引言：全球宽松周期到来？在结束两天的议息会议后，美联储宣布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%-4.50%。早前，当地时间12月12日，欧洲央行决定将三大关键利率均下调25个基点，自12月18日起，存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率将分别从3.25%、3.40%和3.65%降至3.00%、3.15%和3.40%。继中共中央政治局会议定调货币政策“适度宽松”后，12月11日至12日召开的中央经济工作会议再次强调“要实施适度宽松的货币政策”，并对此进行更为细化的部署。
当地时间12月18日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%-4.5%，为年内第三次降息，符合市场预期。对于未来降息，美联储表示，将考虑进一步降息的“幅度和时机”。
与前次议息相比，美联储利率决议及鲍威尔讲话的异同
同：1.声明对经济稳步增长的措辞不变；2.美联储预期2026年将降息两次，每次25个基点，与9月份预期一致；3.对关税的影响做任何结论为时过早。
异：1.上调今明两年实际GDP增速预期，2024至2026年底GDP增速预期中值分别为2.5%、2.1%、2.0%（9月预期均为2.0%）；2.美联储预期2025年将降息两次，每次25个基点，9月份预期为降息四次，每次25个基点；3.美联储上调2024-2026年的通胀预期，2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.8%、2.5%、2.2%（9月预期分别为2.6%、2.2%、2.0%）；4.鲍威尔讲话内容，表明对美国经济强劲的信心更强。5.政策立场的限制性明显减弱，在考虑更多利率调整时可以更加谨慎，美联储并未对利率采取任何预设的路线。
市场反应
1.美国三大股指持续走低，纳指跌幅扩大至2%，标普500指数跌1.54%，道指跌1.2%；2.美国10年期国债收益率达到5月底以来的最高水平，目前上涨11.3个基点至4.5%。3.美元指数刷新2022年11月以来新高，现报108.12，美联储决议公布后累涨逾110点，日内涨1.1%。4.现货黄金跌破2600美元/盎司整数关口，为11月18日以来首次，美联储决议后累跌37美元，日内跌幅达1.73%。5.离岸人民币兑美元跌破7.32关口，刷新2023年11月以来新低。
市场定价未来降息
1.美国利率期货定价美联储1月维持利率不变的概率超过90%，美联储利率决议公布前为81%。2.交易员对美联储的降息定价持续减少，预计2025年仅降息37个基点，远低于会前的75个基点。
对市场的影响分析
1.从美联储及鲍威尔的“官方”表态来看，虽然明年市场资产定价的重要议题之一仍是美国经济着陆的问题，但是目前数据表明，美国经济增速只是放缓，软着陆的可能性更大，甚至已经“软着陆”。
2.正是经济增速不弱，尤其是服务业消费保持韧性，市场预期核心通胀率只会缓慢下降，美联储甚至上调核心PCE预期，通胀韧性是掣肘美联储降息步伐的主要原因。
3.即使美联储对即将上台的特朗普政府的关税政策无过多评论，新政府经济政策可能引致的再通胀预期，也是美联储利率点阵图中2025年降息次数明显下降的原因之一。
4.从诸多迹象表明，2025年降息次数不确定性较多，目前来看2次降息及更少降息次数的可能性会越来越大。未来市场将朝美联储偏“鹰”态度的方向定价。
5.本次降息预期已经被市场充分定价。从投票结果看，部分票委表现不一致来看，本次降息可能是一次“不情愿”的降息——美联储在2025年更谨慎的货币政策之前，给市场一些安慰，也可以缓解美国银行业的利率倒挂的现象（2023年3月硅谷银行时间便是由长短债收益率倒挂引发）。此外，未沉重的国债利息负担减压也是考量内容。
6.中美利差可能已经处于极值，不再可能继续大幅下行，利率差传导途径的资产流出现象会缓解。目前中国十年期国债收益率处于1.5%-1.8%区间，在“适度宽松”被市场有定价之后（长债收益率快速下行近20bp。），暂时无较大驱动继续促使十年期国债收益率大幅下行。而4.5%可能美国十年期国债收益率的高点，不大可能再突破前高。
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