前两篇文章都说到了9月印刷业规模以上企业，令人意外的盈利大跌。
今天，再来说说与印刷圈紧密关联的造纸行业。
国家统计局发布的数据显示：1-9月，造纸和纸制品行业（简称“造纸行业”）规模以上企业实现营收10598.7亿元，同比增长4.4%；利润总额325.0亿元，同比增长48.4%。
与1-8月相比，营收增幅同比收窄0.9个百分点，利润总额增幅同比收窄37.8个百分点。
尽管增幅大幅收窄，造纸业规模以上企业在9月实现的利润总额依然达到39.6亿元，高于前8个月的平均水平，自然也远高于印刷业规模以上企业9月单月0.3亿元的利润总额。
从规模以上企业的数据看，造纸圈应该有一个比印刷圈更为乐观的三季度才对。
然而，三好同学扒了5家造纸圈上市公司的三季报，令人大跌眼镜的意外又来了：这5家主要以双胶纸、铜版纸等文化用纸和白卡纸为主打的造纸龙头，三季度盈利全部下跌，且堪称暴跌，跌幅最高的同比增亏8.2倍多，净利润降幅最低的也超过了20%。
为什么会这样？
三好同学选择的这5家造纸企业包括：太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、华泰股份、岳阳林纸。
造纸圈产业集中度比印刷圈要高得多，这5家企业在圈内又都堪称大佬，相信很多印刷圈老板对它们的名字都耳熟能详。
之所以选择这5家企业，是因为它们的造纸产品相对类似，均以胶版纸、铜版纸、白卡纸等为主，业绩可比性更强。
在已经接近尾声的2024年里，这5家企业过得怎么样呢？
从前三季度来看，它们的整体表现基本还算平稳。
首先看营收。5家企业中，营收最高的是太阳纸业，9个月就达到309.75亿元，同比增长6.07%，比印刷圈老大裕同科技营收规模的两倍半还要多。
太阳纸业以双胶纸、铜版纸产品为主导，同时也涉及瓦楞纸、特种纸、纸浆和生活用纸，业务相对综合。
其次是晨鸣纸业，营收达到198.25亿元，同比增长0.52%。
晨鸣纸业以双胶纸、铜版纸、白卡纸、静电复印纸等产品为主导，同时涉及纸浆、其他一些纸种及非造纸类业务。
博汇纸业位居第三，营收为139.67亿元，同比增长2.12%。
华泰股份位居第四，实现营收96.24亿元，同比下降5.46%。
华泰股份的造纸产品包括胶版纸、铜版纸、新闻纸、包装纸、工业用纸，同时有一定比例的收入来自化工产品等非造纸业务。
岳阳林纸位居第五，实现营收51.55亿元，同比下降22.13%。
岳阳林纸以轻涂纸、胶版纸、纯质纸、复印纸等文化纸，以及牛皮纸、纸袋纸、淋膜纸等包装用纸为主，同时涉及部分工业用纸和其他业务。
5家企业，3家营收同比向上，两家同比向下，合计实现营收795.46亿元，同比微增0.18%。
在营收稳中略升的同时，它们的盈利状况又如何呢？
整体说来，看似相当不错：合计实现归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）19.70亿元，同比增长21.94%。
不过，各家企业分化比较严重。
其中，净利润最高的还是太阳纸业，达到24.59亿元，同比增长15.08%。
太阳纸业一家的盈利，超过了5家企业的净利润之和，说明其他4家处境要艰难一些。
华泰股份位居第二，但与太阳纸业差距较大，净利润为1.68亿元，同比下降25.32%。
5家企业前三季度净利润（单位：亿元）
博汇纸业位居第三，净利润为1.49亿元，相对于2023年同期的净亏损9291.26万元大举扭亏。
岳阳林纸位居第四，但出现了亏损，净利润为-9498.73万元，同比大跌181.83%。
晨鸣纸业位居第五，净亏损7.10亿元，同比减亏7.57%。
5家企业的盈利状况，是不是分化严重？
前三季度，5家企业，3家净利润同比向上，两家同比向下，分化确实严重，但整体实现了超过20%的正增长。
单独看第三季度的情况又如何呢？
可以说是形势急转直下：5家企业合计实现营收257.71亿元，同比下降5.88%；净利润-8209.26万元，同比暴跌107.28%。
5家企业中，营收最高的自然还是太阳纸业，3个月达到104.51亿元，同比增长5.99%，增幅略低于前三季度的6.07%。
前三季度微增0.52%的晨鸣纸业，三季度营收为59.40亿元，同比下降17.00%。
前三季度增长2.12%的博汇纸业，三季度营收为47.05亿元，同比下降6.29%。
前三季度下滑5.46%的华泰股份，三季度营收为30.93亿元，同比下降9.53%，降幅更大。
前三季度下滑22.13%的岳阳林纸，三季度营收为15.81亿元，同比下降17.81%，降幅小了一些。
5家企业第三季度营收（单位：亿元）
第三季度，5家企业，4家营收同比向下，只有一家同比向上，合计营收下降5.88%，从一个侧面说明造纸企业在市场需求和销售端遇到了问题，但整体降幅其实不算很大。
