油市时评 | 四季度国际油价走势研判

汽车 2024-10-22 17:01 北京

2024年是全球地缘政治的大年，中东局势变幻波谲云诡对油价构成脉冲式影响；市场对美联储降息预期起起伏伏，全球在下半年迎来降息周期；“欧佩克+”产量政策紧紧牵动市场神经，每次政策调整都会引起油价大幅波动；我国新能源替代叠加LNG替代加速，石油需求疲软限制油价上行空间。总体来看，2024年全球石油需求增幅低于预期，全球石油供应增幅创数年新低，石油市场库存整体下降。

2024年以来，国际油价大起大落，整体呈“M”形震荡走势，布伦特均价约82美元/桶，同比略低0.6美元/桶，波动区间为69～91美元/桶；WTI均价约77美元/桶，同比略低0.8美元/桶；普氏迪拜均价约81美元/桶，同比略低0.6美元/桶。

分阶段来看，今年初至4月初，红海危机发酵、乌克兰无人机袭击俄罗斯炼厂、伊以关系恶化等推动地缘风险抬升；4月初，布伦特突破91美元/桶关口；4月初至6月初，中东地缘冲突缓和，叠加美联储降息预期弱化，市场担忧石油需求前景，布伦特一度跌破78美元/桶；6月初至7月初，“欧佩克+”挺市表态打消市场担忧，叠加北半球驾驶季，石油需求好转，6月底，布伦特再次站上86美元/桶；7月至9月，我国石油需求表现疲软，美国宏观经济数据不及预期，市场对经济和需求前景仍存担忧，加之市场提前交易“欧佩克+”产量回归的“弱预期”，国际油价震荡回落；10月以来，中东局势快速升级，国际油价连续上涨后回吐部分地缘风险溢价。

四季度，石油市场基本面将转向宽松，对国际油价构成压力，但美联储开启降息周期，以及较高的地缘风险仍对市场有底部支撑。

供需基本面宽松成为主导因素

四季度全球石油需求进入淡季，北半球驾驶季过后石油需求见顶回落，中东发电用油旺季结束。

年初以来，我国石油需求表现不及预期。9月，在亚太石油大会（APPEC）上，中国石油需求达峰成为会议关注焦点，多数分析师和交易员认为2024年中国石油消费仅增长约20万桶/日，大幅低于年初50万～60万桶/日的预期。考虑到新能源汽车替代叠加LNG重卡替代加速，预计四季度我国石油需求保持较弱态势。

与此同时，“欧佩克+”宣布从今年12月开始每月增产18万桶/日，利比亚超过70万桶/日的石油生产和出口业务恢复正常；非欧佩克产量持续增加，美国、加拿大、巴西原油产量将呈现持续增长态势。预计四季度全球石油供应将环比增加60万桶/日，略高于40万桶/日的需求增幅，石油市场供需偏宽松抑制油价上行空间。

全球炼油毛利低位运行

年初以来，全球三大炼油中心的炼油毛利总体均低于去年同期。四季度，全球炼厂检修规模显著低于近5年平均水平，加之亚洲、中东等苏伊士运河以东地区新建炼油装置陆续投入运营，以及尼日利亚丹格特炼厂（Dangote）产能进一步释放，成品油供应总体较充足。在能源转型加速推进和石油需求总体偏弱的大背景下，炼油毛利面临较大压力，上涨空间非常有限。此外，从地域来看，全球炼油毛利仍将保持“西强东弱”局面；从产品来看，航煤强于汽油和柴油。

我国出台刺激政策提振市场信心

近期我国出台了一系列货币财政刺激政策，释放重大积极信号。受此影响，我国A股市场强劲反弹，上证指数成功站稳3000点大关，9月，中国制造业PMI回升至49.8。我国经济刺激政策显著提振市场信心，当前，房地产市场出现回暖迹象，但效果落地仍存在一定时滞，对实体经济的刺激效果有待进一步观察。与此同时，美联储启动近4年来首次降息，且50个基点的降息幅度超出市场预期，叠加就业市场升温，9月，非农就业人数创今年3月以来最大增幅，对市场情绪构成支撑。

中东地缘风险成为最大不确定因素

市场高度关注以色列和伊朗之间的博弈，如果以色列对伊朗石油基础设施进行直接攻击，国际油价将大幅跳涨；如果以色列仅对伊朗开展象征性回击行动，中东地缘局势失控的概率不大。从历史经验来看，伊朗一直竭力避免直面冲突，2020年伊朗伊斯兰革命卫队指挥官苏莱曼尼遇刺，伊朗仅对美国驻伊拉克军事基地进行打击；今年4月伊朗驻叙利亚大使馆遇袭，伊朗仅开展象征性打击行动。10月15日市场消息称，在美国的建议下，以色列不再考虑打击伊朗石油或核设施，可能仅对军事目标做出有限度的回应。从后市来看，中东地缘局势风险未消，后续油价的表现随着地缘局势的变动存在很大的不确定性。此外，美国总统大选结果将于11月揭晓，目前特朗普和哈里斯究竟“花落谁家”难见分晓，但更多的影响预计体现在2025年。

从技术面看，2023年10月以来，国际油价一直处于“收敛三角”形态，布伦特油价受上方趋势线压制，阶段性高点依次为97美元/桶、92美元/桶、87美元/桶、81美元/桶，反弹高度持续下移；布伦特K线图在两次试探70美元/桶关键支撑位后再次反弹至“收敛三角”区域。结合斐波那契预测线，预计四季度布伦特油价支撑位为66.78美元/桶，压力位为82.48美元/桶。

四季度，预计中东地缘风险溢价逐步被市场消化，石油市场关注焦点将重返基本面。我国经济活动有望回暖、美联储开启降息周期对市场有底部支撑，全球石油需求季节性回落，叠加“欧佩克+”产量或逐步回归、非欧佩克产量持续增加抑制油价上涨空间。预计四季度布伦特油价多数时间将在67～82美元/桶区间波动，均价为70～75美元/桶。

作者单位：中国国际石油化工联合有限责任公司

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编辑：韩璐妤

校对：孟莹

审核：常斐卢向前

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