最近，地产大佬万科(SZ00002)与旗下的物业公司万物云(HK02602)好像在玩一场“接力赛”。12月26日，万物云宣布收回到期应收款，顺便接手了万科旗下的万驿商业管理100%股权。这已经是过去两个月里，两家公司之间的第三笔“债务互助”交易了。11月1日，万物云收购了万科的武汉新唐50%股权；11月29日，又从万科手里接过了上海祥大45%股权，五六个亿的交易款，大部分还都以“应收账款”来抵偿。是的，你没看错——“应收账款”也能换资产，这买卖也太灵活了吧？
“万物云是万科养大的孩子，双方水乳交融，是剪不断理还乱的关系，今天不能就说一刀两断。人都是有感情的，业务势必藕断丝连。双方业务量虽确实在下降，但应收账款显著增加，我们既希望能够保持业务的相对独立性，同时感情上又很难做到投资人说的一刀两断。”万物云董事长朱保全在2024年中期业绩会上公开表示。
从表面上看，这好像是两家公司之间的“资产调整”，但细看一眼，你就能发现背后有个大问题：万科现在缺钱，万物云有钱。这不，万科就把自己的“祖宗产业”——那些优质的资产，往万物云的口袋里塞，万物云也顺势而为，把这些相对高质量的资产“接盘”，以解决万科的资金短缺问题。别看是关联交易，看起来倒像是万科在“借用”万物云的现金流给自己续命。
资金链断裂，万物云“接盘侠”现身
这波操作看起来是万科逼不得已的“瘦身”之举。谁能想到，作为曾经的地产大鳄，万科现在竟然玩起了“资产转让”游戏，靠着自己的小儿子——万物云撑起了场面。要知道，万科本来是想把旗下的优质资产变现，去应对即将到期的巨额债务。但是，谁让优质资产有限呢？卖一块少一块，万科的资金链依然捉襟见肘。
而万物云呢，虽然也是万科的“亲生孩子”，但它在物业管理行业浸淫多年，现金流相对充裕，稳得像个“奶牛”。毕竟，物业公司是目前旱涝保收公司中的佼佼者，有人说啊，当今社会唯一旱涝保收、无本万利的就是物业。小区里啥都不是物业的，可又感觉啥都是物业的。在经济不景气的时期，谁有稳定的现金流谁就最牛，比如几大通信运营商、供电公司、自来水公司、燃气公司、物业公司等。而且，万物云还是万科“出手大方”的时候，笑眯眯地接过了这些资产，像极了那种“老爸给钱，儿子买单”的场景。
变现、抵债，换来短期“活下去”
但不得不说，万科这几笔资产交易玩得相当高明——通过这些“借鸡生蛋”的操作，万科不仅避免了将资产低价卖给外人（当然也有可能根本没外人来买），还能快速回笼现金，解决短期的债务危机。简而言之，万科把自己手里的高价值资产移交给万物云，换来了一波资金流动，眼下也能喘口气。万物云则通过接手这些资产，提升了自己的资产质量，一举两得。
（穆迪对万科的历史评级）
但问题来了，万科的钱是不是就真的“有救”了呢？你要知道，万科可是已经亏得不轻——今年前三季度，净亏损了180亿，资产负债表看上去就像是得了“重感冒”，需要快速“输液”。这些短期交易虽然暂时解决了资金问题，但根本上没有改变万科巨额债务的现实。它的“流动性问题”好像已经成了一个“怪兽”，你砍掉一只头，另外一只头又长出来。
“债务漩涡”：万物云的“锦上添花”？
你看，万物云这波操作真是稳如老狗，想象一下它就像一个吃得饱喝得足的小胖子，自己没什么大压力，可以接过这些沉重的“资产包袱”，毫不费劲。最关键的是，万物云接手了万科的这些资产，资产的市场估值上去了，万物云的市值跟着水涨船高，几乎等于“薅羊毛”。按照市场数据，万物云的市净率要比万科高得多，一些资产从万科的账面转到万物云那，市值都可能翻倍（设想非常好，就看市场是否买单了）。这就好比一个公司用便宜的价格捡了个“便宜货”，结果捡到的是个“宝”。
然而，笑声背后，万物云也并非不需要担忧。万科目前的债务情况复杂，尽管短期内通过这些交易可以“周转”资金，但万物云要是继续接盘这些资产，背后是否承载了万科未来违约的风险呢？如果万科的债务危机恶化，万物云也不能坐视不理。
