据新华社消息，近日，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称《意见》）。《意见》共分8部分，提出了25条具体措施，涉及到基金设立、募资、运行、退出全流程。这是今年国务院办公厅1号文件，也是首个国家级政府投资基金指引文件，对未来整个中国创投业的发展将产生重大影响。划重点👉
- 总体要求：规模适度、布局合理、运作规范、科学高效、风险可控。
- 找准定位，聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，发挥长期资本、耐心资本的调节作用。
- 分级分类管理：对基金设立分级管理，对不同类型基金差异化管理。
- 统筹优化布局：国家级基金与地方基金形成合力，省级政府加强布局和投向指导。
- 专业化市场化运作：充分发挥基金管理人作用，建立健全绩效管理和容错机制。
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源头上解决“对赌回购”难题
近年来，从中央到地方各级政府出资设立的创业投资类引导基金和产业投资基金，已经成为我国创投行业的主要资金来源。清科研究中心数据报告显示，到2023年，我国累计设立政府引导基金2086只，目标规模约12.19万亿元，其中已认缴规模约7.13万亿元人民币。在2024年上半年，国有控股和国有参股LP的出资金额占LP认缴出资总规模的比重已经达到81.2%。这些基金在撬动社会资本、弥补市场缺陷、促进科技创新、推动产业升级等方面发挥了巨大作用。但是，在2024年，由于许多政府引导基金面临到期，而上市退出渠道不畅，众多明星科技公司触发“回购条款”，成为当时一个非常严重的问题。创业黑马董事长牛文文率先发现了这一问题的严峻性。从2024年7月4日开始，他利用自己及公司的抖音号、视频号、公众号，连续发声，向所有商界人士发起呼吁：“一个非常触目惊心的数字，大约13万个创业项目、1.4万家公司，陆续面临回购退出的压力……”随后，在社会各方的努力下，人们提出了多种解决方案，问题的解决逐渐看到曙光。如今，针对当前政府投资基金在退出过程中存在的“退出渠道有限、退出机制不健全”等难点、堵点，《意见》提出三方面举措：- 一是规范基金退出管理。完善不同类型基金的退出政策。
- 二是拓宽基金退出渠道。推动区域性股权市场规则对接、标准统一。鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金等。完善多层次资本市场体系，提高新三板和区域性股权市场服务股权投资的能力，拓宽政府投资基金退出渠道。
- 三是完善基金退出机制。探索简化项目退出流程，优化政府投资基金份额转让业务流程和定价机制，推动完善政府投资基金评估体系，构建更加畅通的退出机制。
《意见》还明确，要发展壮大长期资本、耐心资本：1）合理确定政府投资基金存续期，发挥基金作为长期资本、耐心资本的跨周期和逆周期调节作用；2）积极引导全国社会保障基金、保险资金等长期资本出资，壮大耐心资本；3）在需要长期布局的领域，政府投资基金可采取接续投资方式，确保投资延续性；4）优化政府出资比例调整机制，提振市场投资信心，对创业投资类基金，可适当提高政府出资比例。对于众多陷入回购难题的明星创业公司来说，这无疑是一个非常大的利好。创业者要争取成为“准国家队”
中国风险投资市场自问世以来，一共迎来过四次大的发展机遇：第一次是由美国经验复制而来的中国创投市场开拓机遇。上世纪90年代后期开始，美国创投基金模式被引入到中国，以美元基金为主，各本土机构也纷纷成立自己的人民币基金，涌现了大批经典投资案例。第二次是伴随着2008年四万亿经济刺激政策带来的创富投资热潮。特别是创业板推出带来的造富效应，以博取一二级市场巨大套利空间为盈利模式的投资基金模式兴起，催熟了大批本土PE机构。第三次是移动互联网浪潮带来的比肩美国的科技独角兽投资机遇。凭借全球最大的移动互联网市场红利，一大批明星科技公司出现，新的基金品牌和投资团队层出不穷，并创造了大量成功科技企业投资案例。