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近期银行系理财子公司“自建估值模型”的尝试引发市场关注，这是机构应对净值跃动恐慌、防止大幅赎回的创新一招。
据了解，部分理财子公司收到监管通知要求，不应通过违规手段，如收盘价调整、平滑估值或自行构建估值模型等，来减少产品净值的波动。
此次通知要求理财子公司应当使用中债、中证和外汇交易中心提供的当日估值数据，同时资产管理计划需要实施穿透式管理，确保资产管理产品在估值原则、政策、技术和方法上与公司对同类型资产的估值保持一致性。
多位业内人士称，这有利于银行理财产品实现真正的“净值化”，也营造了一个更加公平的市场环境。未来，各家理财子公司的产品净值波动将会有所加剧，同时信托公司此类通道业务或面临规模收缩，金融机构接下来需加强投资者预期管理和组合风险管理。
理财自建估值叫停
近日，某大型股份行下属理财子公司最先试水“自建估值模型”，当时提供估值模型服务的是某知名四大会计师事务所。而后，更多理财子公司开始试水，其中不乏国有大行旗下的理财子公司。
然而，多家银行理财公司已经收到监管部门通知，要求不得违规通过收盘价、平滑估值及自建估值模型等方式去熨平产品净值波动，理财产品若存在正偏离，必须将超出部分的收益有序返还给客户。与此同时，监管要求各理财子公司在30天之内出具整改报告，详细说明整改计划和具体措施。
业内将“自建估值”定义为，理财通过信托投资的债券（如二永债），不使用中债、中证估值等第三方估值，而使用自建的估值模型进行估值。对于理财公司自建估值一事，业内看法也存在分化。一方面是，自建估值在当前更贴近市场；另一方面，也有业内人士认为，当前环境下，叫停理财自建估值模型是正常的。当前缺乏标准保障新模型符合资管新规，统一监管要求能够降低金融风险。
“金融监管部门及时叫停理财公司自建估值是非常有必要的。”资深金融监管政策专家周毅钦告诉记者，在市场波动中，未使用客观准确的估值结果，会造成投资者利益的分配偏离，或侵害赎回理财产品的客户权益，或侵害仍持有理财产品的客户权益。同时，如果出现市场大幅下跌，一定程度上可能隐匿风险。
周毅钦进一步表示，理财公司自建估值模型可能涉及两个层面的利益分配偏离，一个是产品与产品之间进行了利益调节，一个是赎回客户与持有客户之间进行了利益调节，现在都要原状返还。特别是客户层面，理财公司如何解释也是一个难题。
暗藏风险
多位业内人士表示，违规采用收盘价、平滑估值及自建估值模型等方法，看似平滑了产品的波动，实则存在一定风险。
一位信托业人士坦言，违规采用收盘价、平滑估值及自建估值模型等方法平滑产品净值，将导致“劣币驱逐良币”，部分金融机构难以与采用相关方法的资管机构进行公平竞争，投研能力在条款优势面前变得不值一提。另外，理财产品采用收盘价、平滑估值及自建估值模型等方法，存在投资者公平对待的问题。具体而言，理财产品遭遇被动赎回时，先赎回的投资者可能只享受到了投资收益，而后赎回或未赎回的投资者则可能承受更多的损失，而且在当前债券市场显著上涨后，很多产品存在较大的正偏离，该部分正偏离也未由当前持有的投资者直接享有，而是分给了后续进来的投资者。
光大证券金融业首席分析师王一峰表示，“拉长时间来看，自建估值模型与第三方估值具有较强的趋势一致性。然而，面对市场的瞬时冲击，自建估值模型的反应可能不够迅速，因此需要对估值偏离情况进行监控与处置。特别是在市场利率迅速调整阶段，中债估值反应更灵敏，而自建估值模型反应相对滞后，当理财产品估值与中债估值走势发生明显背离时，机构客户赎回理财产品的意愿可能会显著增强，当赎回规模较大时，背离程度会进一步加大，这时需要进行干预处置。”
来源：金 融 界、第 一 财 经、财 联 社
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