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1月8日，2025年首批国债招标发行；1月13日，2025年首只地方债将发行。专家认为，在财政政策“更加积极”的要求下，国债和地方债发行将适度靠前，同时，有关部门将尽早安排资金使用，确保资金项目“双向奔赴”，对经济增长形成强有力拉动。
01 国债率先启动发行
在一季度国债发行计划公布之后，2025年度国债发行工作正式启动。
1月8日，3只短期国债招标发行，规模合计1350亿元，这是2025年发行的首批国债。本周还有2只关键期限国债待发：1月10日，财政部将招标发行2年期和7年期国债，规模分别为1170亿元和980亿元。
按照发行计划，一季度财政部拟发行18只关键期限国债、18只短期国债、4只超长期特别国债以及2只储蓄国债。
东方证券固收首席分析师齐晟介绍，相较于2024年一季度国债发行计划，2025年一季度拟发行国债期限分布基本一致，数量上拟多发一只短期国债。从发行节奏看，一季度国债供给在各月分布更加均匀，关键期限国债、短期国债在1至3月分别发行6只，超长期限一般国债在2月发行2只，1月、3月分别发行1只。
“历史上，一季度国债发行规模与到期规模大体匹配，但目前已公布拟发行的2年期、7年期国债发行规模为1170亿元、980亿元，较2024年12月发行的同期限品种规模有所上升，高于预期。”信达证券固收首席分析师李一爽表示，预计1月关键期限附息国债平均发行规模为1050亿元。据此测算，1月国债净融资规模约2500亿元，处于历史同期较高水平。
作为实施积极财政政策的重要工具，2025年超长期特别国债在1月即启动发行。专家预计，全年超长期特别国债发行规模将较去年有所上升，以更好发挥稳增长功效。
02 地方债蓄势待发
据《中国银行保险报》记者不完全统计，目前已有湖南、重庆、云南、贵州、四川、海南、甘肃、福建、山西等地公布2025年一季度发债计划，拟发行金额合计超5000亿元。
12月26日，湖南省财政厅发布2025年一季度地方债发行计划，其中，新增债券400亿元、再融资债券143亿元，规模合计543亿元。
12月24日，重庆市发布2025年一季度地方政府债券发行计划，其中，新增债券500亿元、再融资债券510.75亿元，规模合计1010.75亿元。
根据中国债券信息网相关数据，2025年一季度，云南省拟发行地方债64.7亿元，均为再融资债券；贵州省拟发行地方债350.89亿元，其中，新增债券10.89亿元、再融资债券340亿元；四川省拟发行地方债1495亿元，其中，新增债券900亿元、再融资债券595亿元；海南省拟发行地方债253.9亿元，其中，新增债券130亿元、再融资债券123.9亿元；甘肃省拟发行地方债443亿元，均为再融资债券；福建省拟发行地方债446亿元，均为再融资债券；山西省拟发行地方债467亿元，均为再融资债券。
从地区分布来看，目前已披露计划发行额靠前的地区为四川和重庆，两地明年一季度拟发行地方债均超1000亿元。从发行时间看，四川、山东、湖南、海南等地拟于1月启动地方债发行工作。
专家预计，2025年地方债将靠前发行。一方面，用于置换存量隐性债务的再融资专项债有望加快发行。“考虑到6万亿元化债额度已统一下达，预计2025年再融资专项债发行或保持较快节奏，可能集中在上半年发行完毕。”华西证券首席经济学家刘郁称。
另一方面，政策引领下，新增专项债将加快发行使用。日前召开的全国财政工作会议提出，加大支出强度、加快支出进度。国务院办公厅近日印发的《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》明确，实行专项债券投向领域“负面清单”管理，开展专项债券项目“自审自发”试点，打通在建项目续发专项债券“绿色通道”。
光大证券首席经济学家高瑞东表示，允许试点省市专项债“自审自发”简化了专项债审批流程，将提升落地效率；同时，项目审核“绿色通道”机制意味着项目报送通畅，将减少集中申报带来的审核压力、平滑投资项目落地的节奏。刘郁表示，审批权下放和项目“负面清单”的设置将为专项债审核“松绑”，便于专项债加快发行节奏。
03 加快形成实物工作量
在政府债券及早发行的同时，有关部门提前部署项目储备和资金使用工作，确保对经济增长形成强有力拉动。
超长期特别国债将持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。为加力支持“两新”，国家发展改革委副秘书长袁达表示，2025年将大幅增加超长期特别国债资金规模，加力扩围实施“两新”工作。优化消费品以旧换新的资金分配，向去年工作成效较好的地区倾斜；降低企业垫资和经营压力，简化补贴流程，及时高效兑现补贴资金；规范市场秩序，加强项目资金监管等，持续提高政策效果。
中金公司预测，2025年每增加1000亿元特别国债资金支持以旧换新，有望拉动社会消费品零售总额增速0.6个百分点。
支持“两重”方面，袁达透露，在2024年提前下达2025年约1000亿元项目清单的基础上，近期将再下达一批项目清单，推动尽快形成实物工作量。
为确保新增专项债尽早落实到项目，地方也在积极准备。河南省财政厅主要负责人表示，坚持早安排、早部署，组织各级提前做好项目储备，科学高效完成新增政府债务限额分配、报批、下达等工作。
项目储备充足、资金保障有力，有助于持续扩大有效投资，推动经济高质量发展。“预计2025年固定资产投资增速将稳中有升，较2024年小幅加快，投资对经济增长的拉动力将有所增强。”东方金诚首席宏观分析师王青说。
文章综合新华社新媒体、中国银行保险报
