来源：合富永道
作者：基辛哥
华源证券廖志明团队最新研究报告数据显示， 2024年9月下旬，受增量政策预期及股市大涨影响，债市明显回调，与之相对的是银行理财24Q3减配公募基金：主要减配短债基金和中长债基。此外，减配的还有货币基金、灵活配置型和偏债混合基金。24Q3理财前十大持仓TOP10公募基金规模占比下降，竞争加剧。根据理财产品前十大持仓测算，理财配置公募基金中TOP10基金管理人的规模占比为42.8%，占比下降。24Q3理财持仓规模排名前十的基金公司为：汇添富基金、易方达基金、景顺长城基金、鹏华基金、广发基金、招商基金、嘉实基金、永赢基金、富国基金、交银施罗德基金。
华源证券廖志明团队根据各理财产品披露的前十大持仓的数据，分析理财产品持有公募基金的情况。
24Q3理财减配公募基金。根据理财产品持仓数据测算，2024年9月末理财配置的公募基金规模约0.85万亿，较6月末减配约0.25万亿，较2023年年末增配约0.24万亿。理财投资公募基金占比由2024年6月末的3.6%回落至9月末的2.7%。受股市影响等，10月初理财可能阶段性进一步降低了基金投资规模。
债基仍是银行理财配置公募基金的主要基金类型，24Q3银行理财主要减配债券型基金和货币型基金。根据理财前十大持仓数据测算，截至2024年9月末，银行理财配置公募基金资产中，债券型、混合型、货币型和股票型公募基金占比分别为80.9%、3.8%、9.1%、2.2%。2024年第三季度理财减配债券型基金和货币型基金规模分别约0.19和0.05万亿，略微增配股票型基金和另类基金，小幅减配混合型基金和QDII/国际基金。
从债券型基金细分来看，24Q3银行理财主要减配短期纯债型基金和中长期纯债型基金。根据理财的前十大持仓数据测算，截止2024年9月末，理财配置的债券型基金中，中长债基、短债基金、一级债基、二级债基的规模占比分别为38.5%、38.8%、11.3%、3.7%。2024年第三季度理财减配中长债基和短债基金规模分别约为0.04万亿和0.12万亿，小幅减配一级债基和二级债基，略微增配指数型债基和可转债型债基。
理财产品偏好投资成立3年以上且规模较大的债基。截至2024年9月末，银行理财前十大债基持仓中，汇添富长添利、长城短债和申万菱信安泰瑞利中短债位列理财持仓规模前三，持有规模分别为59.82、38.08和33.31亿元。从成立年限看，理财持仓Top10债券型基金均成立于2021年前，说明银行理财偏好投资有三年以上历史业绩的债基。从基金规模看，采用摊余成本法的鑫元安睿定开型债基规模为80.2亿元，其余理财持仓Top10债券型基金24Q3存续规模均超过100亿元。
从股票及混合基金来看，24Q3银行理财略微减配灵活配置型基金和偏债混合型基金，并增配被动指数型基金。近年来，银行理财大幅减配股票及混合基金，但24Q1以来理财混合基金持仓规模已经趋于稳定。根据理财的前十大持仓数据测算，截至24年9月末，理财配置的股混基金中，灵活配置型、被动指数型、偏债混合型基金的规模占比分别为43.3%、29.4%、9.9%。2024年第三季度理财减配灵活配置型和偏债混合型基金约30亿元和35亿元，并增配被动指数型基金约31亿元。
理财投资股票及混合基金偏好配置灵活配置型基金及ETF。截至2024年9月末，在银行理财前十大持仓中，股混基金规模前三甲分别是鹏华弘康混合、鹏华弘安混合、安信稳健增值混合 ，均为灵活配置型基金，持有规模为12.58、9.03、3.97亿元。除4只灵活配置型基金外，持仓TOP10股混基金和另类基金还配置了3只黄金指数产品，规模共10.70亿元，其余产品则为被动指数型股票基金和REITs产品。鹏华弘康混合、鹏华弘安混合虽为灵活配置型基金，24Q3实际主要投资债券。
