煤炭价格下跌，煤炭行业怎么了？

在今年这种行情下，煤炭和其他能源的表现算是比较好的，很多公司都涨了不少。

主要原因有两个，从企业角度来说，尽管不少行业都很难，需求不景气，但是电力消耗是一直在增长的，所以能源企业的基本面是被多数人认可的。

从大资金倾向来说，行情不好的时候会选择高股息企业避险，能源公司市值在上半年被推得节节高升。

典型的就是长江电力，已经涨了10年了，今年依然还有不小的涨幅。

逻辑也很简单，即便不到4个点的股息率，那也是银行利率的2倍。

煤炭企业就更不用说了，比如中国神华，股息率更高，所以在7月份之前，一路大涨。

电力企业的电价短期内波动不大，业绩主要取决于发电量，煤炭企业的产能没问题，核准多少就能产多少，业绩主要取决于煤炭价格。

不过因为这段时间煤炭价格在下降，再加上某些煤炭企业市值已经处于高位，一定程度上引发了公司的下跌趋势。

本文不讨论也不预测短期内的涨和跌，只讲煤炭行业的基本面。

先从价格方面来看，港口动力煤的价格已经跌破840元/吨，产地动力煤不同地区的坑口价差异比较大，目前大概范围在710元/吨~820元/吨之间。

然后焦煤的港口价在1850元/吨~2000元/吨之间，产地车板价在1200元/吨~1700元/吨之间。

这些价格相比于年初的时候，确实都下降了不少，而且到现在为止，依然还是下降趋势。

所以很多人担忧煤炭价格会一直这么降下去，让煤炭企业利润越来越薄。

我认为不会，煤炭自从改革以来，已经形成了一套稳定运行的机制。

先抛开煤电联动这层关系不讲，单纯只从具有价格调节作用的“疆煤”来看，未来的煤炭价格就不可能跌到以前那种很低的位置。

我们的新疆是不缺煤的，而且基本上都是露天煤矿，品质也很好，唯一的缺点就是距离太远，运输成本太高，即便是运到兰州，也有2000公里左右。

所以高昂的运费限制了疆煤的外运，但这是一种价格调节机制。

当煤炭价格比较高的时候，疆煤尽管运输成本高，但是开采成本非常低，只要有一定的利润空间，疆煤依然会运出来，那么就会压制煤炭价格。

相反当煤炭价格比较低的时候，疆煤运出来已经没有利润空间，当然就不会再运出来，那么就会支撑煤炭价格。

所以如今的煤炭价格，是有底部支撑保障的。

然后我们来看需求端，影响煤炭需求的下游有发电、钢铁、水泥、玻璃和化工，当然主要还是发电。

根据统计局的数据，7月份规模以上工业发电量8831亿千瓦时，同比增长2.5%，1~7月份规模以上工业发电量53239亿千瓦时，同比增长4.8%。

7月份火力发电量5749亿千瓦时，同比下降4.9%，不过1~7月份火力发电量约3.57万亿千瓦时，相比去年同期是增长的。

今年所有发电品种都是增长的，尤其是新能源增幅最大，1~7月光伏发电量2186亿千瓦时，同比增长24%，风力发电5312亿千瓦时，同比增长10%。

前段时间还开了个会，提出了《加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，重点有下面八点：

1、大力推动钢铁、有色、石化、化工、建材、造纸、印染等行业绿色低碳转型；

2、不断提升绿色低碳产业在经济总量中的比重；

3、推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源；

4、十四五时期严格合理控制煤炭消费增长，接下来5年逐步减少；

5、大力发展非化石能源，加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设。

6、到2030年，非化石能源消费比重提高到25%左右；

7、到2030年，抽水蓄能装机容量超过1.2亿千瓦；

8、到2035年，新能源汽车成为新销售车辆的主流。

整个意见稿内容很多，讲的也非常细，是值得好好研究的。

核心思想很明确，就是减少碳排放，加快绿色能源的建设。

关于光伏行业我讲过很多次了，所有巨头企业都详细分析过，我很看好光伏行业的未来，现在地广人稀的地方，未来只会更加地广人稀，因为人口减少是不可逆的趋势。

西北的戈壁和沙漠，非常适合铺设光伏，未来的空间还非常大，但是要先解决储能和电网问题。

西南水电是所有能源里面最优秀的，不但成本低，还是绿色能源，但是适合建大型水电站的地方总归是有限的，所以天花板明显。

这段时间墨脱那个水电站又火起来了，我去年讲过一次，这是一个超级大工程，光规划就已经很多年了，真正要建成，同样也要很多年，毕竟是三峡的3倍。

核电也是很不错的能源，最大的优点就是效率高，小小的一座核电站可以发出巨大的电能，但缺点也很明显，建设和运营成本比较高。

所以核电不会成为主要发电方式，会作为很好的补充性能源。

根据远景规划，到2035年核电占比将达到10%，如果按照长期能源规划，到2060年核电占比要达到20%。

目前来看显然还有不小的增长空间，今年1~7月核电发电量2519亿千瓦时，占总发电量不到5%，所以至少还有翻倍的增长。

以上这些能源结构规划，全都是“利空”火力发电，也就是间接利空煤炭，可能这也是现在市场看空煤炭的原因。

那是不是意味着煤炭就不行了呢？

当然不是，有句话说得好，既要有远方的诗意，也要有眼前的苟且。

