作者|Mc
来源|医药投资部落（ID：mdinvest）
智飞生物，可能是A股医药板块历史上曾经最被高估的个股之一。
2021年，智飞生物的市值一度突破3000亿人民币，但是其绝大部分收入，都来源于所代理的HPV疫苗的销售。
对于纯粹属于药品流通环节的“二道贩子”模式，市场竟然给出3000亿的估值，令人瞠目结舌。
随着国内市场的HPV疫苗红利逐渐退潮，叠加二级市场的周期性回调，最近3年多以来，智飞生物的股价进入了一个漫长而痛苦的下降通道。
如果从2021年的最高点算起，智飞生物的股价已经跌去了80%。
努力寻找“下一个爆款”，对冲HPV疫苗的下降趋势，是智飞生物努力在做的事情。
带状疱疹疫苗，进入了智飞生物的瞄准器。
带状疱疹（Herpes Zoster），又称为“生蛇”、“缠腰龙”或“蜘蛛疮”，是由水痘-带状疱疹病毒（Varicella-zoster virus, VZV）引起的一种病毒性感染疾病。
据中国疾病预防控制中心周报发布的报告，55岁及以上人群年均带状疱疹发病率最高，平均每1000人年发生10.13次带状疱疹。
也许是路径依赖的原因，这次智飞生物仍然选择了外部引进产品。
2023年10月早间，智飞生物发布消息称，10月8日公司与葛兰素史克生物、葛兰素史克中国香港（以下合称：“GSK”）签署了《独家经销和联合推广协议》。
根据协议，GSK将向智飞生物独家供应欣安立适（重组带状疱疹疫苗），并许可智飞生物在中国内地营销、推广、进口并经销该产品。
自HPV疫苗后，智飞生物再次做起了一款疫苗的代理生意，而且胃口不小：要将这款带状疱疹疫苗，打造成3年销售金额超200亿的大品种。
双方协议约定，智飞生物2024年、2025年、2026年带状疱疹疫苗最低年度采购金额分别是34.40亿元、68.80亿元、103.20亿元。
但是这个雄心勃勃的计划，在不到一年之后，就折戟沉沙。
2024年12月5日，智飞生物发布了关于与GSK优化并调整战略合作的公告。
具体来说，智飞生物于2024年12月4日与GSK签署了《独家经销和联合推广协议补充协议》，对原协议中的战略合作期限与采购计划进行了调整：智飞生物代理GSK的重组带状疱疹疫苗的权利期限，从2026年底延长至2034年底，预计采购金额约为216亿元，具体采购情况将根据市场预期需求进行调整。
也就是说，对于重组带状疱疹疫苗的预计采购金额，从原先的“3年206亿”调整为此次的"10年216亿"，年均计划采购金额从68.3亿锐减至21.6亿，下降幅度超过了三分之二。
预期下调如此之大，本质还是因为国内带状疱疹疫苗的严峻现实。
虽然智飞生物的半年报没有公布代理的GSK带状疱疹病毒疫苗的销售金额，但是公开信息显示，2024年上半年，GSK这款疫苗共批签发26批次。
同时，国内目前唯一上市的国产带状疱疹疫苗，也就是百克生物的减毒活疫苗，2024年上半年共批签发23批次。
百克生物带状疱疹疫苗的销售情况，并不乐观。
今年三季度，百克生物的收入同比下降40.37%，百克生物表示，主要为受外部环境影响，成人疫苗接种意愿有所下降，公司带状疱疹疫苗接种和发货较上年同期均有所下降，收入减少。
目前，暂时还无法判断是带状疱疹疫苗的整体市场开始萎缩，还是智飞生物的发力，抢占了部分百克生物的市场。
无论是哪种原因，都说明：带状疱疹疫苗这个品种，可能很难成为“下一个大爆款”。
目前，国内还有绿竹生物、怡道生物/中慧元通、迈科康生物三家公司的带状疱疹疫苗处于III期临床研发阶段，还有多家其他企业的同类品种处于I期或者II期临床研发阶段。
等到更多同类品种上市，价格战将是不可避免的竞争手段，“爆款”或许更加无从谈起。
好在，智飞生物还有后手。
在此次与GSK签订的《补充协议》中，双方约定，智飞生物将与GSK独家探索并积极促成在中国大陆地区初步为期10年的呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗商业化合作。
