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这是具有最高增长潜力的领域之一。
美光科技公司(NASDAQ：MU )自今年 6 月达到历史最高点以来一直处于回调状态。
自此之后，股价已下跌超过 30%，大多数估值比率已降至更健康的水平。
该公司正在采取重大举措，以在蓬勃发展的人工智能和数据中心市场中保持领先地位。他们正在经历转型，将重点转向高利润率的内存产品，如 DDR5、LP5 和高带宽内存。
考虑到对人工智能和高性能计算的高需求，该公司一直在积极将其生产能力转向 DDR5、LP5 和高带宽内存产品等高利润产品。
事实上，管理层在上次财报电话会议上表示，公司目前正在将旧节点的生产线转换为 1-beta 等新节点的生产线。
顺便提一下，1-beta是制造高速 DRAM 的最新技术，DRAM 是一种用于计算机、服务器和智能手机的内存芯片。具体来说，采用 1-beta 的系统总带宽超过 1.5 TB/s，数据速率为 32 Gb/s。
似乎 DDR4 和 LP4 在整个产品结构中所占的比重正在减小，因为它们服务的市场利润率较低且增长较慢。
美光没有提供这些传统产品的具体收入数据。不过，管理层在上次财报电话会议上证实，DDR4 出货量占 DRAM 总出货量的百分比正在稳步下降：
“去年，DDR4 出货量占我们整体 DRAM 出货量的百分比持续下降，展望未来，明年这一数字将再次下降，因为随着时间的推移，我们的产品组合越来越多地转向 DDR5。我们现在向数据中心发货的产品正转向 LP5。 ” -首席商务官 Sumit Sadana
由于对人工智能和数据中心应用的高需求，这是具有最高增长潜力的领域之一。美光正在加大 HBM3E 的产量，并计划推出专门针对人工智能和数据中心应用的产品 HBM4。此外，该公司正在向更复杂的内存堆栈方向发展，例如12 高堆栈，其功耗比竞争对手的 8 高堆栈低 20%。
根据上次财报电话会议，美光已经开始向客户提供可投入生产的12 高HBM 产品样品，并且有望在 25 财年年初实现批量生产。
考虑到其新 HBP 产品的功耗提高了 20%，并且 IEA预测到 2026 年数据中心、人工智能和加密货币的电力消耗可能会翻一番，相信该公司 (非常) 具备未来的增长条件。
仔细观察损益表可以发现，过去四个季度的收入实现了令人印象深刻的两位数增长。更令人鼓舞的是2024财年第二季度的转折点，营业收入和净收入终于转为正值。从资产负债表来看，该公司的净债务相当高，上季度末为 49.3 亿美元。每股现金自去年 3 月以来一直在下降，但考虑到高额的资本支出和研发成本，分析师并不太担心这种下降。不担心现金储备下降的另一个原因是流动性比率良好。
此外，该公司的大多数公开交易债券（这是其中之一）看起来相当有吸引力。再来看看现金流量表，我对公司过去两个季度的正自由现金流感到非常鼓舞。今年第一季度是该公司自 2022 年 6 月以来首次实现正自由现金流。如果我们仔细观察资本支出，我们会发现自24财年第二季度以来资本支出急剧增加。
然而，过去四个季度，经营现金流大幅增加。
快速浏览一下下面的图表，就会发现一些估值比率，如 EV/EBITDA 和 P/CF 接近 5 年最低值。而其他一些比率，如 P/E 和 P/B，则更接近其 5 年最高值范围。
让我们使用市净率将该公司与其行业同行进行比较（请注意，并非所有公司都是竞争对手）。
下表按P/B降序排列。
顺便说一句，如果我们使用 P/CF 或 P/S，结果与上面的类似。因此，在看到该公司位于表格下半部分后，有充分的理由相信，与同行相比，该公司的估值并未过高。
快速浏览一下最近的内幕交易，可以发现过去 6 个月内有几位副总裁出售了股票，最近一次出售的是博坎·迈克尔 (Bokan Michael)，他在 10 月份减持了 5% 的股份。抛售活动并未显示出任何令人担忧的迹象，因为没有看到一大批高管在短时间内大幅削减两位数的持股比例。顺便说一句，如果在牛市期间看到这种情况（在任何公司，不仅仅是美光），分析师会非常担心。
谈到激进投资者活动，自今年 2 月以来没有任何交易。最后，仔细查看最新的 13F可以发现，Van Eck Associates 在今年第三季度购买了 250 万股股票。第三季度最大的抛售者是 SG Americas Securities，其抛售了 110 万股。今年早些时候，第二季度，13F 文件持有者的持仓增加了 21%，表明现有股东对公司的未来持乐观态度。
必须承认，看到上个季度库存增加了 3 亿美元，使总库存达到 88.8 亿美元，这并不是很令人鼓舞。
这里的主要风险是潜在的减记，特别是在对 DDR4 等低利润产品的需求持续下降的情况下。
在我看来，该公司在 DDR4 和 LPDDR4 市场的剩余敞口拖累了其整体表现。很高兴看到他们的传统产品更有效地减少，即使这意味着收入增长放缓。
最后，新总统唐纳德·特朗普对支持国内制造业的计划（如《芯片和科学法案》）的修改可能会带来另一个风险。美光从这项计划中受益，宣布对美国制造设施进行大量投资。
总而言之，我认为美光转向 DDR5、LP5 和高带宽内存等先进内存产品的举措是正确的。与旧款 DDR4 相比，这些产品的利润率更高，而且由于人工智能和数据中心的蓬勃发展，这些产品的需求量很大。
随着 HBM3E 投入生产和 HBM4 即将问世，相信美光已做好准备，利用市场对节能、高性能内存产品日益增长的需求。
