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近日，中信银行宣告已对于2019年12月12日发行的400亿元规模的无固定期限资本债券（下称“永续债”）行使赎回权，进行了全额赎回。
至此，于2019年首发永续债的15家银行，有14家实现全额赎回，规模达到了5496亿元。余下最后一家——平安银行也将于12月26日赎回200亿元的永续债。
另一方面，在永续债首批赎回背景下，商业银行永续债续发需求增加。此外，部分中小银行也积极探索增资扩股、定向募股等多元“补血”渠道。
“赎旧发新”滚动补充资本
自2019年发行的永续债陆续在2024年面临发行第五年的赎回“窗口期”，赎回高峰已经展现。
在2019年实现首发永续债的银行主要集中于国有大行和股份制银行，只有徽商银行、台州银行、威海银行三家城商行。目前，2019年发行的银行永续债处于存续中的只有“19平安银行永续债01”一只，其余已全部被发行银行赎回。
对于为何纷纷赎回，答案是，用低息负债替换高息负债。
一般情况下，永续债为了吸引投资者，若在约定到期日永续债发行人不选择赎回，则要面临利率跳升机制的惩戒，以“补偿”投资人的利息收入，而发行者为了减少付息成本，通常会选择行使赎回权。
不同的是，银行发行永续债被赋予了更多的权利。银行并没有像其他主体发行永续债一样设置利率跳升条款，也没有如二级债一样的资本逐年递减的条款。可以说，银行发行永续债“惩罚措施”很少，而且续发还面临新的市场压力。理论上，永续债的发行人可以无限期续期。
如此优待，商业银行仍选择在首发第五年赎回，这与当前市场债券发行成本大幅降低有关。
记者梳理，2019年发行的银行永续债最低票面利率为4.10%，最高为5.4%，多数票面利率达到了4.5%以上。而2024年至今发行的银行永续债中，多数只有2%-3%的票面利率水平。两者之间相差了2个百分点左右，故用低息债券替换高息债券，更为理性。
另一方面据Wind数据统计，截至12月6日，今年以来，商业银行合计发行“二永债”（二级资本债和永续债）超1.55万亿元，已超过去年全年的发行规模。其中，永续债发行规模较去年同期大增154.53%。
业内人士表示，今年以来，各类商业银行资本补充需求较为旺盛，在永续债首批赎回背景下，商业银行永续债续发需求增加。
警惕不赎回风险
永续债并非没有风险。存在不赎回的可能性，这会影响银行的融资成本和市场声誉。招商证券指出，有三个因素可能削弱银行的赎回动力。若不赎回，银行不仅需承担融资成本上升的风险，还可能面临负面影响。自明年起，不少农村商业银行的永续债将面临到期赎回，此前不赎回二级资本债的银行也主要以农村商业银行为主。
华福证券提醒，虽然2024年银行二级资本债不赎回风险有所降低，但随着银行永续债也开始进入赎回期，永续债和二级资本债不赎回风险仍不容忽视。应密切关注2025年永续债和二级资本债赎回高峰期的月份，如5月、8月、9月和11月，警惕不赎回风险。
来源：证 券 时 报、金 融 界、财 联 社
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