【行业深度研究】说马斯克不懂电池，曾毓群却把造车变成了预制菜？
财富
财经
2024-11-26 06:30
北京
“马斯克不懂电池”“（造动力电池）永远不会成功。”
有底气这样评价当今全球首富、特斯拉创始人兼CEO埃隆·马斯克的，全世界恐怕只有宁德时代（ 300750.SZ ）创始人曾毓群了。号称动力电池领域的“宁王”的宁德时代，是特斯拉最重要的上海超级工厂主要供应商。11月初，曾毓群在接受采访时透露，自己在4月与马斯克有一次会面交谈。曾毓群赞同了特斯拉全面押注自动驾驶战略，但也对马斯克直言，对特斯拉蓄势待发的圆柱形电池（即“4680电池”）将会“永远不会成功”。据曾毓群透露，在向马斯克展示了为何圆柱形电池行不通后，这位“钢铁侠”当时就沉默了。曾毓群认为，懂造车的马斯克却不懂如何制造电池。因为后者是电化学的问题，而特斯拉和马斯克擅长的领域是芯片、软件、硬件、机械。不过反过来，动力电池老大宁德时代近日也官宣“滑板底盘”计划，研究起了硬件和机械，一步步接近于下场造车，更似有雄心勃勃想要给行业带来颠覆性改变的野望。马斯克不懂电池，那曾毓群和宁德时代的汽车平台计划会变得简单吗？新能源汽车产业链复杂，通常被划分为碳酸锂矿等上游环节、动力电池等中游环节、整车制造等下游环节。宁德时代雄踞产业链中游，以往只通过股权投资等方式触及产业链下游。据天眼查数据，新能源汽车品牌阿维塔，正是由宁德时代携手华为、长安汽车（ 000625.SZ ）打造。目前，宁德时代直接持有阿维塔科技（重庆）有限公司14%的股权。另外公开报道显示，北汽蓝谷（ 600733.SH ）、赛力斯（ 601127.SH ）、极氪、奇瑞的定增或其他股权融资里，都曾出现宁德时代的身影。不过最近，宁德时代搞起了一件大事情，要把复杂的造车变成像做“预制菜”一样简单的事情。11月初，媒体关注到，宁德时代正计划提供一种现成的电动汽车平台，把长续航电池直接集成打包到汽车底盘中。这样一来，整车制造商只用设计内饰、外观，就可以推出属于自己品牌的定制电动汽车，开发成本将从数十亿美元大幅削减到几百万美元——这无异于行业里的一声炸雷。宁德时代曾经数次声明：坚决不造车。不过从业务战略变化来看，宁德时代却又正在无限地接近整车制造。并且，在新能源汽车价格战硝烟弥漫、多数造车“新势力”仍难以扭亏为盈的背景里，宁德时代这样颠覆性地降低造车门槛，势必将给整个上中下游产业链带来行业性影响。其实宁德时代的这一雄心并非新鲜消息。2024年9月，在第24届中国国际工业博览会上，宁德时代CIIC一体化智能底盘、也就是之前官宣的“滑板底盘”产品就已经亮相。这一产品分为不同尺寸，可满足A级车到D级车的不同需求。产品将电芯直接集成到底盘中，实现和底盘的结构共用。也有分析指出，宁德时代的“滑板底盘”计划醉翁之意不在酒，或是为了服务于电池销量。《上海汽车报》文章写道，“滑板底盘”最关键的优势并不是安全或性能，而是能为公司电池提供稳定的销路，或是一种“以技术换市场空间”的策略。动力电池业务，仍是宁德时代最重要的增长引擎。中国动力电池产业联盟数据显示，2024年前三季度，国内锂电装车量为157.7GWh，其中“宁王”市占率45.5%，同比上升2.7个百分点，领先优势稳固。在“老本行”保持领先的基础，来自于宁德时代身为龙头、却也步履不停地创新。华安证券发表于10月23日的研报指出，宁德时代第三季度的毛利率约31.2%，同比、环比都有较为明显的增加，主要系麒麟、神行等新产品的占比增加。近年宁德时代也敏锐跟随消费端混动销售向好的趋势，发布对应产品、捕捉市场机会。2024年10月24日，宁德时代推出“骁遥”超级增混电池，进一步完善其产品谱系，提升在插混车型中的竞争力。开源证券发表于10月28日的研报认为，宁德时代新产品有望提升公司的插混市占率，不过也伴随着客户扩张不及预期的风险。钠离子电池如若能实现技术突破，或将冲击锂电产业现状。因为钠离子电池目前普遍被看好具备成本较低、效益更高、低温性能好的特点，是锂离子电池的重要补充。在这条战线上，宁德时代践行着“进攻就是最好的防守”，投入力量研发新技术。11月18日，宁德时代首席科学家吴凯称，能够抵御严寒环境的宁德时代第二代钠离子电池已经研发完成，有望于2025年推向市场。宁德时代也在对锂电成本进行极致压缩，近期瞄准的是运输环节的降本增效。据《中国青年报》，11月19日，载有宁德时代锂电产品的列车从贵阳、宜宾两地出发驶往上海，这是中国动力锂电池首次通过铁路运输。