■ 中国工业报 曹萌

政策暖风频吹，资本市场并购重组热情被再度点燃。

证监会于9月24日发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”），具有里程碑式的意义。

Wind数据显示，从该政策发布至11月12日，涉及并购重组的上市公司数增加近50家，增长比例达75%。同时多数重组概念加身的上市公司受到资本追捧，股价节节攀升，新一轮并购潮拉开帷幕。

历史总是惊人相似。在A股过去发生的三次并购潮中，往往是由政策支持率先点燃市场热情。虽然本轮并购潮的起点有些熟悉的味道，但也彰显着自身特点，相关并购重组事件不仅涉及传统行业，更聚焦于科技创新领域。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对中国工业报表示，今年发生的上市公司并购潮呈现出数量多、规模大等特征，既有国企之间并购重组做大做强，也有龙头企业彼此的强强联合，提升行业竞争力。

政策暖风频吹，资本市场并购重组热情被再度点燃。

在我国过去30多年的证券市场发展历程中，上市公司并购潮共发生过三次，分别为2006年至2007年的央企上市潮、2012年至2016年的互联网并购潮和2019年至2021年的科技并购潮。

当前，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，对于创新型技术企业的需求与日俱增，战略性新兴产业亟需有助于补链强链的跨行业并购。   

在此背景下，政策由此前的谨慎态度逐步转向支持跨界并购，助推我国资本市场并购重组进入新阶段、新格局。

2024年年初，证监会召开上市公司并购重组座谈会，提出五项举措，从估值容忍度、并购重组方向、监管要求等方面解决并购重组市场运行的痛点。随后新“国九条”“科技企业16条”“创投17条”“科创8条”等政策，鼓励企业间整合、做强做优做大。

此外，更具政策代表性的“并购六条”于日前发布，其包含了支持上市公司向新质生产力方向转型升级；鼓励上市公司加强产业整合；进一步提高监管包容度等诸多内容，明确了优先支持突破关键核心技术的科技型企业并购重组的政策定调，并就如何推动科技型企业高效实施并购重组指出了具体方向。

中国银行深圳市分行大湾区金融研究院高级研究员曾圣钧对中国工业报表示，“并购六条”通过放宽并购条件、简化审核流程、提升交易效率等措施，为市场提供了更大的空间和便利，将促进资源向新质生产力方向聚集，支持科技创新，同时也为上市公司提供了更加多元化且可行的转型升级路径。

在一系列政策出台的同时，交易所也通过座谈会、汇编典型案例等举措，推动并购重组典型案例落地。Wind数据显示，以首次披露日期为口径统计，截至11月10日，2024年以来已有104家上市公司推出资产重组计划。

若以最新披露日期为口径统计，今年以来，共有188家上市公司披露重组计划或重组进展。

总体而言，新一轮政策呈现出了加大对科技创新企业并购重组的支持力度，进一步推动“脱虚向实”，由“套利并购”逐渐回归到“产业并购”的特征。

从市场表现来看，伴随制度优化与政策提振，涉及并购重组事项的上市公司关注度显著提升，重组相关指数快速走高，跑赢市场。

Wind数据显示，截至11月12日收盘，重组指数（884031.WI）报收4963.51点，较9月24日收盘的3115.44点上涨1848.07点，涨幅近60%。而重组指数短期的快速增长，得益于该指数中的成分股增加以及相关个股的市值增长。

据悉，在“并购六条”新规出台当日，重组指数的成分股数量为64只，而截至11月12日，已增至112只，而该指数成分股的整体市值也由此前的5852.44亿元增至22385.4亿元。其中，光智科技（300489.SZ）、富乐德（301297.SZ）等科技、半导体个股股价更是走出了翻倍行情。

以光智科技为例，该公司于9月29日公告称，公司拟以发行A股股份等方式购买关联方先导稀材持有的先导电科44.9%股权，而在此后进展中又将这一收购意向比例提高至100%。这也使得光智科技的股价出现连续8个涨停，而每一个涨停幅度为20%。

光智科技对中国工业报表示，目前，该项资产重组事项仍在进行中，近期将有进展公告发布，而提高收购比例是因为看好先导电科所拥有的完整系统的关键核心技术体系，该公司是业内少有的布局原材料提纯、产品生产以及回收复用等全产业环节，并实现核心稀缺原材料供应链自主可控的先进膜材料研发生产企业。

此外，按行业分类进一步分析重组概念股，截至11月12日，工业、材料、可选消费与信息技术等行业处于并购重组状态中的上市公司较多，粗略统计共计80余家，占并购重组概念上市公司总数的七成以上。其中，工业领域位居首位，包括中国船舶合并中国重工等千亿市值企业在内，共计28家。   

具体来看，今年9月，中国船舶公告显示，以发行A股股票方式换股吸收合并中国重工，交易金额为1151.5亿元。这一金额使得该重组事项成为了A股上市公司有史以来规模最大的吸收合并交易预案。“为进一步聚焦国家重大战略和兴装强军主责主业、加快船舶总装业务高质量发展、规范同业竞争、提升上市公司经营质量，公司与中国重工正在筹划本次交易。”不久前在业绩说明会上，中国船舶回复投资者提问时表示。

星图金融研究院副院长薛洪言对中国工业报表示，从此轮并购潮的主体来看，央地国企和民营企业龙头公司有望成为本轮并购重组的主力军；从并购发生领域来看，传统经济和新质生产力领域均有望成为并购重组高发区，其中科创板块的并购尤其值得关注。

Wind数据显示，从今年年初至10月底，A股上市公司并购事件共发生1093次，涉及交易金额4636亿元。而成功率方面，2010年至2024年，A股市场并购重组的成功率多数年份维持在90%以上，2024年至今的成功率为92.5%，处于历史较高水平。

中金公司近期在研报中表示，在并购重组制度优化、众多非上市企业寻求被并购的意愿较强、部分上市公司可能会通过并购做优做强或者寻找第二成长曲线等多因素影响下，未来A股并购重组活跃度有望继续提升。

在“并购六条”出台后，并购重组市场明显升温。10月市场整体处于震荡调整中，而在此期间，重组概念股涨跌幅中位数为8.22%，涨幅位于A股前10%的相关个股近30只，“赚钱效应”尤为突出。   

对于未来并购重组的投资机遇，中银国际证券策略研究分析师王君表示，A股的并购重组具有一定周期性特征，且与IPO有比较明显的“跷跷板”效应，综合政策导向与产业趋势，科技和高端制造行业有望成为本轮并购重组中的热点方向，具体行业包括人工智能、低空经济、新能源、创新医药、高端装备等。

不过，面对并购重组的火爆行情，投资者在挑选投资标的和风险控制上均存在难以把控的情况。薛洪言表示，站在资本市场视角，并购重组更多的是一种预期交易和主题投资，一般在并购落地前发酵。由于缺乏基本面的反馈，更多的是一种炒作性交易，持续性存疑。对投资者来说，首先要区分真假重组，避免被虚假“小作文”牵着走；其次，并购重组交易，要么早参与，要么不参与，要坚决避免在行情中后段追高买入。

同时，杨德龙也强调，对于重组概念的个股，投资者应尽力甄别，判断并购重组能否给企业带来协同效应，以及实质性提高行业竞争力，从而选择优质公司投资，坚持价值投资，不炒概念。