作者：山西资本圈
近日，尚太科技发布公告称，公司第二大股东长江晨道(湖北)新能源产业投资合伙企业(有限合伙)（下称“长江晨道”）减持公司86.95万股股票，占总股本比例0.33%，变动后持有2466.05万股，占总股本比例9.45%。山西资本圈注意到，近一年来，长江晨道已经进行了三次减持，共计减持260.95万股。而长江晨道亦是宁德时代全资子公司合伙参股的投资公司。
六年来，因身负“宁德时代供应商”的标签，尚太科技备受市场关注。作为其最大的客户和间接股东，宁德时代对尚太科技的发展产生了深远影响。通过技术联合、订单扶持等手段，宁德时代助力尚太科技实现了产能的快速增长，尤其是在山西尚太锂电科技有限公司（简称“尚太锂电”）三期工程投产后，公司的生产能力得到了显著提升，2022年底，尚太科技成功登陆A股，挂牌深市主板。
然而，宁德时代成就了尚太科技，也局限了尚太科技。随着对宁德时代销售比重的增加，尚太科技面临应收账款管理难题，导致现金流压力逐渐增大，如何拓展新客户、降低对单一客户的依赖成为尚太科技的新时代考题。
携手山西打造新型储能产业链“链主”企业
资料显示，尚太科技成立于2008年，注册地与总部位于石家庄无极县，主要专注于人造石墨负极材料的研发、生产与销售。作为新兴的负极材料供应商，公司在自主化和一体化方面具有突出优势，关键设备自主设计开发，全工序生产自主可控。
山西资本圈注意到，尚太科技属湖南大学系创业公司。公司创始人欧阳永跃于1988年毕业于湖南大学，并于2008年在石家庄正式成立尚太科技。2010年，欧阳永跃的同门师兄闵广益加入尚太科技；2019年，同是1988年毕业于湖南大学的齐仲辉任职尚太科技董事。目前，欧阳永跃持股36.53%，为公司实控人。
2017年，尚太科技由负极材料石墨化加工服务转型为集负极材料自主研发、一体化生产加工、销售于一体的高新技术企业，并设立全资子公司尚太锂电。届时恰逢山西省政府积极寻求经济多元化发展之际，并为此出台了一系列政策措施，如《关于深化拓展支持民营经济发展的若干措施》，形成了服务企业常态化机制，并鼓励民营企业改革创新。这些政策为尚太科技等企业在晋投资提供了有力保障。同时，山西省推行“承诺制+标准地+全代办”改革，大幅度缩减了企业自行办理事项的比例，使得项目从立项到开工的时间缩短了一半以上。
在此基础上，尚太锂电一期至三期项目分别于2018年5月、2020年、2022年开建，并迅速投产，累计投资达50亿元，产量达到20万吨，实现产值近50亿元，并在此期间成为全球最大锂电池制造商“宁德时代”的负极材料第一供应商。2022年9月，尚太科技进一步宣布与昔阳县签约上马四期30万吨产能项目，总投资达到120亿元，以扩大其在山西的投资版图。而伴随着山西生产基地加速落地，尚太科技于2022年底顺利登陆深市主板，新股募集资金22亿元。
高效的工作进程背后离不开山西省政府的支持。在项目建设过程中，省、市主要领导高度重视，时任省委书记蓝佛安亲自主持会议调整规划，解决四期项目2000亩用地最大难题；时任省委副书记、省长金湘军多次过问项目进度。而晋中市委书记常书铭曾半月之内三赴昔阳沟通四期项目落地细节，并曾亲赴河北石家庄参加尚太科技上市仪式。而对于山西的“诚意”，在2023年4月举办的全省招商引资大会上，尚太锂电常务副总经理孙跃杰感慨道，“从‘无名’小厂到业内翘楚，尚太选择了山西，山西成就了尚太。”
值得注意的是，随着山西项目快速落地和推进，尚太科技决定将位于石家庄无极县的老基地停产，这也意味着公司的重点将转移至山西昔阳，集中资源进行新项目的建设和生产。 当然，尚太锂电也不负所望。2023年，尚太锂电实现营收49.17亿元，净利润为2.96亿元。同年10月，尚太锂电被评为山西省级重点产业链——新型储能产业链“链主”企业，彰显了公司在行业内的领先地位和技术实力。
深度绑定宁德时代，应收账款居高不下
负极材料与正极材料、隔膜、电解液，一同被称为锂离子电池四大主要原材料。目前，负极材料已形成较为清晰的“四大三小”两个梯次。四大指贝特瑞、紫宸（璞泰来）、杉杉股份、凯金能源；三小指尚太、中科、翔丰华。各家公司定位不同层次的客户，其中凯金、尚太科技则深度绑定宁德时代。
值得一提的是，宁德时代不仅是尚太科技的第一大客户，还是通过长江晨道间接持股的股东之一。自2018年参股尚太科技后，宁德时代通过技术联合和订单支持等手段，使尚太科技快速放量。从2018年国内市占率仅1.8%，到2021年5月提升至9%，再到2024年上半年达到10.48%，出货量更是同比增长超过55%。
尚太科技的竞争优势在于其成本控制能力，特别是电费成本。由于石墨化成本中电价占据60%，而低电价区域属于稀缺资源，政策对高耗能项目的审批趋严，使得早期进行扩产的企业享有先发优势。尚太科技利用山西生产基地的电费成本优势，在2017年开始优先扩建石墨化产线。2020年10月，山西省发布的《战略性新兴产业电价机制实施方案》进一步降低了尚太锂电的终端电价至0.3元/KWh，使得2021年公司山西基地平均电价大幅下降29.3%。随着昔阳三期12万吨产能的落地，尚太科技的单位电费支出进一步降低，增强了其石墨化单位电价的竞争优势。
然而，宁德时代成就了尚太科技，但也局限了尚太科技。首先是应收账款问题，由于宁德时代等大客户的付款周期较长，导致尚太科技的应收账款持续高位运行。2021-2023年，尚太科技的应收账款分别达到9.40亿元、10.31亿元、17.18亿元，分别占营收的40.24%、21.56%、39.13%，甚至远远高过期内净利润金额。这直接导致公司的现金流趋于紧张，经营活动产生的现金流连续三年为负数，分别为-0.74亿元、-7.94亿元、-4.16亿元。
为了缓解资金压力，尚太科技在募集的22亿元新股资金中安排了4.8亿元用于补充流动资金，但这对于高位运行的应收账款来说只是杯水车薪。截至2024年三季度末，公司账面上的货币资金仅为2.9亿元，而长短期债务总额高达15.14亿元，其中包括5.14亿元的短期债务，短期内面临较大的偿债压力。因此，如何有效管理应收账款、优化现金流成为尚太科技亟需解决的重要课题。
实际上，尚太科技早已意识到客户集中度高的风险，并在近年的年报中多次警示这一问题。对此，尚太科技也采取了相应的措施，如一方面积极开拓新客户、新市场、新领域，扩大并优化现有产品结构，扩大营销规模以提升总收入改善客户相对集中的现状；另一方面积极同现有下游龙头企业客户深入合作，将自身客户、产品结构与下游行业市场集中度情况相适应。但就目前而言，问题尚未得到显著改善。未来，尚太科技将如何进一步优化其客户结构，并提交一份令人满意的“答卷”，山西资本圈将持续关注。
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