首先绿色转型是未来几十年的事情，绝非一朝一夕，也非三五年就能完成的。

现在的电力依然还是火电为主，也只有火力发电才能做到随心所欲的控制发电量，绿色能源这顶“高帽子”可以戴着，但核心原因绝不是污染环境，而是经济结构战略的需要。

所以能源结构会经历这么一个过程，随着经济的发展，能源需求是一定会增长的，由于电量消耗基数非常庞大，新能源又受限于储能和电网冗余，火电还会有一个低速增长的过程。

在三五年之后，储能问题应该是会解决的，再加上电网每年都会升级扩容，风光发电会有一个较大幅度的提升。

还有随后几年也是核电新增装机的高峰期，我在分析“中国核电”的时候讲过。

上图就是中国核电未来5年的新增装机计划，到2029年新增装机将达到1263.2万千瓦。

所以到了这个阶段，火电才会停止增长，但是也不会大幅度下降。

因为不要忽略了未来电力消耗的增速，我是始终看好我们经济的，随着电动汽车渗透率的不断提升，还要AI也是一定会发展的，这两个行业都是未来的耗能大户。

我曾经说过这么一句话：AI的尽头是储能。

数据中心消耗的电量，未来一定是呈指数级别增长的，人工智能为什么能够做到智能？核心原因就是数据足够多，处理数据的能力足够强大，但是消耗的能量就会越多，对于机器来说，能量当然就是电力。

所以科技升级，虽然提高了效率，同时也会加大能源消耗。

那么在新能源还没有成为主要能源之前，火电是不可能快速退出的，相反还会维持比较长的一段时间。

当然大势是不可逆的，把时间拉长，新能源总归是会一直进步的，所以今年的年初能源局发布了这么一个公告。

这个公告我在之前分析储能行业的时候也讲过，公告附带了新型储能示范项目名单，总共56个。

这里面有10条储能技术路线，其中锂电池储能项目有17个，压缩空气储能有11个，液流电池和混合储能各8个，重立储能和飞轮储能各3个，钠电池和二氧化碳储能各2个，碳铅电池和液态空气储能各1个。

另外前面也说了，到2030年，抽水蓄能装机容量超过1.2亿千瓦。

如此大力推进储能的发展，全球也只有我们这样做，原因是什么？

因为目前我们的新能源已经遇到了瓶颈，电网是不喜欢新能源电力的，因为太不稳定。

但是电力需求每年都在增长，新能源又是未来发展的趋势，储能问题不得不解决。

不过解决是需要时间的，现在主要还是靠锂电池储能，但是化学储能的性价比并不高，至少目前为止，对于电站来说，锂电池储能只是一个负担，并不能带来经济效益。

所以未来的储能，要么是化学储能降本增效，要么选择其他储能方式。

在这之前，火电的地位不会动摇，煤炭的需求依然会有那么多。

在这之后，技术升级解决了储能问题，会迎来新能源的二次爆发式发展，这个时候火电确实会逐渐退出。

这绝非易事，所以短时间内煤炭需求不会有问题。

然后再来看看今年的煤炭产量和库存情况。

7月份规模以上原煤产量3.9亿吨，同比增长2.8%，1~7月份规模以上原煤产量26.6亿吨，同比下降0.8%。

今年的产量是比不上去年的，只有6月和7月是增长的，不过进口煤炭增长不少。

7月份进口煤炭4621万吨，同比增长18%，1~7月份进口煤炭3亿吨，同比增长13%。

对比目前的价格来看，进口煤炭价差并不大。

5000大卡的动力煤目前国内外价差大概是50元/吨，4000大卡的价差更小。

只要国际煤价不大跌，我们自己的煤炭产量就会保持稳定。

拖累今年产量的主要是山西，由于监管问题，缩量比较大，不过其他不少地方是增长的。

进口煤炭增多，也是压制这段时间煤炭价格的一个原因，不过现在港口的库存正在减少。

今年从3月份开始，煤炭库存就一直低于去年同期，7月全国煤炭企业库存6300万吨左右，同比下降了8.7%。

尤其是沿海8个省的库存，从6月份开始，就一直在大幅度下降。

一方面是进口量增加，另一方面库存又在减少，很显然市场上消耗的进口煤炭占比提高了，不但压制了价格，还压制了产量。

加大进口，降低自产，是高层的安排，不然“安全监管”这四个字不会突然火起来。

而且进口结构也有大的变化，之前因为澳大利亚自身的问题，我们煤炭进口逐渐转移到印尼和俄罗斯，不过后来澳大利亚又放开了，所以现在属于恢复性增长，速度非常快。

但是对于煤炭进口的总量，我们是会控制的，煤炭本来就是我们主要的能源，不可能太过依靠进口。

再加上我们周边国家的能源需求也一直在增长，尤其是印度，煤炭进口增长非常快，他们会分走国际上一部分煤炭的供给量，从而支撑国际煤炭价格。

所以未来我们的自产煤和进口煤之间，会保持一个平衡，不可能一直大幅度增长进口煤。

现在我们的煤炭企业产能利用率，也一直保持在高位，现在差不多是97%左右。

无论从供给端还是需求端各个方面来看，未来的煤炭都会在一个区间内相对保持稳定。

上半年本来就是煤炭传统意义上的淡季，再加上煤价的下滑，自然影响到煤炭企业上半年的业绩。

但是行业和煤炭巨头的基本面都没有变，更何况还有“长协煤”在下面托着，所以我对煤炭行业的看法并不悲观。

我对我关注的那几家煤炭企业的看法，也没有变，当然也不要忽略了不少煤炭企业的市值，已经涨到不低了这一点。

关于我对煤炭企业的其他观点和估值，放在专栏里本文下面了。

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