价值投资对奥地利学派来说，是事实还是神话？
文摘
2025-01-31 23:41
山东
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1、价值投资
第一篇文章是由David J. Rapp、Michael Olbrich和Christoph Venitz撰写，题目是《价值投资与奥地利经济学的兼容性——事实还是神话？》（Value Investing’s Compatibility with Austrian Economics—Truth or Myth?》）。这篇文章的起因是，价值投资这个概念最近几年备受关注，特别是巴菲特等投资者在金融危机中的突出表现。部分奥地利学派学者认为，价值投资的核心理念与奥地利经济学是兼容的，尤其在价值与价格的区分、对新古典金融理论的批判等方面有显著交集。但是，David J. Rapp、Michael Olbrich和Christoph Venitz，这三位作者有不同看法，他们在论文中系统论证了这一观点的局限性，指出两者的兼容性仅是表象，本质上是不可调和的“神话”。价值投资的概念，由本杰明·格雷厄姆创立，其核心逻辑围绕“内在价值”展开。投资者通过计算资产的“内在价值”（如现金流折现、资产价格评估），并与市场价格对比，当价格低于内在价值时买入，反之则卖出。格雷厄姆还提出了“安全边际”概念，要求预留20%-50%的缓冲以应对估值误差或意外风险，并借“市场先生”寓言强调市场情绪的波动性，认为投资者应利用非理性价格波动获利。2、市场先生（Mr. Market）
这里所谓的“市场先生”，是价值投资领域中一个概念，也是由格雷厄姆在《聪明的投资者》一书提出的。他用这个形象化的概念，用来说明市场情绪对股票价格的影响。“市场先生”被描绘成一个情绪不稳定的人，他每天都会出现在投资者的门前，提供一个价格，让投资者选择以这个价格买入或卖出资产。他的情绪波动很大，有时非常乐观，有时又非常悲观。当“市场先生”感到乐观时，他会提供一个高于资产内在价值的价格；当“市场先生”感到悲观时，他会提供一个低于资产内在价值的价格。“市场先生”的情绪波动导致他提供的价格与资产的内在价值经常不一致。这种波动为价值投资者提供了机会，他们可以在“市场先生”情绪低落时以低于内在价值的价格买入资产，并在“市场先生”情绪高涨时以高于内在价值的价格卖出资产。价值投资者应该利用“市场先生”的情绪波动，而不是被其情绪所左右。投资者应该保持理性，专注于资产的内在价值，而不是被市场的短期波动所影响。尽管“市场先生”的情绪会导致短期的价格波动，但长期来看，资产的价格会回归其内在价值。因此，价值投资者相信，只要以低于内在价值的价格买入资产，最终会获得良好的回报。3、价值投资与奥地利学派的分歧
奥地利学派学者曾将这种策略与奥地利经济学的价值理论相联系，认为两者均承认市场价格可能偏离真实价值，且都批判新古典金融理论的均衡假设与过度数学化倾向。但是，这篇论文的作者指出，现有文献的结论建立在对共同点的片面分析之上，忽视了两者的根本分歧。
