摘要：上周金、铜价格承压回落，主要根源还是在于特朗普交易的进一步深化，具体表现为一方面美元指数表现非常强势，一度回到107附近，另一方面美债收益率也维持强势，10年期收益率周中接近4.5%。强势的美元和利率对金属形成了普遍压制。同时，周中鲍威尔的表态也相对鹰派，限制了美元与利率的回调空间。
核心观点
贵金属方面，上周COMEX黄金下跌4.62%，白银下跌3.47%；沪金2412合约下跌3.6%，沪银2502合约下跌2.5%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动-5.74%、-4.2%。
上周铜价大幅下挫，主要根源还是在于特朗普交易的进一步深化，具体表现为一方面美元指数表现非常强势，一度回到107附近，另一方面美债收益率也维持强势，10年期收益率周中接近4.5%。强势的美元和利率对金属形成了普遍压制。同时，周中鲍威尔的表态也相对鹰派，限制了美元与利率的回调空间。
特朗普2.0预期下，美债收益率及美元指数持续飙升，美元已回升至去年10月，即降息前的水平，贵金属价格随之明显承压。同时，本周美国核心CPI数据环比有所维持，通胀表现依旧偏强使得市场对于12月降息预期大幅减弱。短期来看，特朗普交易下，利率对金价有明显压制，俄乌冲突或有缓和，地缘对金价的支撑较前期减弱，然而，中长期来看，抗通胀角度下金价依然得以支撑，等待下跌企稳后的做多机会。
一、 基本金属市场复盘
上周COMEX铜价周内显著回调，在4.00美元/磅一线获得支撑。上周铜价大幅下挫，主要根源还是在于特朗普交易的进一步深化，具体表现为一方面美元指数表现非常强势，一度回到107附近，另一方面美债收益率也维持强势，10年期收益率周中接近4.5%。强势的美元和利率对金属形成了普遍压制。同时，周中鲍威尔的表态也相对鹰派，限制了美元与利率的回调空间。
上周SHFE铜价震荡回落，回踩73000元/吨关口。上周国内铜价整体处于跟跌的格局之中，价格下跌之后现货买盘表现较好，库存去化幅度也较为明显。国内10月宏观及金融数据表现仍然没有太明显起色，加之此前政策包仅仅关于化债而没有提及刺激投资与消费，市场还是显得信心不足，目前看铜价可能止跌但是反弹动能不足。
期限结构方面，COMEX铜价格曲线角此前向下位移，价格曲线仍然维持contango结构。目前COMEX铜库存来到接近9万吨水平，不过上周交仓的节奏略有放缓，此前有传言称交仓可能持续至年底，但是经历了此前的持续交仓之后，后续的交仓空间及节奏可能会有所调整，需要重新观察。
上周SHFE铜价格曲线较此前向下位移，价格曲线重新呈现back结构。近期价格下跌之后沪铜的去库总算表现较为明显，价差结构也略有走强，但是我们认为可持续性有限。一方面后续价格如果反弹，去库又会不弹顺利，另一方面上周进口窗口已经打开，后续进口增加可能也会对整体去库的幅度产生影响。
持仓方面，从CFTC持仓来看，上周非商业多头占比有所下降，与价格震荡匹配，本周关键事件众多，预计波动率将会放大。
*铜精矿产业聚焦情况，可订阅完整周报查看。
二、 贵金属市场复盘
上周COMEX金价继续下跌、银价跌幅放缓，COMEX金银于2541-2694美元/盎司、29.7-31.7美元/盎司区间内运行。特朗普2.0预期下，美债收益率及美元指数持续飙升，美元已回升至去年10月，即降息前的水平，贵金属价格随之明显承压。同时，本周美国核心CPI数据环比有所维持，通胀表现依旧偏强使得市场对于12月降息预期大幅减弱。
上周，黄金跌幅强于白银，金银比震荡下行；铜价跌幅强于黄金，金铜比震荡上行；原油跌幅弱于黄金，金油比震荡下行。
黄金VIX于低位运行，避险需求较前期明显回落。
近期人民币汇率影响较前期走弱，上周黄金白银内外价差有所回升；内外比价有所回落。
*更多关于贵金属库存与持仓可订阅完整周报查看。
上周国内铜价整体处于跟跌的格局之中，价格下跌之后现货买盘表现较好，库存去化幅度也较为明显。国内10月宏观及金融数据表现仍然没有太明显起色，加之此前政策包仅仅关于化债而没有提及刺激投资与消费，市场还是显得信心不足，目前看铜价可能止跌但是反弹动能不足。
短期来看，特朗普交易下，利率对金价有明显压制，俄乌冲突或有缓和，地缘对金价的支撑较前期减弱，然而，中长期来看，抗通胀角度下金价依然得以支撑，等待下跌企稳后的做多机会。
关注及风险提示：美国新屋开工、成屋销售、初请失业金、PMI、通胀预期等。
芝商所 (CME Group) 致力于推进投资者教育工作，让大中华区投资者及企业客户更了解全球指标性期货和期权产品的最新市场动态。因此，我们为客户提供全新的《金属市场周报》，内容覆盖原本《铜市场策略周报》关于基本金属市场（美铜和沪铜）的纵览 ，同时针对贵金属市场（黄金、白银）一周动态进行走势分析及预测。《金属市场周报》由对冲研投团队独家特约撰写，每周一准时发布。
尚未订阅的读者，立即订阅请点击左下方阅读原文按钮。
所有意见表达反映了作者的判断，可能会有所变更，且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供，不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取，但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规，那么，本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。
