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平台化进展缓慢，Palo Alto被高估了？

财富 2024-11-26 18:36 湖南

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网络安全领域并不缺乏竞争。

作者 | RichardSaintvilus

编译 | 华尔街大事件

Palo Alto (NASDAQ：PANW ) 继续在网络安全领域走向平台化，但进展有限。市场继续过度看好该股，该股已从 2 月份的大规模抛售中反弹，创下历史新高。分析师的投资论点仍然是看跌，因为该股以溢价估值交易，而没有增长率来支撑高估值。

Palo Alto Networks 继续推动网络安全平台化概念，但客户尚未大量加入。业界显然已经开始讨论这一举措，管理层在FQ1'25 财报电话会议上引用了50% 的收益电话讨论主题，如下所示：

最近，我们的行业同行一直在宣传平台化的优点，行业专家也开始发表意见。我让我们的团队回顾并比较了今年与去年网络安全财报电话会议上 Word 平台提及的增长情况，我们发现同行中提及率总体增长了 50%。正如人们所说，模仿是最高形式的奉承。

总体而言，Palo Alto本季度在平台化方面新增了 70 个客户，其中三分之一来自从IBM收购 QRadar 。实际上，这家网络安全领导者仅与 40 到 50 个客户签署了新的平台协议。

该公司的目标是在 2030 财年实现 2500 到 3500 个平台化，在大约 5 年的时间内实现 175% 的增长。Palo Alto 目前只有约 1100 个平台化，而且这个数字显然包括了 3 个不同的现有平台，因此 3000 个平台化只能等同于 1000 个新客户。

网络安全领域并不缺乏竞争，市场显然专注于这一概念。别忘了，Palo Alto必须通过提供折扣服务来引导客户从现有的点产品转移。

总体而言，Palo Alto报告称，第一财季销售额增长 14%，达到 21.4 亿美元。该公司报告称，季度增长稳健，但业绩并不出色，继续呈现低于 15% 的增长趋势。

市场对剩余履约义务（RPO）的增长感到兴奋。该数字跃升 20% 至 126 亿美元，但关键在于，额外增长的很大一部分显然来自延长的年份，平均合同期限稳定在 3 年。

Palo Alto 2025 财年营收目标为 91.5 亿美元，与市场普遍预期的 91.3 亿美元完全一致。该公司预计今年的增长率仅为 14%。去年第一财季，这家网络安全专家的增长率为 26%。

再次，管理团队希望投资者关注下一代安全部门的 ARR，但这些金额并不代表全部收入基础。加上 RPO，这两个关键财务目标的平均年收入仅略高于 40 亿美元，而该公司今年的目标是收入超过 90 亿美元。

市场有点忘记了 Palo Alto 的产品收入增长有限，仅为 4%，支持收入也仅增长 8%。订阅收入增长速度可观，达到 21%，但由于订阅基数较小，因此这一部分更容易增长。

尽管 Palo Alto 发现在将客户转向平台化概念方面存在问题，但该公司的股价已经创下了历史新高。根据今年 3.52 亿股流通股计算，该公司的市值已跃升至 1340 亿美元以上，但该公司仅预测本财年的销售额将超过 90 亿美元，每股收益为 6.33 美元。

同样有趣的是，Palo Alto批准了 2 比 1 的股票拆分，这对于这只高价股票来说是一个奇怪的举动。该股目前交易价格为 380 美元，在 12 月 16 日定于进行的拆分后，股价将降至 190 美元。

根据我们的观点，Palo Alto的股价仍应低于 2 月份的 270 美元低点。如果股价没有创下历史新高，拆分后的价格将更接近 100 美元，管理层可能不会对拆分产生太大兴趣。

Palo Alto重新以溢价估值进行交易。该股的预期销售目标市盈率接近 14 倍。

即使按每股收益计算，Palo Alto 的每股收益也为目标的 60 倍。分析师普遍预测未来 3 年的增长率仅为 15% 左右。

Palo Alto 的市盈率应接近 25 倍，而不是 60 倍。如果市场给出的 25 倍 FY26 每股收益乘数比 7.25 美元的预期更合理，那么该股的交易价格仅为 181 美元。在这种情况下，管理层甚至不会拆分股票。

投资者需要注意的是，股市对网络安全以及人工智能和平台化转型带来的任何相关炒作都过于兴奋。投资者应该利用 Palo Alto目前创下历史新高的交易机会，以非常高的估值套现。

http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI4Mzc0ODQxOQ==&mid=2247759994&idx=4&sn=3f3ebc1e7492d3888c95d2c4f86ccb5d

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