冬储临近，山西煤焦市场几何——调研报告20241122

文摘财经 2024-11-23 22:18 上海

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主要贡献人：陶存辉

转自中信期货黑色建材组11月22日发布的调研报告

摘要

据调研反馈，目前焦炭基本面较为健康，焦企采取以销定产，并存在超卖行为。焦炭利润尚存，其中化工副产品利润较好，某焦企焦炭利润 20-30 元/吨，化产利润200-300元/吨。当下仍有焦炭订单在产，产能利用率85-90%水平，基本上处于满产状态，焦企产量一时难以快速提升。焦企焦炭库存偏低，部分焦企基本无焦炭库存。部分贸易商认为继续提降空间有限，或四轮提降后企稳，后续钢厂仍有冬储需求释放，焦炭仍有反弹空间。但中长期预期仍旧偏弱，反弹空间或将受限。

近两年利润不佳以及需求预期偏弱使得下游焦钢企业补库的能力以及意愿偏低，下游普遍控制焦炭焦煤采购节奏，目前焦企和钢厂的焦煤库存处于近年偏低位置，调研焦企焦煤库存3-7天，冬储焦煤库存欲达到7-10天。目前煤矿端焦煤累库，库存压力仍存，同时贸易商仍有大量库存，焦煤淡季压力仍存，冬储对于焦煤的支撑较为有限。

总体来说，目前煤焦估值偏低，冬储扰动给到下方支撑，同时12月仍有政策会议扰动，煤焦深跌空间有限。但中长期需求预期不佳，焦煤的高供应水平仍将给到基本面一定压力，建议区间内逢高做空01合约，注意警惕宏观情绪切换带来的波动。

风险因素：下行风险有，宏观情绪回落、焦煤进口增量过快；上行风险有，政策刺激超预期、煤矿安监限产。

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