第四次就是当前的时代变迁所带来的产业投资机遇。在宏观经济周期、产业周期和资本市场周期共同作用下，资源、资本、人才正在向产业创业不断聚集，由此带来全球范围内新的投资格局。尤其是最近几年，各地方政府对于发展新兴产业的需求十分迫切，从南到北，政府引导基金如春笋般出现。黑马导师、梅花创投创始合伙人吴世春就曾表示，目前基金行业整体的募资环境、投资门槛、管理方式、退出通道均面临前所未有的巨大挑战和变化，可谓基金行业“三十年未有之大变局”。吴世春认为，此时，无论创业者还是投资机构，一个重要的发展原则就是“上新桌，开新局”，想要破局，就要积极“腾挪”，要上“新质生产力”这个新桌，紧跟国家形势，了解头部企业变化，咬定国家战略，拿国家的钱，成为准国家队。政府基金也将更市场化运作
有数据统计，截至2024年6月末，国内共有政府性投资基金仍有超2000只，管理规模约4.5万亿元。此前，利用基金招商蔚然成风，许多政府基金提出“既要又要还要”的附加要求，比如返投等，使得部分投资机构和创业公司困于其中。据央视新闻报道，在《意见》出台后，财政部有关负责人就当前困扰行业的有关问题回答了记者的提问。有关负责人指出，《意见》强调推动有效市场和有为政府更好结合，吸引带动更多社会资本，采用市场化方式支持创新创业和相关产业发展，提升基金专业化市场化运作水平，具体要求包括：1）优化投资项目选择机制，防止偏离政策目标、与民争利；2）以市场化方式遴选确定基金管理人，充分发挥管理人作用，调动管理人积极性；3）优化基金发展环境，鼓励取消基金及管理人注册地限制，鼓励降低或取消返投比例；4）规范监管行为，充分尊重基金发展规律和项目投资特点，不以行政手段干预基金日常管理事务和具体项目投资决策。此外，近年来，政府投资基金的设立正从部分省级、发达地市向区县“下沉”，但部分地方在设立投资基金中出现形式主义、过度“内卷”的情况，扎堆热门赛道，投资领域“同质化”，也造成了一些问题。在第16届创业家年会上，达晨财智主管合伙人傅忠红就曾提到，现在市场上的投资机构虽然已经减少，而且二级市场价格也有所下降，但由于一级市场赛道更窄更“挤”，所以一级市场股权投资的价格依然比较高，这使得投资人在选择项目时更加慎重，出手减少。针对目前存在的一些政府投资基金投向同质化、个别地区盲目跟风设立基金等问题，《意见》明确政府基金要找准定位，合理统筹基金布局，防止同质化竞争和对社会资本产生挤出效应。政府基金将支持现代化产业体系建设，优化产业投资类基金功能，鼓励发展创业投资类基金，着力投早、投小、投长期、投硬科技。同时，《意见》也强调国家级基金要加强与地方基金联动，在前沿科技领域和产业链关键环节，结合地方资源禀赋，通过联合设立子基金或对地方基金出资等方式，形成资金合力，并且《意见》还明确了省级政府要加强本地区基金统筹管理，加强对下级政府设立基金的指导。这也意味着，那些经济情况较好、财政比较宽裕的省份，将获得更灵活的政策支持空间，有望成为创投的乐土。抓住新的“资本红利”
过去，创业者和投资人主要关注的是增长红利，现在更需要关注的是结构变化。因为，如今市场结构变化带来的机会红利已经大于增长红利。在第16届创业家年会上，2024年度投资家，元航资本创始合伙人、董事长张志勇表示：“人们都想找到一个十年、二十年，甚至三十年不会发生变化的规律，这样投资的确定性高。那么，这样的规律有没有？我认为在未来三十年是有的，其中首要的就是围绕国家健康。”张志勇认为，我们做的事情、投的项目，对国家科技创新起到一点点的推进作用，就是有价值的。包括填补中国的技术空白，做技术的引领者或创新者，无论引领的程度多大，围绕国家健康，创业者和投资人有机会的。另一位年度投资家，联想创投总裁贺志强则强调：要保持对中国的信心，美国股市市值占全球股市市值超过50%，而中国目前只占10%。肯定还有巨大的成长空间。在政府支持、引导下，发展产业基金和创投基金是中国市场的一大特色，也将使得中国的创投市场将最终走上与美国硅谷风险投资不一样的道路。
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