务商。招股书显示，至2020年，流金科技已累计为30余家省级卫视频道、11家购物频道、5家卡通频道提供覆盖服务。
2021年，流金科技上市即巅峰，全年实现营收8.64亿，归母净利润6959万。也就是在这一年，“由于本期预收电视覆盖服务费减少”，流金科技的合同负债暴减57.49%。这也为后续行业的变化与公司业绩的大幅缩水埋下了伏笔。实际上，就在2020年，《全国有线电视网络整合发展实施方案》出台，其中明确提出“加快推动全国有线电视网络整合和广电5G建设一体化发展”。在“全国一网”的一体化发展模式下，各省电视台似乎已无必要花钱让自己的频道落地传输。同时，在国家广电总局“未来电视”的发展战略中，通过智能推荐实现向用户的精准内容投放也是主要建设方向之一。一旦该功能普及，各电视台也无需向第三方企业购买投放咨询服务了。总体来看，流金科技的核心主业“电视频道覆盖服务”是依赖于收取落地费差价的商业模式，不仅难以搭上智慧广电新一轮发展的快车，甚至面临被“优化”的风险。![]()
上市第二年，流金科技2022年业绩断崖式下滑，全年盈利2100万元，同比下滑69.83%；扣非净利润仅778.82万元，同比降86.25%。2023年，公司归母净利润、扣非净利润分别为2021.11万元、649.58万元，毫无回暖迹象。
期间，流金科技的“电视频道综合运营服务业务”收入分别为6.27亿元、5.74亿元、5.28亿元，持续下降。
此外，长、短网络视频行业的兴起，大量抢占了电视台的广告招商客户预算，流金科技的“电视节目营销业务”收入呈现崩溃式下滑——2021年—2023年，该项业务收入分别为4632.51万元、2715.19万元、459.29万元。2024年前三季度，流金科技业绩由盈转亏。1—9月，公司实现营收4.19亿，归母净利润亏损548万元，扣非净利润亏损809.2万元。![]()
衍生业务多而不精主营业务显著承压，流金科技大力布局衍生赛道，但均未取得明显成效。视频购物及商品销售业务，是流金科技开辟在互联网领域的业务，虽在2021年度呈现了较大的收入增长，但实际利润微薄，且商业模式诡异。2021年—2023年，该项业务收入分别为2.12亿元、2.05亿元、1.77亿元，呈现持续下降趋势。在入精选层时的招股书中，流金科技称其视频购物业务大多是在天翼视讯、华数传媒等有线电视、IPTV平台的在线商城中进行销售。但很快，流金科技开始追逐电商直播的风口，开始在拼多多卖起了苹果3C产品、国乐酒、智能健康手表等产品。但流金科技并非各大品牌的一级经销商，拿货还得让人多少赚去一笔差价。例如，苹果3C产品，2023年流金科技向瑞贝斯、迪信通的采购额合计高达1.02亿元。国乐酒，2023年流金科技全年白酒业务收入仅818.98万元，单一供应商为“宜府春酒业”。2023年，流金科技的“视频购物及商品销售业务”毛利率仅有4.58%；今年上半年，进一步降至2.89%。把高端3C产品和白酒卖出了大宗商品的毛利水平，流金科技的“视频购物及商品销售业务”难言成功。微波器件，是流金科技目前最引人注目的一块业务，也是被冠上“毫米波”概念的原因。公司该业务主要生产滤波器、鉴相器、限副器、信道模块、宽带收发组件等上游元器件，只不过客户之中有特种行业的雷达生产商罢了。 而且该业务体量并不大，2023年相关收入仅3702万元，营收占比仅4.87%；今年上半年相关收入1594万元，营收占比5.82%。贡爵微，是承载流金科技微波器件业务的核心子公司。目前，该公司虽成功获评高新技术企业，但其在2023年底仅有13名研发人员，这样规模的团队在电子元件乃至“毫米波”赛道中实在难言强大。更有趣的是，在2023年年报中，流金科技用大段文字描述了贡爵微的喜人发展，但却并未披露贡爵微的经营数据。2021年—2023年，该业务的规模分别为6605万元、4180万元、3592万元，呈现累降趋势。今年上半年为1696万元，同比有所回升。自爱腾优芒等长视频平台步入内容竞争时代后，上游电视剧制作资源就长期处于被整合的大趋势当中，传统电视剧发行业务呈现萎缩趋势并不令人意外。但流金科技却在另辟蹊径，试图通过开展卡拉OK业务来撑起版权运营的体量。在2023年年报中，流金科技称其“金麦客家庭娱乐平台” 激活设备已经超过1000万，且“用户覆盖全国主要地区，用户付费收入不断增长”。然而在年报问询函的回复中，却披露出该年金麦客版权运营收入仅有602.95万元，根本不像一个千万用户级别平台应有的收入水平。实际上，且不说手机上专业卡拉OK软件众多，主流在线音乐软件也大多拥有完善的K歌功能。金麦客的前景很难令人报以乐观期待。![]()
财报状况不容乐观与业绩持续下滑形成鲜明对比的是，流金科技的应收账款持续增长。2021年—2023年，流金科技的年末应收票据及应收账款余额分别为2.81亿元、3.79亿元和4.68亿元。2024年三季度末，公司应收票据及应收账款余额达到5.07亿元，已接近公司总资产（10.76亿元）的一半。例如，近期宣布破产的家家购物，就是流金科技2023年末的第五大欠款方。至于公司还有多少电视购物行业的客户，还有多少类似的应收账款，尚未有详尽披露。此外，本来信用度颇高的对电视台应收，也出现了支付期延迟的趋势。例如，公司在2023年的年报问询函回复中指出，“广东广播电视台期末应收账款余额同比增加4809.96万元，主要是由于广东广播电视台2023年度收到政府财政拨款大幅减少，本期向公司支付的落地覆盖费与2022年相比减少了4205.00万元所致”。破产的破产、延期的延期，假若行业趋势如此，那么流金科技的运营资金压力、财务风险将会持续快速增加。主营业务显著承压、衍生业务未见成效、应收账款风险高企……作为北交所的开板企业之一，流金科技如今已沦落成亏损户，前景难言乐观。![]()
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