并不算严重的营收下滑，传导到盈利端意外变成了净利润的同比暴跌。
其中，表现最佳的依旧是太阳纸业，3个月实现净利润7.01亿元，同比下降20.84%。
虽然出现了下滑，但降幅大大低于其他4家企业。
其次是博汇纸业，实现净利润1812.91万元，同比下降92.85%。
大跌是大跌，但毕竟还有利润。
5家企业第三季度净利润（单位：亿元）
其余3家企业，均出现了净亏损。
华泰股份净利润为-1586.37万元，同比大跌128.11%。
三好同学扒了一下，这似乎是华泰股份近20多年来同期首次出现亏损。
岳阳林纸净利润为-4637.07万元，同比暴跌452.11%。
这也是岳阳林纸自2016年以来，首次出现三季度亏损。
晨鸣纸业净亏损7.39亿元，同比大幅增亏820.98%。
也就是说，它已经连续两年在三季度出现亏损，此前20多年的三季度则连续实现盈利。
5家企业，3家出现净亏损，全部出现净利润下滑，降幅最低也超过20%，它们在三季度面临的压力是不是大得出乎各位老板的意料？
扒完这5家企业，三好同学又顺手扒了一下以箱板纸、瓦楞原纸等产品为主导的山鹰国际，情况同样不乐观。
前三季度，山鹰国际实现营收216.02亿元，同比增长1.36%；净利润6851.46万元，同比扭亏为盈。
第三季度，山鹰国际实现营收73.47亿元，同比下降2.87%；净利润-4503.31万元，同比大跌129.11%。
这些造纸圈大佬，为什么突然在三季度遭遇了巨大的盈利压力？
包括山鹰纸业在内，有4家企业在三季报中就三季度净利润大跌给出了解释，指向的基本原因高度一致。
其中，有3家企业提到了在销售价格方面面临的压力。
山鹰纸业是这样说的：主要系本报告期原纸较上年同期销售价格下降，毛利率下降所致。
博汇纸业在销售价格之外，还提到了成本上升的问题：本报告期内，公司产品平均价格较上年同期下降，平均成本较上年同期上升，导致单季度平均毛利率同比下降，进而造成盈利水平下降。
岳阳林纸将第三季度净利润暴跌，主要归因于计提资产减值准备。
对前三季度净利润下跌给出的原因，则首先与销售价格有关：文化纸行业整体市场需求疲弱，加之行业内竞争者新增产能的释放，导致市场整体竞争激烈，公司纸产品销售价格较上年同期下降，且降幅高于成本降幅，导致母公司毛利率不及上年同期。
3家企业中，岳阳林纸给出的解释最为详尽，不仅指出净利润下跌与销售价格下降有关，还进一步说明价格下降又受两个因素影响：一是文化纸市场需求疲弱，二是造纸行业新增产能释放，导致市场竞争激烈。
另外一家企业华泰股份则将第三季度盈利承压，主要归因于：原材料木浆成本较上年同期对比较高，导致文化纸、铜版纸成本上升较大。
值得注意的是，博汇纸业、华泰股份说成本在上涨，岳阳林纸却说成本在下降，这也许与前两家说的是第三季度，岳阳林纸说的是前三季度有关。
当然了，不管成本在涨还是降，这些造纸大佬不约而同地在第三季度遭遇盈利大跌，主要原因还是应归结于纸价低迷。
道理很简单，如果成本在下行，利润还下降，大体只能归因于销售价格降幅更大；如果成本在上涨，销售价格同步上涨，甚至涨幅更大，利润就有可能不降反升，就像2021年时曾经发生过的一样。
问题是：在这一轮市场周期中，为什么成本上涨带不动纸价上涨，只能任由价格下滑销蚀利润？
岳阳林纸把这背后的核心原因已经说得非常清楚，一方面市场需求出了问题，另一方面新增产能还在释放，以致于一度让人感觉铁板一块的造纸圈也开始疯狂内卷了。
现在的胶版纸价格有多低迷？10月底时，听圈内一大型书刊印刷企业的老大说，大体约为4600元/吨。
更重要的是，这位老大还预计，短期内纸价很难上得去，因为造纸企业产能过剩严重。
现在的造纸企业有多卷？前些日子看到一位造纸圈朋友发的视频，说是华东地区一大型出版企业招标，国内主要双胶纸、铜版纸企业悉数到场。
由于预估竞争会非常激烈，在第一轮3万吨的招标中，有实力大厂给出了非常有诚意的价格，没想到揭标之后竟然被踢出局。
在第二轮招标中，这家志在必得的大厂给出了令所有人瞋目结舌的价格。这个价格不要说赚钱，保本已经很难了。
这位朋友分析说，赔钱的订单为什么还有企业抢？主要说明工厂压力非常大，订单稀缺、库存增加，工厂对四季度前景非常不乐观。
同时，他也提到当前市场的残酷竞争与造纸行业产能过度扩张有关。
而这一轮纸厂大举扩产的动力来自哪里？至少有一部分可以追溯到2021年前后纸价非理性狂飙带来的激励效应。
很多时候就是这样，一时的疯狂可能带来意想不到的长期影响。
就像还有老板指出的那样，2021年纸价飙涨推动部分下游客户由纸包装转向塑料软包装，也是当前纸张市场需求低迷的原因之一。
如此看来，无论什么时候，保持必要的理性和克制都还是十分重要的。
就到这里。最后，还是祝各位老板好运吧。
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