以往，因运输法规尚未覆盖到这一产品、对动力锂离子电池操作严格的安全要求、特殊的包装规定，让锂电产品一直没能通过铁路运输。此次实现突破后，既帮助拓展到了成本适中、绿色环保的物流方法，也为日后锂电产品通过中欧班列、打破海运单一的出口模式埋下铺垫。跳脱电动汽车行业之外，“宁王”还要做整个新能源领域的王者。在11月13日路透对曾毓群的采访中，曾毓群透露宏伟蓝图——宁德时代的目标，是要自我重塑为“绿色能源供应商”。他甚至称，不惜大幅削减电动汽车开发成本，进而“撕下电动车标签”、颠覆推动其增长的汽车行业经济模式。近乎破釜沉舟式的宣言背后，是广阔的市场空间——曾毓群预计，开发和管理“零碳”电网的业务可能比供应电动汽车电池大10倍。他表示，宁德时代的目标是帮助客户打造大型独立能源系统，足够为一个大型数据中心甚至一座城市供电。“绿色能源供应商”，大概率将由目前宁德时代的储能业务进化而来。披露内容较为详实的2024年半年报显示，上半年公司动力电池收入约1126.49亿元，同比下降19.20%，毛利率约26.90%。储能电池收入约228.25亿元，虽然总量仍小，但成长韧性更佳，收入同比增长了3.00%，毛利率也显示出更为诱人的28.87%。储能也并非“绿色能源供应商”的全景，从目前宁德时代的布局来看，风光等新能源发电也是重要的拼图。据行业垂类媒体“华夏能源网”盘点，仅宁德时代旗下时代绿色能源有限公司，就再投资了95家新能源公司，全面覆盖了光伏、风电、充换电、能源管理等领域。另外，宁德时代早早与国内新能源制造商结盟，例如携手风电整机制造商、行业龙头明阳智能（ 601165.SH ）战略合作，围绕“风光储一体化”和“源网荷储一体化”项目开展设计开发、投建运营等方面的并进。“绿色能源供应商”前景美好，但不确定性一方面在于技术的突破，另一方面在于政策会否配合支持。以工业园区发电为例，虽然当下有“自发自用、余量上网”的蓝图，但实施起来还有诸多堵点。发表于“北极星太阳能光伏网”的分析提到了不少细节，例如在当前的政策框架下，大型工商业分布式光伏项目必须全部自发自用，尚不能选择“自发自用、余电上网”或“全额上网”模式。加上前期建设投资，成本回收是客户会不会选择“绿色能源供应商”实施能源改造是必要考虑的问题。《深圳特区报》的一篇历史文章亦直言，工业园区等供电环境综合升级改造，涉及政府发改、工信、供电、财政、监管等多个部门，以及供电、园区、客户等多方利益主体，改造难度大。这样复杂的利益纠葛，也都是宁德时代乃至任何一家企业“绿色能源供应商”愿景之路上的挑战。最新发布的2024年三季报显示，前三季度宁德时代营收2590亿元，同比下滑12%；归母净利润为360亿元，同比增长16%；扣非利润录得322亿元，同比增长20%。单看第三季度，当季实现收入922.78亿元，同比下滑12.48%；归母净利润131.36亿元，同比增长25.97%。公司大手笔拓展业务，而资产负债表的表现依旧稳健。三季报的资产负债率为64.33%，虽然仍在较高水平，但和一季报与中报相比小幅压降。![]()
负债表中，2800多亿元的流动负债，其中超1800亿元是对供应商的应付票据及应付账款。非流动负债在三季度末超1900亿元，其中长期借款约850亿元，“预计负债”攀升至654.30亿元的历史新高。对比内容更详实的中报可知，“预计负债”的波动主要和公司对已出售的且处于质保期内的电池产品承担维修责任、销售返利等因素有关。
资金流方面，三季报显示，投资活动产生的现金流量净额为-478.94亿元，已经超过2023年全年的-291.88亿元。公司在财报中解释，主要为本期收回股权投资现金减少及购买理财产品金额增加导致。经营活动产生的现金流量净额为674.44亿元，高于2023年同期的526.54亿元。机构关注到宁德时代的资本开支加速。国金证券发表于10月19日的研报点评，从三季报来看，宁德时代的经营性利润超出市场预期，资本开支加速迎接全面复苏。关键的一点是，资本开支加速也好、大手笔的布局也好，最终都要有效转化为驱动公司业绩增长的动力，这对目前的宁德时代来说，有挑战但问题不大。曾毓群评价马斯克“不懂电池”，核心意思是只有深入了解渗透到一个新行业里，才能有机会“跨界”成功。如今“宁王”不断将业务伸向舒适圈之外的领域，曾毓群的这番忧思，或同样适用在宁德时代自己身上。
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