在遭遇三度问询后不久，新三板上市公司江苏常荣电器股份有限公司（以下简称“常荣电器”）正式撤回了IPO申请。
对于主动从北京证券交易所（以下简称“北交所”）“撤单”的原因，常荣电器方面此前在公告中表示，结合公司业务发展情况和战略发展规划，经多方充分沟通，审慎研究后决定，拟终止本次向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市的申请。
常荣电器现金分红金额较大的问题也引发监管层问询关注。据招股书，2022年，常荣电器营收和归母净利润分别同比下滑15.55%和36.86%。而在当年，常荣电器的权益分派现金分红金额达到约1.43亿元，比当年扣非净利润多出2000余万元。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜在接受记者采访时表示，常荣电器在经历北交所三轮问询后主动撤回上市申请，可能是由于公司在审核过程中遇到了难以解决的问题。“例如，原材料采购价格的公允性及真实性、毛利率的可持续性以及市场发展空间是否受限等问题。”
转战北交所画上“休止符”
10月8日，国庆节后上班第一天，常荣电器发布公告称，公司2024年第一次临时股东大会以全票审议通过了《关于终止向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请并撤回上市申请材料的议案》。
这也意味着，常荣电器从新三板转战北交所之路暂时画上了“休止符”。在柏文喜看来，撤回IPO的公司可能会认为当前不是最佳上市时机，或者公司战略发生了变化，需要重新评估上市计划。
2023年6月，常荣电器向北交所递交招股书。常荣电器方面在招股书中表示，拟公开发行不超过2364万股（未行使超额配售选择权的情况下）普通股，不超过2718万股（全额行使超额配售选择权的情况下）普通股，用于高性能过载保护器和电流传感器智能车间建设项目、研发及运营中心建设项目建设。
上述项目投资总额分别为1.42亿元和0.7亿元，总投资约2.12亿元，全部来源于募集资金。“募投项目的实施将有助于完善公司产能、优化生产工艺、提升研发能力及持续盈利能力。”常荣电器方面彼时表示，募投项目实施后，公司将新增高性能过载保护器和电流传感器产线，压缩机过载保护器生产能力将进一步扩大。
对于上述项目建设的必要性，常荣电器方面在招股书中进一步表示，主要是出于更新改造老旧产线，实现智能制造，以及生化产品体系调整，提升内部管理效率等满足公司战略、发展的需要。
“募集资金到位前，公司可以根据项目的实际进度利用自有资金进行先期投入，募集资金到位后，再用于置换先期投入资金。”常荣电器方面表示，若本次实际募集资金净额（扣除发行费用后）不能满足以上投资项目的资金需求，则不足部分由公司通过银行贷款或自有资金等方式解决。
突击大额分红
官网资料显示，常荣电器总部位于江苏省常州市，主要从事内置式过载保护器、电流传感器、变频器、控制器等产品的研发和制造，主要客户包括格力、美的、海立、三星、LG、中航三洋、松下、庆安制冷、东贝、台湾瑞智、天合储能、高特、协能、华塑、博瑞等知名企业。
事实上，背靠美的系、格力系、海立系、瑞智系、英华特等众多优质客户资源的常荣电器并不差钱。
根据常荣电器今年4月12日公告，公司拟在确保不影响自有资金安全和公司正常生产经营的前提下，使用不超过1.50亿元的部分闲置自有资金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好的金融机构投资产品。
在着手北交所IPO的同时，常荣电器还选择了突击大额分红。
据招股书，2022年第三季度，常荣电器审议通过了《关于〈2022年三季度权益分派〉的议案》，以公司股权登记日应分配股数6438万股为基数向参与分配的股东派发现金红利1.03亿元。
2023年5月19日，常荣电器召开2022年年度股东大会，审议通过《关于公司2022年度利润分配方案的议案》，以权益分派实施时股权登记日应分配股数为基数，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利5.60元（含税），共计派发现金红利3971.52万元。
在柏文喜看来，常荣电器选择在IPO前突击分红有多重考量因素。“一方面，分红可以回报现有股东，尤其是控股股东和实控人，这可能是他们对公司未来发展的一种信心表现，也可能是为了满足个人的资金需求。”
“另一方面，大额分红也是公司在上市前优化财务结构的一种方式，通过分红降低公司的净资产，从而提高公司的净资产收益率，对于吸引投资者是有利的。”不过，柏文喜也强调，这可能会引起监管机构的关注，因为此举可能会影响公司上市后的资金状况和投资计划。
常荣电器大额分红情况也引发了北交所问询关注。根据申请文件，常荣电器在报告期内现金分红金额较大，累计现金分红9729.42万元，2022年年末应付股利1.03亿元。资金流水核查报告显示，报告期内常荣电器实际控制人与公司、亲属朋友、员工等主体存在多种大额资金往来。
根据监管规则，公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高管、关键岗位人员从发行人获得大额现金分红款、薪酬或资产转让款，转让发行人股权获得大额股权转让款，主要资金流向或用途存在重大异常的，认定为异常情形。
记者梳理发现，在多轮问询回复中，中信建投证券和常荣电器方面未就“现金分红金额较大”问题作出明确回复。
不到半年引发三轮问询
据了解，常荣电器在2022年启动IPO计划，并向北交所递交招股书。
记者梳理发现，自2023年7月21日至11月27日，常荣电器在不到半年时间里遭到北交所三轮问询，主要聚焦公司核心产品的市场空间、竞争力以及毛利率远高于行业平均水平等问题。
常荣电器北交所上市之路可谓一波三折。2024年3月29日，由于上市申请文件中记载的财务资料有效期即将届满，需要补充提交相关文件，公司北交所上市审查状态调整为中止审核。在完成财务数据更新工作后，北交所于5月16日同意恢复上市审核，直至此番主动撤回上市申请。
今年5月17日，在时隔近半年后，常荣电器、中信建投证券等相关方就第三轮审核问询函作出了具体回复。
招股书显示，在常荣电器主营业务中，2020年至2022年，内置式过载保护器业务的营业收入占比始终维持在90%以上。同时，内置保护器业务的销售数量、销售均价、销售收入在2022年均出现下降。
其中，内置式过载保护器的营业收入在2020年至2022年期间持续下降，在2022年降至1.83亿元；第二大业务PCBA及智能控制器自2021年开始增长，截至2022年已增长至1043.35万元。
柏文喜告诉记者，常荣电器主要产品营收业务占比长期维持在90%以上，这表明公司对单一产品的依赖度较高。“这种高度集中的业务模式会使公司面临较大的市场风险，如果该产品的需求下降或市场出现新的竞争对手，可能会对公司的业绩产生较大影响。”
招股书显示，来自美的系、格力系的业务占据了常荣电器应收的半壁江山。尽管在2022年常荣电器向美的系产生的销售收入同比下滑了39.58%，所占比例也从44.34%下滑到31.72%，但销售金额依然达到6661万元，占常荣电器营业收入的31.72%；格力系的销售金额也达到了3608万元，占常荣电器营业收入的17.18%。
“公司对单一大客户的依赖也是一个潜在的风险点。”柏文喜表示，上述依赖程度可能会导致公司在谈判中的地位较弱，且如果大客户的需求发生变化，可能会直接影响公司的业绩。
不过，常荣电器方面在招股书中表示，公司不存在向单个客户销售比例超过50%或严重依赖于少数客户的情况。
对于相关问题，《中国经营报》记者日前致电常荣电器证券部采访，一位工作人员仅表示“不需要采访”，便匆匆挂断了电话。
